英伟达营收超预期，黄仁勋称“已实现某种AGI”

研究员｜王晨

北京时间8月27日，英伟达公布了其2027财年第二季度财报，营收达962亿美元，较上一季度增长18%，较去年同期增长106%。营收高于华尔街预期，根据FactSet数据，华尔街预计英伟达第二季度营收为922.7亿美元。

财报公布后，英伟达股价一度快速下挫。但随着电话会开始，管理层披露2028财年增长和VeraRubin出货等信息，股价随后明显反弹。

英伟达预计第三季度的营收约为1080亿美元，上下浮动2%。值得注意的是，这份第三季度指引没有计入任何来自中国的数据中心计算业务收入。

此外，首席财务官科莱特·克雷斯表示，公司预计2028财年收入将增长约70%。而在电话会上，她提到，客户预测显示需求明年可能翻倍，即增长约100%，但英伟达的供应受限，目前有把握交付的产品只能带来约70%的增长。

英伟达CEO黄仁勋在电话会上称，“我们已经实现了某种AGI”。

01 Vera Rubin进入全面量产爬坡

数据中心业务无疑是财报中最重要的部分，第二季度收入为890亿美元，环比增长18%，同比增长117%。

在财报开始前一天，OpenAI刚刚公布了自研的Jalapeño，财报显示定制ASIC目前没有冲击到英伟达的业务增长，财报提到，超大规模云厂商客户的收入为487.1亿美元，环比增长了56.6亿美元。电话会上，科莱特·克雷斯还带来了英伟达与AWS的新合作。她提到，AWS计划于2027年至2028年部署200万颗额外GPU。

在电话会上，科莱特·克雷斯将英伟达的能力总结为三项，分别是：一套可以运行所有模型的架构、完整的AI工厂平台，以及CUDA生态将AI扩展到芯片无法单独触达的市场。

科莱特·克雷斯提到，从Hopper到Grace Blackwell，再到Vera Rubin，每1GW数据中心可为英伟达带来的潜在收入，分别由约180亿美元升至250亿美元和400亿美元。原因是Vera Rubin平台由Vera CPU、Rubin GPU、NVLink，以及InfiniBand或Ethernet网络，还有GroqLPU组成。

英伟达预计，Rubin将在第三季度贡献约20%的数据中心收入。财报中提到，Vera Rubin平台进入量产爬坡，相关机架已经在CoreWeave、Google Cloud、Microsoft Azure、Oracle Cloud Infrastructure和Nebius等合作伙伴处运行。电话会上科莱特·克雷斯称，预计Vera Rubin将成为英伟达历史上爬坡速度最快的产品。

同时，专为Agentic AI设计的Vera CPU正式亮相，英伟达初步预计，2028财年服务器CPU收入将增长一倍以上，并希望借此成为全球主要服务器CPU供应商之一。

此外，科莱特·克雷斯提到，在超大规模云厂商之外，还有巨大的市场希望能采用AI，这些客户并没有定制ASIC的兴趣。英伟达认为，AI云、企业、主权AI以及区域数据中心等，未来将占到数据中心业务的大约一半。这部分市场并不是尚未兑现的远期故事。英伟达披露，AI云、工业和企业相关业务本季度收入约400亿美元，环比增长25%，同比增长138%。

为保证Rubin未来数年的产能爬坡，英伟达的供应和产能采购承诺已经从上一季度的1190亿美元增加到2790亿美元，公司称新增承诺主要与内存采购有关。英伟达预计，供应仍将是限制增长的瓶颈，至少持续到2028财年结束。

锁定供应的代价也开始显现。英伟达表示，当前内存价格涨幅已经超过此前预期，明年还可能进一步上涨。公司预计毛利率将从第二季度的75%降至第三季度的74%，并在第四季度降至71%至72%的低点；到2028财年，随着提价从第一季度开始生效，毛利率预计回升至72%至73%。

02 “我们已经实现了某种AGI”

电话会上，英伟达将2028财年的增长设定为70%，也让不少人质疑这份乐观是怎么来的？

黄仁勋提到，AI现在真正变得有用了，AI现在更聪明且Agent AI需要更多算力。“Agent所需要的计算量可能是一个人直接使用AI时的15倍到100倍”。同时，英伟达是唯一能够提供完整AI工厂平台的公司，在超大型云服务厂商之外的市场，例如主权AI、区域AI、AI初创企业以及企业客户，这些客户已经贡献约一半的数据中心业务，且他们的需求正在以100%的年增速增长。

市场的另一项担忧是推理正在占据越来越多的份额，云厂商也推出了众多ASIC，英伟达是否会受到冲击呢？

黄仁勋认为，英伟达是唯一的全栈服务商，能够覆盖从数据生成、数据准备，到预训练、后训练，再到智能体推理的完整流程。“对客户来说这种价值非常高。”而且，英伟达的产品能够跨越AI生命周期的多个阶段并支持多种模型，因此客户的投资可以在更长时期内保持价值和生产力。Groq 3可以提供创纪录的token交互速度和极低的延迟，这对于一些云服务商来说会有吸引力，但对于全球绝大多数数据中心而言，他们依然会使用VeraRubin和NVLink 72。

对于此前英伟达投资的OpenAI推出的Jalapeño，黄仁勋提到：“它们仍然会大量使用英伟达的产品，我非常有信心，这些公司将长期是我们的客户和合作伙伴。退一步看，投资这些公司，本身就是一代人才能遇到一次的机会。我唯一后悔的是，没有更早、更多地投资。我很高兴能成为它们的朋友、合作伙伴。也很高兴它们在英伟达架构上构建自己的生态。我100%相信，在相当长一段时间中，它们将继续大量使用英伟达算力。”

在开源模型和闭源模型之争上，黄仁勋保持了此前的观点，他提到：“世界同时需要开源模型和闭源模型。很多开源模型已经达到了前沿水平，在网络安全领域，很多网络安全公司需要前沿开源模型才能构建大规模分布式、持续运行的自主网络安全系统。开源和闭源都会极其成功，而英伟达是唯一或者几乎唯一能够运行所有前沿模型的平台，很多模型也是在英伟达上训练的。所以，只要模型成功，我就高兴。”

随着OpenAI等公司推进自我改进的AI，行业算力需求将如何变化？黄仁勋维持了此前在投资者日上的观点。

“我相信在一个月前，我们可能跨过了某个边界——大多数AI开始变成AgenticAI。未来，每家公司都将拥有大量的Agent，英伟达现在有4万名员工，未来可能对应40万个或400万个Agent”，黄仁勋提到，“从某种意义上说，现在的AI已经出现了一定程度的递归式自我改进。每次Agent运行任务后，都可以反思下次应该如何做得更好，然后更新自己的Skill文件。这是一种较粗粒度、较松散的自我改进。甚至可以认为，我们已经实现了某种AGI，但我认为这些所谓的里程碑已经没那么重要。真正重要的事实有三个：第一，AI现在能够完成有生产力、有价值的工作；第二，AI正在产生能够盈利的token；第三，如果有更多算力，我们就能够生成更多有利润的token，从而让所有AI服务获得更多利润。”

此外，黄仁勋将于9月10日参加高盛在旧金山举办的Communacopia与科技大会炉边谈话。并于10月21日在柏林GTC大会发表主题演讲。2027财年第三季度业绩电话会议将于11月17日举行。

（文中内容和观点仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）

编辑｜符永康