半年卖35万台只赚2亿，零跑的“科技公司”故事讲早了

8月24日，零跑汽车披露2026年中期业绩公告。当期营业收入381.1亿元，同比增长57.2%，交付新车35.6万台，同比增长60.8%。但与此同时，零跑归母净利润仅为2.1亿元，净利率0.55%，单车净盈利约585元，经调整净利润更同比下滑18.2%至2.7亿元。

一面是交付量与营收的绝对领先，一面是盈利质量的明显稀薄。在速途网看来，这份中报真正的看点，不在它又拿了多少个“第一”，而在于零跑试图用世界模型和机器人这两张牌，去回答一个它自己还没答好的问题，卖车到底能不能赚钱。

交付35.6万台登顶新势力,但零跑每辆车只净赚585元

据零跑2026年中期业绩公告，上半年公司总收入381.1亿元，同比增长57.2%；汽车总交付356487台，同比增长60.8%，稳居中国新势力品牌销量榜首。更受市场关注的是7月单月交付101267台，同比增长102%，零跑由此成为国内首个单月交付突破10万台的新势力品牌。

此外，中期业绩公告显示，零跑上半年归属于权益持有人的净利润为2.1亿元，表面看较去年同期的0.3 亿元大幅改善，但经调整净利润（剔除股份支付后）反而从3.3亿元降至2.7亿元，同比下滑18.2%。把2.1亿净利平摊到35.6万台交付上，单车净利约585元，净利率仅0.55%。

更关键的是经营质量。零跑上半年经营利润转正至1.3亿元，去年同期为-0.9亿元，规模效应开始兑现，但经营利润率仅约0.3%。与此同时，为了支撑放量，销售开支同比增长41.1%至19.9亿元，行政开支增长27.8%至10.1亿元，费用增速虽低于收入，却说明零跑的盈利改善仍高度依赖销量剪刀差，而非单车的真功夫。

毛利率的走势同样值得玩味。上半年综合毛利率11.7%，较去年同期的14.1%下降2.4个百分点，公司归因于原材料成本上涨与产品组合变动。好消息是季度环比在转好，第一季度约9.4%，第二季度回升到12.6%。这种转好形势能否守住，取决于零跑能否在不牺牲价格竞争力的前提下，把更高毛利的车型卖出去。

当然，零跑上半年也并非没有亮点。出口量达96294台，同比增长372.6%，已占上半年总销量的27.0%，欧洲市场营收从18.5亿元跃升至88.8亿元。在欧洲，零跑上半年在意大利纯电市场份额超过25%、登顶当地纯电销量，6月成为德国销量最高的中国电动车品牌。海外市场正从“补充”变成“第二曲线”。但速途网观察，海外占比提升也放大了汇率风险，上半年应占联营公司溢利由去年同期的正值转为-0.5 亿元。

D19月销破万、D99均价过30万,零跑高端化初见成色但体量仍小

今年上半年，为了改善产品组合、托住毛利率，零跑D系列两款车正式上市。其中，零跑D19自4月上市以来月销站稳万台；6月底上市的D99定位科技豪华旗舰MPV，销售均价超过30万元。

但现实是，D平台目前的销量占比仍然有限。上半年零跑交付的主力仍是C 系列（基盘用户超 85 万）和刚起量的A系列，低价车型占比的提升，正是毛利率同比下滑、平均单车收入从约10.94万元降至约10.69万元的重要原因。高端化能不能从“样本”变成“支柱”，要看D系列后续放量能否跟上。

此外，零跑还希望通过D19这款车将自身技术储备向外集中展示，该车是LEAP4.0架构首款车，搭载双高通8797芯片与VLA世界模型。第二季度毛利率环比回升 3.2 个百分点，D 系列车型在组合中的占比提升是重要变量之一，这也是为什么高端化对零跑不止是面子，更是毛利的实打实变量。

世界模型与机器人同步登场,零跑要从卖车讲到科技公司

零跑发布中报的同时，在业绩会上抛出了两个信号，9 月将举办年度技术发布会，发布新一代智能辅助驾驶世界模型与三电成果；公司副总裁李腾飞正式确认入局机器人赛道，称具体信息将很快公告。如果说规模和盈利的张力是这份中报的“里子”，那么当下新势力车企都在讲的世界模型以及机器人故事，零跑也开始不再藏着，成为了财报之外最突出的“面子”。

事实上，世界模型并非新概念。早在今年3月零跑A10上市发布会上，朱江明就发布了零跑全新世界模型辅助驾驶系统，主打“不吃高算力”也能实现世界模型能力，覆盖所有带激光雷达的车型。在智驾已成年轻用户购车核心要素的当下，零跑用“极致蒸馏、低算力部署”的差异化路线，去补自己过去最被诟病的短板，逻辑上说得通。但速途网认为，“不吃高算力”的体验上限与长期领先性，仍需要真实道路表现来验证，目前更多停留在发布会层面。

而机器人是更远期的一张牌。据工商信息，零跑旗下浙江凌昇动力今年7月全资设立湖州凌昇精密制造有限公司，注册资本2.1亿元，经营范围包含工业机器人制造与智能机器人研发。更早的2025年初，朱江明就透露已组建数十人预研团队，方向聚焦工业场景、不碰C端，并以“3年人力成本回本”作为投入标尺。这与零跑一贯的成本纪律一脉相承，也区别于小鹏、奇瑞把机器人当独立产品线的“产品派”打法。车企与机器人在“感知、决策、执行”上的技术同源度被认为超过70%，零跑把整车自研能力外溢到具身智能，方向上说得通。

但这两项布局都需要钱。中报显示，上半年零跑研发费用23.2亿元，同比增长22.8%，但研发率反而从7.8%被收入摊薄到6.1%。公司账面现金及等价物、金融资产与定存合计385.9亿元，借款仅23.9亿元，净现金充裕，短期足以支撑这些前瞻性投入。速途网认为，世界模型以及机器人能不能从口号走向交付，关键不在讲故事的能力，而在它能不能先解决中报里已经暴露的问题。

写在最后

可以说，零跑当下处在典型的“成长期悖论”里。零跑用规模证明了自己能活下来，也用世界模型和机器人试图证明自己能活得更好。但中报里的薄利润、弱现金流也在提醒零跑，科技公司不是靠发布会定义的，而是靠每一辆车真实的赚钱能力定义的。9月的技术发布会，会是检验这套叙事的第一道分水岭，而真正的大考，永远是下一份财报。

（文/李楠）