大厂疯抢算力，拼多多悄悄囤楼

文|郑久宇 编|杨肖若

大厂疯抢算力，拼多多悄悄囤楼。这是2026年电商行业最刺眼的一道分水岭。

今年中国互联网巨头的资本开支，几乎全部指向AI。

阿里巴巴宣布，未来三年投入超3800亿元用于云计算与AI基础设施建设，其2026年二季度单季资本开支已拉高至677亿元的历史最高水平；字节跳动也计划2026年在AI领域投入2000亿元；腾讯单季资本开支达528亿元，同样处于历史高位；美团开源了5600亿参数大模型LongCat-Flash，王兴称美团是“不含云业务的公司里AI投入规模最大的”；而京东在2026年世界人工智能大会期间，也将言犀大模型升级为JoyAI体系，刘强东还亲自出任探索研究院院长。

拼多多没有跟上这张时间表。8月24日晚，其发布的2026年二季度财报电话会上，管理层依旧对AI只字未提。

这并非首次，早在2025年同期发布二季度财报时，依然没有提及AI，甚至在后面的财报会议上，管理层也对AI只字未提。

据36氪7月报道，拼多多的管理层几乎从不主动谈AI，也不希望资本市场把它当成AI概念股炒作。

但拼多多的大额支出并没有停。

据财联社等媒体报道，6月21日，拼多多与中国电建签约，整体购置雄安·电建智汇城数字新消费电商产业园一栋12层办公楼，建筑面积约3万平方米，市场传交易额约12亿元。

据21世纪经济报道，7月又传出以约33亿元全款购入上海陆家嘴星展银行大厦（19层、4.6万平方米），拼多多方面确认了这笔交易。这也是2026年上半年上海商办大宗交易单笔最高成交。

一个月，两栋楼，合计约45亿元，全部是自有资金。多家媒体将其解读为拼多多打破2015年创立以来“只租不买”惯例的信号。

过去11年，拼多多连办公场地都靠租赁，一度被资本圈称为“最强守财奴”。

01拼多多真的不懂AI吗？

拼多多对AI的态度，与其说是不用，不如说是不宣传。公开信息显示，它对AI的应用几乎渗透了交易的全链路。

关于AI的思想源头可以追溯到创始人黄峥。

2017年，他曾在演讲中表达过对集中式AI的保留态度。2018年，拼多多招股书把公司定义为由分布式智能代理网络驱动的Costco和迪士尼的结合体。

而这套不搞集中式超级大脑，而把智能拆散撒进交易环节的思路，被不少媒体解读为拼多多技术投入的底层逻辑。

组织层面，早在2023年11月，拼多多就在上海组建了数十人的大模型团队，NLP大模型算法工程师年薪最高开至近130万元。据雷峰网报道，其内部设有电商推荐大模型团队，负责人为原百度凤巢核心成员，应用于比价、推荐、广告、搜索、客服等场景。

据科创板日报梳理，早在2025年七八月间，拼多多官网密集上线大模型岗位，从多模态算法工程师到跨境搜索推荐大模型Infra架构工程师、AIGC策略产品经理，职责指向AI对话搜索、智能导购、图文生成和数字人等电商场景的落地。

应用层面，拼多多在2026年5月就上线了AI搜索功能；在跨境电商Temu侧，据公开报道，其选品、审核、纠纷处理等环节的AI介入率部分超过90%，支撑着覆盖全球五十多个市场的海量SKU运营。

投入规模同样不小。有媒体梳理，拼多多研发费用2024年为126.6亿元，2025年增至164.96亿元、同比增长30%，2026年一季度44亿元、同比增长22%。

据拼多多2026年二季度财报，当季Non-GAAP研发投入43亿元，同比增长40%，更是创历史单季新高；GAAP口径的研发费用为46亿元，同比增长27%。

但真正的差异在于投入结构和叙事方式。据数智前线报道，拼多多研发费用占营收比例常年只有3%—4%，而同期腾讯研发占比超过10%，阿里约6%。

有意思的是，截至2026年7月，拼多多从未发布自研通用大模型，没有大模型品牌，也没有对外公开的AI实验室。

据数智前线报道，拼多多此前一直在复用别人做好的基础设施，“在AI上也是这个逻辑”。

也就是说，拼多多的AI只做生产资料、不做叙事产品，不对外输出、不独立成业务、不占财报版面，唯一标准是能否让同一笔交易更便宜、更快。

还是那句话，或许拼多多不做AI入口，不是不能，而是不必。

02不交门票，算的是另一本账

拼多多真的“抠”到不愿为技术花钱吗？

财报往往能给出最理性现实的答案。看看钱花在了哪，又是按什么逻辑在花。

据拼多多2026年二季度财报显示，当季销售及营销费用297亿元，同比增加了9%，研发费用46亿元，增加了27%、一般及行政费用23亿元，增加了53%；截至二季度末，现金及短期投资合计约4564亿元。

钱一直在花，只是花法不同。不同于阿里，把重心放在通用大模型与云上，拼多多是把钱花在了智能搜索、供应链预测、商品内容生成和合规风控等垂直场景上。

这和买楼是同一套算账逻辑。据21CBR测算，33亿元全款购入星展银行大厦后，自持年摊销约1.65亿元，比同等面积租金每年节省约2400万元；雄安那栋楼则对应15%的企业所得税优惠等政策红利，据易居研究院院长严跃进测算，结合税收与用房补贴，每年可节省去数千万元。

“新拼姆”也是同样如此。据人民日报、上观新闻报道，拼多多2026年3月组建品牌自营业务，设立的两家专项公司注册资本合计150亿元（鸿乔100亿元+朴动50亿元），并规划三年投入1000亿元。

买楼、自营品牌和雄安布局，拼多多是把现金用在了看得见、算得清的地方。

这套逻辑的核心，是把叙事溢价排除在支出项之外。阿里、字节为通用大模型和算力买单，拼多多选择为垂直效率买单。同行在财报里反复讲述AI故事时，拼多多连AI两个字都不出现。

楼可以折旧、可以算租金节省、可以算税收优惠，故事却不能。它拒绝的或许不是AI本身，而是为AI的叙事溢价付费。

03扳手拧疼了谁？

一个有意思的反差是，拼多多算得清的那本账，是楼宇、税率和摊销。而算不清的账，则落在了服务的商家和消费者两端。

AI这枚扳手拧向哪里，这两端的体感最直接。

先看商家侧的反馈，投诉量居首，规则争议集中。

据网经社《2026年(上)电商平台商家投诉数据报告》，拼多多以36.35%的投诉量居各平台首位，和抖音合计占比超过70%。

在投诉问题中，任意仅退款占到了31.92%居首，任意罚款占到了23.69%，过度维护消费者占14.38%。

规则层面，据快科技报道，拼多多自动跟价协议于2026年6月26日公示，商家开通后平台方可调价，这一机制被不少商家认为将自身卷入无休止的价格竞争。

也有部分媒体报道，商家普遍反映品退率与仅退款比例直接影响流量分配、罚款类目繁多（发货超时、客服响应慢、物流延迟等都可能触发），并称2026年一季度三大电商平台商家罚单总额超18亿元，同比增34%。

退店潮的叙事也随之出现，据报道有相当一部分中小卖家选择缩减投入或退店，这套逻辑被概括为仅退款只是导火索，背后是整套失衡的经营生态。

当然，平台也不是没有动作。据二季度财报，当季销售及营销费用297亿元，同比增加9%，管理层多次强调对商家生态的扶持投入。

一边给钱，一边用算法压价，这或许就是商家舆论场对其态度复杂的核心原因。

再看消费者侧，低价确实存在，账单也在累积。

一直以来，有商家和消费者反馈称，拼多多的AI全网比价压低了同款商品价格，仅退款也降低了试错成本，AI搜索降低了购物门槛。

据黑猫投诉平台2026年3月的数据，拼多多相关投诉累计超43万条。2026年的新个案集中在了大数据杀熟的争议。

今年8月5日，据黑猫投诉平台，有用户称退单后重拍同一商品、价格从50多元跳涨至79.2元；另有用户称，同款商品在不同账号下的实付价相差71.93元。

今年以来，监管侧的罚单还在增加。据新华社2026年1月21日报道，上海长宁区税务局因拼多多运营主体未按规定报送平台涉税信息、逾期不改正，顶格罚款10万元，这是《互联网平台企业涉税信息报送规定》实施后的首例处罚。

据处罚公示信息，2026年7月，长宁区市监局又因平台内特供酒相关宣传未采取必要措施对其罚款30万元。

最重的一张账单出现在今年的4月17日。据市场监管总局公布的幽灵外卖系列案处罚决定书，拼多多被罚没15.22亿元，约占七家被罚平台合计罚没款（35.97亿元）的42%，被称为中国平台经济领域金额最高的罚单之一。

处罚决定书披露，9463家裱花蛋糕店未上传食品经营许可证或超范围经营，涉案交易额约9708万元；平台与转单平台签订协议开放API接口，商家可将订单转给无资质经营者；调查过程中拼多多被认定存在拒绝提供材料、提供虚假信息，甚至采用暴力、软对抗等手段阻碍监管执法，联席CEO赵佳臻个人被罚693.73万元，平台被责令暂停新增蛋糕类店铺9个月。

而这个链条的特殊之处在于，商家转单之所以高效，恰恰因为算法与接口的支撑，评分和流量机制把幽灵店铺包装成正常商家。

商家和消费者两侧的账，最终以同样的方式汇入同一张利润表。一边是投诉、退店与监管罚单带来的合规成本与费用上升，据财报，一般及行政费用同比增加了53%；一边是净利连续三个季度同比下滑，本季归母净利润272亿元，同比下滑了12%。

效率引擎省下的每一分钱，都会在某个环节以另一种形式还回去。

结语

这套算另一本账的逻辑，短期内获得了部分验证，但市场的回应同样充满分歧。

财报发布当日拼多多收跌了1.48%，市值约1239亿美元，TTM市盈率约9.31倍；二季度归母净利润272亿元、同比下滑12%。

不过，拼多多的净利率仍维持在20%以上，盈利能力仍居三家电商之首。

据封面新闻统计，同期阿里巴巴净利润105亿元，同比下滑约76%，巨额AI算力投入为主要拖累。据证券时报，京东归母净利润71亿元，同比增加14.5%，Non-GAAP口径为89亿元、同比增加了20.3%。

对比阿里和京东，拼多多仍是三家里最赚钱的，4564亿元现金储备是它从容的底气。

当然，质疑面同样清晰。其净利润已连续三个季度同比下滑，而据晚点报道，其二季度GMV增速跌破10%，也是公司成立以来最差。交易服务收入547亿元，同比增加13.3%，低于市场此前约22%的预期。

财报中还出现74亿元其他损失且未披露明细，据高盛研报，这或与国内及海外监管相关罚款计提有关。

海外端是拼多多最大的不确定项。据媒体报道，自2026年7月24日起，欧盟对150欧元以下小额包裹每件征收3欧元关税处理费。而据高盛估算，欧洲约占Temu GMV的三分之一，7月Temu欧盟区月活同比下降约30%。

今年5月底，欧盟委员会因Temu违反《数字服务法》开出2亿欧元罚单，另据公开行情数据，拼多多年内股价累计跌幅一度超过23%，市值较峰值约3500亿美元缩水超2000亿美元。

显而易见的是，拼多多和阿里、京东们押注的是两种不同的未来。一种相信AI故事值3800亿元，一种相信算法效率能再省出3800亿元。

前者存在很多泡沫争议，后者存在着反噬风险。2026年的拼多多，正在同时面对财报里的沉默，楼宇上的投入，商家和消费者的怨言，以及监管的罚单与海外政策的风向。

楼是实打实的，账也算得清，但商家退店、投诉攀升与监管动作，同样也是市场用脚投出来的票。这笔账暂时不在财报里，却可能会写进未来某一季的利润表。

拼多多是不是AI时代的迟到者，市场还没有共识。但它用行动给出的阶段性答案是，它更愿意把钱押在当下算得清的效率上，而不是未来讲得好的故事上。

这笔赌注的胜负，目前还看不出终局。「完」