通威股份中报：亏损虽未收官，改善的迹象已经显现

8月26日晚间，通威股份（600438.SH）披露2026年半年度报告：公司上半年实现营业收入343.57亿元，同比下降15.19%；归属于上市公司股东的净利润为负51.19亿元，较上年同期约49.55亿元的亏损进一步扩大3.31%；扣除非经常性损益后的净利润亏损52.83亿元，较上年同期约50.29亿元的亏损扩大5.05%。收入和利润的同比数据，指向的仍是一个尚未走出低谷的光伏产业。

但把目光从利润表挪到现金流量表，会看到不太一样的信号。半年报显示，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为1.09亿元，相比去年同期净流出19.51亿元，实现由负转正，公司将这一变化归因于“控制存货规模，存货净增加同比减少”。

这或许正是理解这份半年报的一把钥匙——在收入、净利润仍处于同比下滑的表象之下，公司经营层面的一些细节指标，已经开始释放边际改善的信号。这种边际改善，首先要放到光伏主业的具体经营数据里去理解。

来源：企业财报

光伏主业：价格承压之下，规模与效率仍在积累

半年报显示，光伏业务两家核心子公司——主营电池片生产经营的通威太阳能，以及主营化工、光伏新能源业务的四川永祥——上半年分别实现净利润负13.73亿元和负40.58亿元，合计亏损超过54亿元，是公司整体亏损的主要来源。

来源：企业财报

半年报同时援引中国光伏行业协会（CPIA）数据指出，2026年7月相较1月，多晶硅产品价格下降超过40%，硅片、太阳能电池产品价格下降近30%，产业链价格的持续走低，是拖累光伏板块盈利的直接原因。

不过，在价格承压的同时，公司在出货规模和效率端仍保持了积累。半年报披露，公司上半年合计实现高纯晶硅出货15.53万吨；太阳能电池销量34.78GW，公司称已成为全球电池行业首家累计出货突破400GW的企业；组件销量13.07GW，其中海外市场出货量占比提升至近40%，国内集中式业务中标华电、华能、中石油等重点央企年度组件集采，海外市场则在罗马尼亚、波兰等地落地大型标杆项目。

半年报同时提到，1—6月国内光伏新增装机规模为72.07GW，迎来近年首次下降，海外组件出口累计119.8GW，同比略有下降。在终端需求阶段性收缩的背景下，公司仍能维持出货规模和主要市场份额，一定程度上反映出其产业链一体化布局在周期底部的支撑作用。

如果说光伏业务的经营重心是在周期底部“稳住规模、压低成本”，那么公司另一大主业——饲料及产业链业务，则在报告期内延续了更为平稳的增长曲线，也为公司整体经营提供了重要支撑。

饲料业务：延续稳健增长，成为业绩的重要支撑

半年报显示，上半年公司饲料销量达到305.53万吨，同比增长3.47%，其中自销量297.48万吨，在此前已创历史新高的基础上进一步提升。海外市场表现尤为突出，半年报提到，公司海外市场“坚定高增长目标，加快提升业务规模，实现销量同比增长27.57%”。

生产端也取得进展：报告期内主要饲料产品实现专线生产，单吨生产费用同比进一步降低，并在加州鲈、工厂化虾料等高端产品上取得工艺突破；技术研发方面，报告期新增申请发明专利8件，截至期末公司农牧板块累计有效专利达588件，其中发明专利145件。

食品及对虾养殖业务同样保持稳健。半年报介绍，公司食品业务与盒马鲜生、朴朴超市、伊藤洋华堂等知名商超渠道深度合作，罗非鱼出口业务继续保持美国罗非鱼进口市场最大供应商地位；工厂化对虾养殖业务实现月月出虾，并取得出口水产品原料养殖场资质。饲料及产业链业务的持续贡献，也是前述经营活动现金流由负转正的重要支撑之一。

饲料业务的稳健表现，为公司提供了穿越周期的现金流基础；而在光伏主业内部，公司应对行业压力的方式，更多体现在技术研发与生产管理的持续投入上，这也与半年报所描述的上半年光伏行业政策环境紧密相关。

技术与降本：周期底部的“练内功”

今年上半年政策端及产业端持续探索落地促进光伏行业高质量发展举措。6月12日，工信部发布了《光伏产品分级分类第1部分：光伏组件》行业标准报批意见稿，建立了统一的光伏组件产品分级标准，引导市场从“唯价格论”向“质价相符”转变，重塑行业价值体系，遏制低端产能无序扩张。

在此背景下，半年报披露的公司自身举措，方向较为清晰。多晶硅业务方面，公司称现有全部产能均已满足新颁布的能耗标准，报告期内围绕还原电耗、冷氢化转化率、工业硅冶炼三大行业核心瓶颈落地24项专项攻关；电池业务方面，上半年提出合理化建议超过2.8万项，网版、气体、包材成本同比降幅均超过20%；组件业务方面，实现单位制造费用同比下降14%，能耗降低18%。

技术路线上，半年报介绍，公司新一代旗舰技术TNC3.0已实现量产，量产端组件功率最高达670W，双面率可达85%至90%；HJT铜互连组件报告期内实现输出功率突破802.43W，半年报称这是“第十二次刷新行业功率纪录”。

截至报告期末，公司光伏板块累计获得授权专利4,070件。这些数字所指向的，是公司在需求端承压的情况下，将资源集中投向了成本与技术这两条相对可控的曲线。

截至报告期末，公司在手货币资金与交易性金融资产总计约264亿元，主体长期信用等级为AAA且展望稳定，并储备了包括超短期融资券、中期票据在内的多种融资工具，半年报将这部分储备定位为公司“穿越产业寒冬”的支撑基础。

与此同时，报告期末公司归属于上市公司股东的净资产为337.48亿元，较上年度末下降13.21%；总资产1,796.76亿元，较上年度末下降4.32%——这与上半年持续亏损直接相关，也说明现金储备的意义，正是在资产端承压的阶段为公司争取更多经营空间。

结语

通威股份的2026年半年报，整体呈现的仍是一份亏损财报——营业收入、净利润同比数据均未摆脱下滑区间，光伏主业两大核心子公司合计净亏损超过54亿元，公司净资产和总资产也较上年度末有所收缩。

但若把视线放到经营性现金流由负转正、组件海外出货占比提升、多项生产成本指标同比下降等细节上，也能看到公司在行业底部周期中，正试图通过内部效率提升来对冲外部价格压力。

半年报在描述公司应对策略时使用的表述是“紧密跟踪产业变化，动态调节经营策略，并立足自身长期竞争力优化”。这句话相对克制，却也概括了通威股份当下所处的位置：光伏行业供需失衡的根本性缓解仍需时间，公司自身能做的，是在现金储备、技术研发和生产效率上持续投入，为下一轮周期的到来做好准备。

（本文仅为个人分析，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）

红星资本局智慧财报工作室 刘谧 周怡

编辑 肖子琦

审核 何先菊