行情轮动期布局有色板块 把握“金属+AI”双主线机遇

近期A股市场缺乏持续统一的主线，资金在科技、医药与周期之间快速轮动，有色金属板块却在分化中走出独立行情。

有色板块当前正由“传统金属”与“AI金属”两套并行逻辑共同驱动，前者锚定地缘、利率与资源安全，后者锚定算力扩张与战略管控。两类逻辑并行不悖，共同抬升了整个板块的配置价值。

黄金上涨的原因是什么？

黄金是本轮有色行情中最亮眼的品种。近期伦敦现货黄金冲击4700美元/盎司，创5月中旬以来新高。本轮黄金上涨已从前期单纯的加息预期降温，延伸至对美国财政、债市流动性和美元信用的重新定价。

触发本轮金价突破的直接催化剂来自美国财政部。8月19日，美国财政部宣布将10至30年期国债流动性支持回购规模扩大至少一倍，单次回购上限由20亿美元提高至至少40亿美元。消息公布后，30年期美债收益率从接近多年高位快速回落，美元指数同步走弱，黄金则应声大涨。美国财政部扩大回购意在压低长端融资成本，此举将美国财政压力从债券收益率转移至美元汇率，“财政赤字—债市干预—美元信用”链条正成为黄金新的定价变量。

中国央行连续购金则为金价提供了更长期的底部支撑。截至7月末，中国央行黄金储备增至7608万盎司，已连续21个月增持。兴业证券分析认为，在美元信用重估、全球储备资产多元化及地缘政治不确定性背景下，黄金战略价值仍有望持续提升。

铜铝等工业金属的逻辑则更侧重供给刚性。铜精矿现货TC刷新历史低位。Codelco旗下AndesNorte项目投产时间推迟至2029年，智利Caserones铜矿因冬季风暴再度受损，产量指引下调1万吨。中银证券指出，全球最大铜产国智利的产量将连续第二年负增长，与Codelco下修长期目标、PTSmelting事故等供给扰动形成共振，2026年全球铜精矿平衡表将进一步收紧。铝方面，中东地区卡塔尔铝业截至7月仍未复产，EGA电解槽修复进度缓慢，LME铝库存持续下降至24.7万吨的历史低位。

哪些有色金属有望受益于AI浪潮？

如果说传统金属托住的是板块的估值底盘，那么AI浪潮则给有色注入了更深远的成长属性。锡、钽、铟、稀土等品种正从传统工业原料转向AI基础设施中的关键材料。

中国有色金属工业协会数据显示，上半年有色金属行业利润总额达4183.9亿元，同比增长94%。其中AI算力基础设施建设对铜、铝、锡、钽、铟等需求的拉动尤为明显。锡因焊接稳定性强、导电性好，已成为半导体先进封装与AI服务器的关键材料；钽价上半年飙升158%，反映AI设备对高性能钽电容的需求抬升与全球钽矿供应链脆弱之间的错配；铟价上涨60%，对应高速光模块与磷化铟材料的供给刚性。

稀土方面，美国MPMaterials二季度氧化镨钕产量环比下滑8.4%，海外企业加速补链的同时也凸显了中国在稀土冶炼分离环节的主导地位。天风证券分析认为，两用物项管制正在重塑全球稀土供需格局，巩固我国定价权与主导权，板块大逻辑或将更为清晰。

钨、钼等品种同样受益于战略金属的重估逻辑。兴业证券分析认为，国内战略矿产管控加码、配额缩减下矿端供应持续偏紧，钨价中枢有望持续上移。

如何投资布局有色板块？

当前有色板块正吸引内外资共同关注。在30年期美债收益率突破5.23%后，持有零息资产的机会成本扩大，但长端利率上行同时延缓了全球矿业资本开支，使供给约束的持续时间超出此前市场预期，有色金属板块独立行情有望持续。

贵金属方面，黄金作为“货币贬值”及美元信用风险对冲的核心工具，布局黄金的投资者可以关注跟踪实物黄金的黄金ETF国泰(518800)。此外，相比实物黄金，黄金股在金价上行周期中具备更强的业绩弹性和价格领先性。黄金股ETF国泰(517400)聚焦黄金产业链龙头公司，是博弈黄金长牛、捕捉权益端弹性释放的核心配置工具。

此外，对于普通投资者而言，有色板块内部品种分化明显，单一品种的供需节奏与地缘扰动难以精准把握。矿业ETF国泰(561330)跟踪中证有色金属矿业主题指数，聚焦拥有矿产资源的上游企业，覆盖黄金、铜、铝及锡、钽、铟等算力金属。在“金属+AI”两类逻辑并行的格局下，指数化工具或可免去择品种的困扰，以相对均衡的方式参与有色板块的结构性机会，但需留意全球宏观经济下行与地缘政治超预期扩散的风险。

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(金讯)