山东
2026年半年报季接近尾声，A股酒企中期业绩全貌逐步清晰。
白酒板块，终端出清深化，压力从头部向腰部蔓延。贵州茅台二季度单季营收同比下滑5.23%，净利润同比下滑6.9%，主要受渠道结构优化、产品控量调整影响；五粮液前期财务数据追溯重述，业绩可比性受限；山西汾酒一季度承压，二季度虽小幅回暖，但未扭转行业整体弱势。剔除上述三家头部企业后，剩余多家A股上市白酒企业二季度表现延续弱势，未见明显改善。
葡萄酒行业则呈现更极致的结构性分化。2026年上半年，全国规模以上葡萄酒企业整体业绩仍在下行；另外，海关总署数据显示，2026年上半年瓶装葡萄酒进口量5.95万千升，同比下降14.61%。市场需求疲软、渠道库存高企的基本面没有改变。
财报显示，张裕A上半年营收15.73亿元，同比增长6.94%；归母净利润1.41亿元，同比下降24.29%。营收逆势增长的核心，是企业以短期利润换取用户规模、大众消费场景与市场基本盘的持续扩张。
海外龙头经营冷暖不一。富邑集团2026财年全球营收同比下滑 12.8%，录得超10.79亿澳元亏损。
整体来看，葡萄酒行业不存在整体性复苏行情，是典型的结构性市场。国产龙头加大投入换取营收增长，但利润转化效率偏低；进口高端品牌凭借品牌力承接有限消费升级需求。
纵观白酒与葡萄酒两大赛道，行业发展逻辑已完成根本性切换。渠道红利彻底消退，产品创新、营销创新、年轻化转型是否成功，将成为企业能否继续留在牌桌的关键。
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