健合的上半年，给婴配行业和全家营养传递积极信号

文 | 食悟（ID：food-gnosis）

全家营养领导者健合集团，近日交出了一份含金量十足、且提振信心的中期成绩单：2026年上半年，健合总营收86.96亿元，同比增长23.7%；经调整可比纯利9.19亿元，同比增长153.2%。

在存量竞争的大环境下，这份答卷的分量不言自明。但比数字更值得关注的是：健合这一路走来的“战略前瞻性”与“灵活调整能力”。

根据食悟的专业研究：早在婴配行业高歌猛进之时，这家企业就悄然把版图从母婴营养延伸到成人营养与宠物营养，锚定“全家庭营养健康”新航向，用覆盖全生命周期的品类矩阵对冲单一赛道周期；当行业进入调整期，它又靠主动的结构优化与去杠杆，把增长质量做成了增长的底气。

读懂健合，就看懂了一家营养品巨头如何在周期里，既守得住方向盘，又踩得下油门。

婴配业务增长跑赢行业，且增长更具持续性

毫无疑问，健合旗下婴配业务上半年成为全行业表现突出的板块。

上半年，健合婴幼儿营养及护理业务（BNC）营收36.33亿元，同比增长45.2%；其中中国内地婴配粉营收30.11亿元，同比增长58%，要知道同期整个中国婴配粉市场零售额是下跌3.5%的。

增长之外，更能说明问题的是业务结构的优化：上半年，合生元在中国内地超高端婴配粉市场的份额从14.8%升到20.6%，创历史新高。

更值得关注的是，这份增长并非靠促销冲量的一次性爆发，而是具备清晰的持续性。

健合集团首席执行官Akash Bedi（贝天成）在业绩会中透露，奶粉业务的强劲有望贯穿全年，且延续上半年的增长势头。他具体指出，合生元的1段与2段奶粉销售分别增长了68.8%和41.8%，进一步提升早阶产品向3段婴配奶粉的转化率。

BNC业务上半年之所以实现较快增长，首先要归功于产品端持续卡位母乳营养前沿。

上半年，健合推出首款含母乳低聚糖（HMO）的进口婴配粉，依托全球六大科研中心与合生元营养与护理研究院（BINC）的母乳研究体系，率先提出 HMO biotics 概念，并形成系统化专利布局。

其次，“品牌+渠道”双轮驱动BNC业务高增长。从“宝贝节”到“我的妈妈像花花”，健合把新手妈妈教育做成了实实在在的增长引擎。

就连海外市场同样亮眼。合生元在法国药房渠道的有机婴配粉份额达41.8%、羊奶粉份额达57.9%。当同行还在存量里竞争，合生元已经在用产品力、渠道力和品牌力，持续挖掘增量空间。

全家营养持续增长，给全行业传递信心

如果说健合的婴配业务证明的是“守得住”，那么全家营养则证明了“拓得开”。

上半年，体量最大的成人营养及护理业务（ANC）营收39.73亿元，同比增长13.9%；宠物营养业务（PNC）营收突破10亿元并延续高端化增长。

看细节更有说服力。Swisse斯维诗中国市场营收同比增长20.5%，线上跨境渠道增长20.9%，稳居中国内地线上维生素、草本及矿物补充剂（VHMS）市场第一；面向不断细分的健康需求，超高端细胞营养品牌Swisse PLUS增长18.6%，儿童营养品牌Little Swisse更是增长60.2%。在海外，Swisse稳居澳洲VHMS市场第一，本地市场增长12.2%，亚洲扩张市场增长32.6%，泰国、中东、印尼、马来西亚等多点开花。

根据食悟的专业研究：从婴配到成人再到宠物，健合用一份覆盖全生命周期的“全家庭营养”答卷，给整个行业传递了清晰的信心信号：营养品企业的天花板不在人口红利，而在品类边界——只要营养健康的需求在细分、在升级，增长的空间就一直存在。

这既是健合战略前瞻性的回报，也是所有深耕营养健康赛道的企业，最值得借鉴的突围路径。

去杠杆卓有成效：高质量发展最好的注脚

增长的含金量，最终要用财务结构来检验。

上半年，健合集团净杠杆比率从2025年底的3.45倍大幅降至2.05倍，债务总额下降超10亿元。与此同时，公司维持近20亿元现金储备，中期派息直接拿出经调整纯利的50%回馈股东。

正如健合管理层在业绩会上所强调的，下半年集团将持续去杠杆、优化财务结构，以稳健盈利支撑可持续发展。

一边是高增长，一边是降杠杆，这正是健合“高质量发展”最直观的注脚：它不是靠加杠杆换来的规模堆砌，而是靠经营现金流驱动的良性循环。主动收缩、主动还债、主动回馈股东，这一系列动作背后，是管理层对财务稳健的清醒，更是对企业长期价值的笃定。

根据食悟的专业研究：当一家企业在高增长的同时把资产负债表越做越干净，市场给予的信任，也就有了坚实的支撑。

婴配稳健增长，全家营养稳步推进，财务持续加固，健合这份半年报，给承压中的婴配行业，也给整个营养健康赛道，都传递了实打实的信心。

而这份信心的底色，正是两个字：格局与定力。