广汽的账本，有点意思

这次的业绩数据，该谨慎审视，还是该重新理解？

2026年的中国汽车业，正在经历集体困境。

中汽协数据显示，上半年乘用车国内销量828.8万辆，同比下滑24.3%。《汽车K线》统计的16家主要整车上市公司中，有8家出现亏损，而实现盈利的8家中，有7家利润下滑。

国家统计局数据显示，1～6月汽车制造业利润率3.76%，较同期全国规模以上工业整体利润率，低1.9个百分点。

大众、宝马、特斯拉等全球巨头，同样在利润表上感受到了寒意。

在这样的背景下，广汽集团的半年报，并不令人意外。可真正值得关注的是，这次的业绩，反映的是投向未来的战略投入，还是长期发展趋势的转变？广汽集团在“U型曲线”，走到了哪里？

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细看这份半年报，答案并没有那么简单。

如果单看利润表，广汽集团上半年营收461.21亿元，同比增长9.38%，归母净利润当期承压。但《汽车K线》认为，若把目光转向结构性数据，则是另一个截然不同的故事。

今年上半年，广汽集团实现汽车销量 77.31万辆，同比增长2.35%，增速跑赢行业大势。其中，广汽自主品牌销量34.6万辆，同比增长35.69%，销量占比跃升至44.75%，除2月受春节影响外，期内其余五个月，均保持两位数增长。

这意味着，长期以来依赖合资车企输血的广汽，增长引擎已实实在在切换成自主品牌，且销量贡献已逼近半壁江山。

其中，新能源汽车销量为26.02万辆，同比大增68.8%，并带动节能与新能源车销量增至48.56万辆，销量占比达62.82%。

与此同时，广汽传祺1~6月销量达16.44万辆，同比增长12.36%；广汽埃安上半年销量18.16万辆，同比增长67.08%。

值得一提的是，广汽埃安C端零售占比超过80%，这证明其销量大涨，不再是靠B端采购撑起来的，而是C端消费者真金白银的市场选择。

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自主板块扛起大旗的广汽集团，海外表现同样亮眼。今年上半年，广汽自主品牌海外出口销量为12.15万辆，已接近2025全年水平，同比增长132%，是行业平均水平的近两倍。

其中，广汽集团在东南亚终端销量翻倍增长至约2.3万辆；美洲市场终端销量约2.5万辆，同比大增75%。另外，在中国香港，1~7月广汽旗下车型市占率已达10%。

更关键的是，广汽的出海已经从贸易出口转向深度本地化运营。财报显示，广汽已在全球布局7座海外KD工厂、9个海外零部件仓库、746家销售服务网点，全球业务覆盖 110个国家和地区。

此外，泰国首座海外电池PACK工厂正在建设。可以说，一个海外版的大广汽正在成型。

随着海外销量的大涨，广汽集团海外收入同比大增109.27%至140.13亿元。

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《汽车K线》认为，通过自主品牌在海内外销量表现来看，广汽集团正在用阶段性效益让渡换取结构性转型的窗口期。

过去一年多来，广汽集团核心增长引擎已从合资切换到自主，从燃油切换到新能源，从国内切换到全球。然而，不管是转型还是切换引擎，都需要广汽投入大量的真金白银，这或许也是其必须付出的支出。

当然，在整车利润率只有1.5%（中汽协1～5月数据）的行业背景下，上市车企想要赚钱，又有哪个是容易的？

赛力斯从去年同期盈利转为亏损17.17亿元，长城汽车和长安汽车的归母净利润分别深度腰斩61.11%和64.32%......

可见，这不是广汽独有的困境，而是中国汽车工业走向技术自立过程中的集体阵痛。

当行业整体从规模换利润转向技术换未来，财务报表上的阶段性利润承压几乎是不可避免的代价。

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所以，广汽集团的钱花在了哪里，或者说，投出去的钱怎么回来？

今年上半年，广汽集团研发投入48.34亿元，同比增长27.58%，研发投入占比达到10.4%，累计投入超过670亿元。

在汽车行业利润最薄的时候选择加码研发，这本身就是一种战略判断与选择。

更值得注意的是，这些投入已经开始转化为产品力。

广汽的星源动力技术已形成插混、超级双擎（HEV+）与增程的完整矩阵；星舰车身以原创嵌入式大梁+多元环笼设计实现量产装车；星河智舱通过多模态感知与多智能体协同构建差异化体验；星灵架构4.0实现六域融合，综合性能提升40%，将搭载传祺越7量产。

这些产品力，最终都体现在了埃安i60月销过万、N60细分市场54%的市占率上。随着自主品牌持续上量，规模效应将逐步改善毛利率。

《汽车K线》认为，广汽集团三年改革正在形成的产品力，比任何口号都更有说服力。

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在当下的汽车市场，合资车企衰落似乎是一种宿命，但广汽丰田给出了另一个答案。

今年上半年，广汽丰田销量35.6万辆，同比增长3.29%。在国内合资阵营市占率跌破25%、整体销量两位数下滑的背景下，这堪称奇迹。

更值得注意的是，广汽丰田今年上半年贡献利润为22.98亿元，较去年同期增长近4个百分点。

这意味着，广汽丰田增长不是以价换量的结果，而是靠本土研发和产品力支撑实现的增长。

2022年，广汽丰田启动RCE制度（中国首席工程师制度），让中国团队真正掌握了商品定义权。或得益于此，铂智3X连续10个月蝉联合资纯电销量冠军。

值得一提的是，铂智3X的中国供应商占比达65%，从底层架构到三电系统全面向本土供应链开放。这是一场从引进改良到本土创造的深层变革。

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广汽丰田的答卷，证明合资不是不行，是旧模式不行了。正因如此，广汽本田也选择了类似的路径。

今年7月，广汽和本田股东双方正式签署战略续约协议，在50:50股比保持不变的同时将合作期限延长至2038年。

8月初，广汽本田发布更懂中国本土化方案，推行产品总监制，由合资公司团队牵头整车定义，中国本土零部件采购占比大幅提升，宁德时代、华为、Momenta等，都进入了广汽本田的供应链体系。

广汽丰田的今天，或许就是广汽本田的明天。从“在中国，为中国”到“在中国，为全球”，这个转变正在广汽的合资板块上被验证。

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广汽的产业版图中，还有一个容易被忽视、但意义深远的细节，产业投资布局已初见规模。

今年上半年，广汽通过旗下广汽资本完成32个项目投资，覆盖无人物流、半导体功率器件、机器人传感器、卫星导航芯片、商业火箭等领域。

2026年以来，已有长鑫科技、Momenta等20家参投企业上市，至今，累计有49家参投企业登陆资本市场。

这背后是一张超过140家企业的投资版图，地平线、粤芯半导体、小马智行、文远知行、清陶科技……核心芯片、自动驾驶、动力电池、具身智能，广汽几乎把智能汽车产业链的关键环节都投了一遍。

这当然不是简单的财务投资。在中国汽车产业竞争从产品层面升级到技术+资本+生态层面的当下，产业资本构建的是一种护城河。

既能保障供应链安全，又能卡位下一个技术周期。

在前瞻业务端，慧仑科技的人形机器人已经获得近千万元订单，并已启动万台级产线建设，高域科技的飞行汽车则收获近2000架意向订单，如祺出行运营的Robotaxi超过550辆。

当大多数车企还在演示阶段时，广汽的这些布局已经开始产生现金流。

这些既是面向下一个十年的技术储备，也是当前业绩承压背后最长线的价值支撑。

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回到最初的问题，广汽半年报反映的，是长期发展趋势的转变，还是投向未来的战略投入？

短期来看，答案是前者。价格战对毛利的挤压、合资板块投资收益的收缩、海外前置投入的集中释放，都不是一两个季度能消化的。

但从中期来看，答案正在向后者倾斜。

广汽自主品牌占比逼近45%，新能源占比突破60%，海外增速翻倍，改革流程开始制造爆款，合资新模式得到验证，产业投资进入批量回报期。

更值得关注的是，经营活动现金流净额对比去年同期正大幅改善，这意味着，广汽的主业现金流情况正在边际改善。

这些信号叠加在一起，表明广汽虽然正在经历艰难换挡、但方向十分明确，在U型曲线的底部，有望反弹。

Views of AutosKline：

判断汽车产业终局不应只看现存车企数量，而应聚焦企业是否具备完整自研体系、规模化产能及全球化配套能力。按这个标准来看，广汽正在为自己赢得一张通向终局的门票。中国汽车工业的竞争，已经从谁能造车进入到谁能活着造出更好的车的阶段。

在这个阶段，短期业绩承压并不可怕，可怕的是没有方向的效益损耗。至少从这份半年报来看，广汽的每一笔业绩数据，都在为未来标价。

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