广东
8月27日晚间，“眼茅”爱尔眼科披露2026年半年度报告。
上半年公司实现营业收入119.46亿元，同比小幅增长3.81%；归母净利润13.57亿元，同比大幅下滑33.83%，扣非归母净利润15.15亿元，同比下降25.75%。营收微增、利润暴跌，典型的 "增收不增利"。
但门诊量数据却呈现另一番景象。半年度门诊量首次突破千万人次，达到1001.95万人次，同比增长8.34%；手术量88.87万例，同比稳步增长1.11%。
诊疗人次持续走高，利润却跌去三成，撕裂感背后，是一笔历史遗留税务问题的集中出清。
今年5月税务自查落地，公司需补缴往期税款及滞纳金合计5.24亿元，同时调增2025年度企业所得税汇算清缴申报额2.32亿元，两项累计影响当期损益7.56亿元。直接体现在报表上，上半年所得税费用从去年同期的 4.43 亿元飙升至 10.53 亿元，同比增幅高达 137.5%。
董事长陈邦在业绩说明会上解释，补税主要源于公司西部供应链公司适配全国统一大市场新税收政策，补缴 2001 至 2005 年五年间相关税费，属于历史遗留政策调整问题。他将这份半年报评价为 "基本合格"，并坦言 "现在应该是最艰难的时刻"。
公司强调，剔除本次大额涉税事项影响后，经营性净利润实则实现同比正增长。但拨开一次性因素的迷雾，主业的增长质量已经出现隐忧。
单看二季度，营收 55.49 亿元，同比仅增 1.24%，增速较一季度明显放缓；归母净利润 1.76 亿元，同比暴跌 82.38%，扣非净利润 3.39 亿元，同比下降 65.43%。盈利能力方面，上半年综合毛利率 46.12%，同比下降 2.44 个百分点；二季度单季毛利率 44.26%，同比下滑 4.90 个百分点，环比再降 3.48 个百分点，毛利率连续两个季度走低。
手术量增速仅 1.11%，远低于门诊量 8.34% 的增速，核心治疗业务量增长乏力，收入增长越来越依赖客单价提升。
分业务看，屈光项目营收 49.09 亿元，同比增长 6.32%；视光服务 28.90 亿元，同比增长 6.25%，两大核心板块维持中速增长。但白内障项目营收 17.85 亿元，同比仅增 0.25%，近乎停滞；眼前段、眼后段项目增速也分别只有 3.37% 和 1.64%。
更值得关注的是，本次补税并非一次性出清那么简单。受税收政策调整影响，公司未来每年税费支出或将永久性增加超亿元，长期盈利空间面临持续压制。
在内生增长换挡的同时，爱尔眼科正在加速向外寻找第二曲线。
今年5月27日，公司正式向港交所递交 H 股上市申请，有望成为国内首家实现 "A+H" 双资本平台的眼科医疗集团。6月10日，公告拟耗资约 6.96 亿元收购巴西最大眼科集团 60.57% 股权，该标的年收入规模约 11 至 12 亿元，预计 8 至 9 月并表。截至上半年末，公司境外布局眼科中心及诊所达 185 家，海外收入占比提升至 14%。
资本运作层面，公司拟将 1856.45 万股回购股份用途由股权激励变更为股份注销，进一步增厚每股收益，该事项尚需提交股东大会审议。
但高速并购扩张留下的商誉阴影始终挥之不去。截至一季度末，公司商誉净值高达94.37亿元，占总资产比例超25%，巴西并购完成后规模还将进一步扩大。后续潜在减值压力成为市场长期顾虑。
机构对公司长期价值仍保持乐观。
近90天内3家机构给出“买入”评级，一致目标均价16元；近六个月15家机构出具研报，目标价区间14元至16.11元，平均目标价15.38元。
但股价走势显然更为谨慎，8月31日，爱尔眼科收盘报8.21元，微跌0.48%，成交额4.74亿元，总市值约763亿元，较机构目标价仍有不小距离。
来源：星河商业观察
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