净利润下滑超三成，华熙生物的主动降速为何盈利承压

8月27日晚间，华熙生物披露2026年半年度报告。

上半年公司实现营业收入17.56亿元，同比下降22.32%；归母净利润1.53亿元，同比下降30.82%；扣非净利润1.29亿元，同比下降25.49%。营收、净利双双下滑，业绩延续自2025年下半年以来的承压态势。

公司官方将本次业绩下滑主要归因于皮肤科学创新转化业务的主动收缩。

财报明确提及，利润总额、归母净利润等指标同比下滑超30%，核心拖累正是来自该板块收入的大幅萎缩。

早在2025年年报阶段，华熙生物就确立了以收缩规模换取盈利质量修复的主动调整思路。创始人赵燕回归一线后全面推进“刮骨疗毒”改革，砍掉低效营销投放。

2026年上半年，公司持续落地“四个重塑”与“双增”战略，持续优化经营体系。

不过现阶段，前期费用压缩的业绩红利已基本释放完毕，业务端持续收缩的负面影响开始显现，逐步反噬公司整体利润。

从整体业务结构来看，各板块发展冷暖分化明显，同时也涌现出多个经营亮点。

原料业务是四大板块中唯一实现增长的，上半年收入6.38亿元，同比增长1.87%，营收占比36.38%。其中国际原料市场表现亮眼，收入3.44亿元，同比增长4.05%，占原料业务比重首次突破半数，达54.06%。

医疗终端业务实现收入5.99亿元，板块内第三类医疗器械产品销售数量同比增长85%。营养科学创新转化业务增速领跑全场，上半年收入0.61亿元，同比增长59.71%。

经营管控层面，公司降本增效成果显著。

上半年销售费用同比下降25.84%，管理费用同比下降17.55%，带动经营活动现金流净额大幅攀升至5.24亿元，同比增长140.08%。

研发端保持高投入，上半年研发投入占比达12.07%，在研三类医疗器械产品覆盖蛋白材料、再生材料、玻尿酸衍生物、核酸类等多条管线。

亮眼的细分业务未能抵消核心板块的拖累。

作为曾经的核心营收支柱，皮肤科学创新转化业务大幅缩水，上半年收入4.48亿元，同比近乎腰斩，下滑50.88%。该业务营收占比从2024年的47.84%持续收缩至25.53%。尽管公司已关停部分低效子品牌，但润百颜、夸迪等头部护肤品牌仍处于战略调整周期，尚未完全企稳。

盈利端同样持续承压，综合毛利率逐年走低。上半年毛利率67.95%，较去年同期下滑3.04个百分点。

横向对比医美上游赛道，华熙生物处境尤为艰难。

爱美客上半年营收、净利降幅分别为6.42%、24.84%，四环医药归母净利润同比大增119%。而华熙生物22.32%的营收降幅与30.82%的净利降幅，在行业中处于明显弱势。

针对市场关注的核心问题，华熙生物在投资者互动平台中曾作出回应。

医美业务方面，公司判断2026年三季度将成为医美新品获批的起点，二代微交联娃娃针预计于三季度获批，2027年有望成为医美业务业绩集中释放的爆发元年。公司表示已度过主动调整的最困难阶段，各项先行指标与业务管线进展均指向新一轮高质里增长周期的开启。

股价方面，8月28日华熙生物收盘报36.15元，涨0.56%，总市值约174亿元。8月31日收盘，股价报35.57元，跌1.60%。年内累计下跌约18%，近一年跌幅超39%，目前处于破发状态。

就在财报发布前后，中金公司、长城证券等多家机构陆续给出最新研判。中金公司给予“跑赢行业”评级，目标价不超过60元，预测2026年净利润4.38亿元。近六个月内累计6家机构发布研报，一致目标价均值60元，净利润预测区间3.51亿至5.19亿元。长城证券维持“买入”评级，预测2026至2028年归母净利润3.83亿元、4.74亿元、5.60亿元。开源证券则指出，原料业务具备经营韧性，但整体盈利水平在战略调整期内仍将持续承压。

与半年报同步披露的，还有几组值得关注的信息。公司持续推进AI技术融入研发、制造、服务全产业链，四大核心业务稳步推进。2026年8月，伦交所最新ESG评级显示，华熙生物评级从B+下调至B。同行业20家公司中，A级及以上仅1家（沃森生物），B+级1家（百济神州），B级共4家并列（含华熙生物），排名位居同行业前列。

原料板块稳健增长但体量有限，医美管线储备充足但新品尚未放量，华熙生物整体处于战略转型的阵痛期。以短期业绩承压换取长期经营质量优化的成效，仍需后续季度数据持续验证。

来源：星河商业观察