彩电第一股黯然退市

康佳曾经是中国家电产业的一面旗帜。

公司成立于1980年，是国内第一家中外合资电子企业。1992年，深康佳A在深交所上市，成为中国彩电第一股。上世纪90年代到本世纪初，康佳是彩电行业当之无愧的王者。

1998年至2007年，公司两度实现连续五年蝉联国内彩电销量冠军。1999年，康佳成为深圳首个产值突破百亿元的工业企业。

星空君的第一台液晶电视是康佳，当年斥巨资8000元。

2026年8月27日晚间，康佳集团连发16份公告。

其中最重磅的一份宣布，这家昔日的彩电一哥，将以股东会决议方式主动撤回A股和B股股票在深圳证券交易所的上市交易，并在终止上市后申请转入全国中小企业股份转让系统，也就是新三板挂牌转让。

上市34年的彩电第一股，就此告别A股舞台。

星空君认为，康佳的退市不是一朝一夕的结果。它是中国彩电产业从CRT时代走向液晶时代、从增量市场走向存量竞争的缩影，也是一家老牌国企在多元化扩张中迷失方向的典型案例。

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从彩电一哥到资不抵债

康佳的拐点出现在2019年。当年公司实现营业收入551.19亿元，创下历史峰值，此后便一路下滑。2025年营收跌至98.35亿元，六年时间蒸发了近450亿元。

数据来源：ifind

比营收下滑更刺眼的是利润。

2011年至2025年，康佳的扣非归母净利润连续15年为负。也就是说，抛开卖资产、政府补贴、投资收益这些非经常性损益，公司的主营业务已经连续15年没有真正赚过钱。

2022年至2025年，康佳归母净利润分别亏损14.70亿元、21.64亿元、32.96亿元和125.82亿元。四年累计亏损约195.12亿元。2025年的125.82亿元巨亏，更是一举超过了此前多年的亏损总和。当年公司计提资产减值准备76.97亿元，直接把净资产拖入负数。

数据来源：ifind

这里需要区分两个概念。归母净利润是包含投资收益、资产处置收益、政府补助等在内的账面利润；扣非净利润是剔除非经常性损益后的核心经营利润。

康佳15年扣非连亏，说明问题出在主营业务本身，而不是偶尔的运气不好。

星空君觉得，康佳的衰落，不是彩电行业突然不行了，而是康佳自己错过了行业的转型窗口。当液晶电视替代CRT电视、互联网电视兴起、智能手机分流客厅注意力的时候，康佳没有建立起新的竞争优势。等到反应过来，市场已经被海信、TCL、创维、小米等品牌瓜分殆尽。

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彩电主业的崩塌

2026年半年报显示，康佳彩电业务收入仅12.06亿元，同比大幅下滑46.29%，占总营收的比重从上年同期的42.78%降至31.30%。彩电业务的毛利率只有1.43%，几乎是无利可图。

这个数据的残酷之处在于，彩电曾经是康佳的根基。但现在，彩电不再是康佳的现金流业务，反而成了亏损拖累。

2026年上半年中国大陆电视市场品牌整机出货量为1494.7万台，同比下降10.1%。电视作为家庭娱乐中心的地位，正在被手机、平板、投影等设备分流。存量竞争下，行业整体利润率处于低位。

更要命的是市场集中度在提升。2026年上半年，海信、TCL、创维三大传统品牌及其子品牌合计出货量约922万台，占据了绝大部分市场份额。康佳上半年的出货量不足100万台，已经被甩到了第二阵营之外。

海信和TCL凭什么能守住份额？

它们在面板资源、品牌投入、渠道建设、全球化布局上都有持续积累。海信在激光电视和画质芯片上持续投入，TCL靠华星光电的面板优势形成垂直一体化，创维则在OLED和高端化上发力。小米、华为等跨界玩家则用生态和性价比抢夺年轻用户。康佳在这些维度上都没有建立起护城河。

康佳有什么？

品牌老化、渠道萎缩、产品缺乏差异化、研发投入不足。在CRT时代，康佳靠规模和渠道取胜；到了液晶时代，这些优势被上游面板资源和技术迭代能力取代；到了智能电视时代，又被互联网运营能力和生态整合能力取代。

星空君感慨，康佳彩电业务的崩塌，不是输给了某一家竞争对手，而是输给了整个时代。

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多元化的扩张与失败

面对彩电主业的萎缩，康佳做过很多努力，也试过很多方向。可惜，这些努力大多没有奏效。

2018年，康佳收购新飞电器，加码白电业务。2026年上半年，白电业务收入19.11亿元，同比下滑8.81%，占总营收比重提升至49.61%，首次超过彩电成为第一大收入来源。但这个第一，不是因为白电业务有多强，而是因为彩电业务掉得太快。白电市场的竞争同样激烈，海尔、美的、格力三家占据了绝对优势，康佳的新飞品牌很难撼动格局。

数据来源：ifind

半导体是康佳近年来最被寄予厚望的转型方向。公司布局了光电、存储等业务，2026年上半年半导体及存储芯片业务收入1.25亿元，同比增长28.52%，但占总营收比重仅3.25%，规模极为有限，仍处于亏损状态。康佳曾希望2025年通过收购宏晶微电子78%股份来拓展半导体业务应用领域，但该交易已于2025年6月10日终止，并未改变半导体业务尚未实现规模化产出的局面。

储能也曾是康佳追逐的风口。2021年8月，公司筹划收购主营柔性电路板的明高科技和主营锂离子电池的海四达电源，但交易在2022年3月6日终止。此后储能板块的热度虽然持续，但康佳已经没有能力再入局。

产业基金投资是另一块重灾区。据统计，康佳集团在2020年设立的产业基金规模超过34.5亿元。这些基金投向物联网、人工智能等领域，但回报情况并不理想。

更致命的是易平方的IPO对赌。2021年，康佳转让易平方70%股权，与11家投资方签订股权回购对赌协议，约定若未能按期IPO，就要按本金加6%至8%的年化利息回购。该事项直到2026年4月才对外披露。截至2026年8月，已有5家投资方起诉，涉案金额7.58亿元；按协议测算，该对赌事项影响损益合计约-13.26亿元。

星空君认为，康佳的多元化，本质上是被迫多元化。彩电主业不行了，必须找新增长点。但康佳的问题在于，每一次转型都是追风口式的，缺乏核心技术和产业链深度。白电、半导体、储能、基金、产业园，摊子铺得很大，但没有一块能够真正扛起公司。

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减值、对赌、逾期借款

康佳的财务窟窿，是多年积累的结果。

2025年计提资产减值准备76.97亿元，直接把公司推入资不抵债的境地。这些减值包括应收账款、存货、固定资产、长期股权投资等，以及历史遗留股权回购义务确认的大额负债。

这种集中暴雷，很可能与新股东华润入主有关。华润入主后选择一次性出清，短期内加剧了亏损，但如果不清理，公司永远没有翻身的可能。