年内12只基金清盘！博时基金，“铺货模式”已走到尽头？

截至2026年8月初，2026年以来全市场已有近150只公募基金完成清盘，涉及数十家公募机构。

其中，作为行业“老十家”公募之一的博时基金，年内清盘基金数量达12只，是全市场唯一清盘数量突破两位数的公募机构。而在2025年，博时基金全年清盘基金共计16只，清盘数量位居全行业首位。

值得注意的是，此番多只产品清盘，并非源于基金业绩表现不佳。以2026年清盘的博时安仁一年定开A为例，该基金于2026年4月9日终止运作，清盘时，其近三年收益率为15.69%、近五年收益率为22.49%，分别较业绩比较基准超额收益3.14%、0.91%，中长期业绩跑赢基准。

业绩表现稳健的产品接连清盘，并非个别基金的个案问题，根源在于博时基金过去十年深耕的“以量补价、铺货求存”产品运作模式。这套发展模式有其特定的行业背景与发展逻辑，但长期运行下来，最终走向了产品集中清盘的局面。

“铺货模式”兴起：逆势突围的权宜之计

博时基金成立于1998年7月13日，是国内公募行业首批成立的五家基金公司之一，行业底蕴深厚。

成立初期，博时基金将权益类产品作为核心发展方向。2002年，博时价值增长基金成立，这是业内首只以价值投资理念命名并运作的基金产品。彼时，核心基金经理肖华在市场低迷期逆势布局汽车、钢铁等低估值板块个股，凭借精准的投资操作，该基金在2003年斩获34.35%的收益率，登顶当年公募基金收益榜单。2004年，博时基金整体管理规模位居行业首位；2007年末，公司资产管理规模达2215.85亿元，行业排名第二，仅次于华夏基金，迎来发展鼎盛期。

但博时基金的行业领先优势未能长期延续。

2006年，核心基金经理肖华离职投身私募行业，随后公司一批核心投研人员相继出走，投研实力大幅受损。2013年，创始总经理肖风离任，博时基金发展步入瓶颈，新产品发行遭遇明显阻力。其中，博时双债增强、博时安丰18个月定开债基首发募集规模仅4亿元、2.5亿元，博时双月薪定期支付债券基金更是历经近一个月发行、两次延期，才勉强达到成立标准。截至2015年6月末，博时基金管理规模回落至1318.78亿元，行业排名滑落至第16位，行业地位大幅下滑。

2015年7月，博时基金迎来管理层更迭，江向阳出任公司总经理，成为公司发展的重要转折点。基于对资本市场的研判，江向阳判断债券资产具备长期配置价值，随即调整公司战略重心，全面倾斜固定收益业务，顺势抓住银行委外资金、互联网金融资金两大增量机遇，而支撑这一战略落地的核心策略，便是大规模铺开产品线的“铺货模式”。

策略调整后，博时基金产品发行节奏大幅提速。2015年，公司新发32只基金，其中债基15只；2016年新发数量骤增至79只，债基占比达67%、共计53只，全年平均每周新发超一只基金，发行力度行业罕见。

这仅是博时基金铺货模式的开端。2017年，依托余额宝带动的互联网货币基金发展浪潮，博时基金快速做大货币基金规模；2018年资管新规正式落地，行业非标资产持续压降，大量非标资金转向净值化理财产品，博时基金精准承接本轮行业资金外溢红利。

2018年末，博时基金管理规模重回行业第五位，其中债券基金规模达1704.82亿元，位列全行业第一。仅用三年时间，铺货模式便让一度滑落至行业中游的博时基金，重新跻身公募头部梯队。

但规模快速回升的背后，铺货模式潜藏的结构性弊端逐步暴露，为后续发展埋下隐患。

长期粗放式的产品铺货，直接导致公司资产规模结构严重失衡。博时基金万亿级的管理规模，高度依赖债券基金与货币基金，权益类产品持续萎缩。数据显示，公司主动权益类产品规模在2021年四季度末为1520.58亿元，此后持续回落，后期降至676.09亿元。而同期公司总规模始终稳定在万亿元以上，足以看出权益产品规模占比持续走低，固收产品一家独大的格局愈发固化。

规模结构的失衡，进一步传导至公司营收层面。相较于主动权益基金，债券基金、货币基金的管理费率显著偏低，同等管理规模下，固收产品创造的营收远不及权益产品。

为稳住整体营收规模，博时基金只能持续扩大低费率固收产品的发行与管理规模，形成“以量补价”的被动循环。2021年至2025年，博时基金固收类产品管理费收入，占公司管理费总收入的比重从46.52%攀升至60.79%，公司经营对固收品类的依赖度持续加深。

营收对规模的强依赖，最终转化为对产品数量的极致追求。产品数量无序扩张，直接摊薄了公司有限的投研资源。截至2026年5月，博时基金共有102位基金经理，其中25位管理规模超百亿元，19位聚焦固收产品，千亿级基金经理的持仓更是高度集中于货币基金。

极致的规模化铺货模式，使得单只产品的投研投入、精细化管理水平被大幅稀释，公司整体产品线呈现“数量多、竞争力弱、精品稀缺”的特征。投研资源分散的同时，人才流失问题持续加剧，2023年以来，博时基金已有27位基金经理离任，其中16位在司任职超五年，覆盖老、中、青三代核心投研骨干，人才梯队建设遭遇冲击。

难逃反噬：铺货模式弊端全面凸显

粗放的铺货模式，不仅扰乱了公司内部投研与经营体系，外部负面效应也持续释放，最直观的表现就是基金产品集中清盘。

博时基金铺货模式的核心工具为发起式基金，该类产品仅需管理人出资1000万元即可设立，无需满足普通基金2亿元的首发募集门槛，具备设立速度快、发行成本低、上量效率高的特点，成为公司快速扩充产品线的核心载体。

与此同时，发起式基金设有明确的存续约束条款：产品成立满三年，若基金资产规模不足2亿元，将触发基金合同终止条件。2026年博时基金清盘的10只产品，均是触发该合同终止条款，成立满三年规模不达标，是产品清盘的核心原因。

在铺货逻辑下，博时基金以“快速落地、扩充数量”为核心目标发行产品，产品的退出风险在设计之初就已既定，只是集中爆发的速度与规模远超行业预期。

截至2026年二季度末，博时基金旗下规模低于5000万元的迷你基金共计46只，迷你基金存量数量位居行业前列，后续大概率将陆续触发清盘流程，产品迭代压力持续攀升。

大量迷你基金存续，进一步触发了行业监管约束。根据公募监管相关规则，基金管理人旗下迷你基金数量过多的，新产品申报将适用6个月的常规注册审查期限，无法适用20个工作日左右的简易注册程序。

这一监管约束，直接击穿了博时铺货模式的运行基础。持续、快速发行新产品，是铺货模式赖以存续的核心前提，而迷你基金存量过高，直接拉长了新品发行审批周期，彻底打乱了原有扩张节奏。

数据印证尤为明显：2025年全年，博时基金新成立固收类基金仅3只，对比2016年一年新发79只的高峰节奏，新品发行力度大幅收缩，扩张速度显著放缓。

至此，铺货模式的内在核心矛盾彻底暴露：产品发行数量越多，存量迷你基金的积累规模越大；迷你基金存量越高，新品发行审批周期越长；新品供给乏力，整体规模的增量补位空间持续收窄。

对于头部公募而言，单家机构的产品清盘本身影响有限，但更深层的冲击在于，公司持续做大规模、优化布局的新品供给能力被大幅制约，长期扩张逻辑受阻。

新品发行遇阻的同时，存量资产结构也在持续恶化。2024年末，博时基金固收类产品规模达到9099.01亿元的峰值，截至2026年一季度末，固收规模回落至8487.62亿元，两年时间缩水611.39亿元。细分品类来看，同期债券基金规模减少860.65亿元，货币基金规模小幅增加249.26亿元。

2026年二季度末，博时基金公募总规模重回1.1万亿元以上，终结了连续两个季度的规模下滑态势，整体体量暂时企稳。但规模企稳的背后，是内部结构的被动置换：核心盈利属性更强的债券基金持续缩水，低费率的货币基金被动补位，直接导致公司整体费率结构进一步恶化，创收能力持续弱化。

费率与结构的双重压力，最终体现在公司经营业绩上。根据2025年年报数据，博时基金全年营业收入49.92亿元，净利润15.31亿元，净利润增速不足1%。

依靠“以量补价”模式多年扩张后，博时基金虽守住了行业第8位的规模排名，但盈利能力已然陷入增长停滞。粗放铺货的边际效应持续递减：当下维持同等规模体量所需的产品发行、存量清算运营成本持续攀升，但规模增长带来的利润增量已近乎枯竭，模式红利彻底消退。

事实上，博时基金早已察觉铺货模式的弊端，并尝试主动纠错、优化转型。2021年，拥有多年公司任职经验、兼具外部头部机构管理经验的高阳回归博时，出任公司总经理，被行业视作博时基金发力权益投资、修复产品结构、摆脱固收依赖的重要信号。

同期，博时基金启动投研一体化改革，扩充行业研究员队伍至50人，全力补齐权益投研短板。但转型尝试未能持续落地，2023年11月，高阳任职未满三年便离任，公司权益修复战略中途搁置，未能形成长效落地成果，博时基金再度回归固收依赖的传统发展路径，产品结构失衡、迷你基金积压、产品集中清盘等问题进一步加剧。

不难看出，博时基金并非未能看清自身发展弊病，但其结构性纠错与战略转型尝试，最终未能突破固有模式桎梏。

结语

回望十年发展，铺货模式曾是博时基金的突围利器，帮助深陷发展低谷的老牌公募重回行业头部阵营，为公司规模扩张立下汗马功劳，但也让公司为此付出了结构性失衡的沉重代价。

2015年，这套规模化扩张模式带领博时走出行业低谷、重塑行业地位；2021年，公司主动开启结构优化转型，试图破解固收依赖困局，但随着核心管理层变动，权益修复战略无疾而终，公司再度依赖固收铺货模式扩张，最终迎来产品集中清盘、行业排名承压的局面，模式内部矛盾全面外化。

站在当前节点，博时基金的转型路径已然十分狭窄，发展选择相对有限。

若延续传统铺货模式，需要恢复快速新品发行能力，但存量大量迷你基金的消化需要长期过程，监管审批周期的约束短期难以解除，扩张根基不复存在；若重启权益业务修复，则需要稳定的管理层与完善的投研人才梯队，2021年的转型尝试已然印证其难度极大，而当前公司投研人才储备较彼时更为薄弱，转型阻力进一步加大。

相对可行的优化方向，是深耕固收赛道、摒弃粗放式数量扩张，聚焦核心精品产品、深耕机构客户业务，实现从“重规模、重数量”向“重质量、重收益”的转型。但这一方向与公司运行十年的铺货模式完全相悖，对管理层的战略定力与执行能力提出极高要求，落地难度巨大。

2026年上半年，博时基金规模止跌回升，行业排名保持稳定，规模层面的阶段性调整暂时落幕。但产品清盘仍在持续、产品结构持续恶化、净利润增长近乎停滞，“规模企稳、盈利疲软”成为公司当前的真实写照。

对这家深耕行业二十余年的老牌公募而言，铺货模式的历史使命已然落幕。面对持续拉长的清盘名单、日渐固化的结构弊病，如何跳出规模至上的粗放增长逻辑，搭建可持续的盈利与发展体系，是博时基金未来必须破解的核心命题。