广东
近日，“床垫第一股”慕思股份披露2026年半年报。
上半年营收24.91亿元，同比增长0.56%，几乎原地踏步；归母净利润1.86亿元，同比暴跌48.13%。基本每股收益与加权平均净资产收益率双双接近腰斩，创下公司2022年上市以来同期最差盈利记录。
实际净利逼近此前业绩预告1.75亿至2亿元的下限区间。
公司将此解读为“战略投入期的主动选择”。
慕思在财报中表示，利润下滑系“为深化品牌建设、匹配长期战略发展规划，加大品牌宣传战略性投入所致”。在投资者互动平台上，公司进一步归因于行业整体承压及AI和全球化战略投入的阶段性影响。
利润暴跌的直接原因在费用端。
上半年销售费用7.91亿元，同比增长18.91%。而同期营收仅增长0.56%，费用增速是营收增速的30多倍。
其中广告费从1.95亿元飙升至2.74亿元，增长40.5%。2.74亿广告费比公司上半年全部净利润还多出近一个亿。砸在广告上的钱，比赚到口袋里的还要多。2026年2月，慕思宣布易烊千玺为全球品牌代言人；3月签下阿根廷国家足球队。顶流代言、豪门签约，品牌策略赚足眼球，也极大侵蚀了利润。
费用端失控之外，投资端也添了一把火。
公司信托理财亏损超4500万元，证券投资亏损约1200万元，加上公允价值变动损益由盈转亏，投资端合计较上年同期减少超8400万元利润。
半年报发布后，公司在投资者关系平台回应称信托亏损属阶段性浮亏，将密切跟踪；ST喜临门投资已如实披露。
传统业务同样承压。床垫业务小幅增长7.83%，沙发业务下滑28.65%。综合毛利率51.76%基本稳住。
在整体利润承压的背景下，仍有局部方向在保持增长。
AI睡眠产品收入达2.36亿元，同比激增95.69%，接近翻倍。2026年3月，慕思在北京水立方举办智能新品发布会，推出鸿蒙智选慕思智能床Pro H-DESIGN。该产品搭载华为星闪技术，实现35米内毫秒级稳定连接，依托自研潮汐算法，在国标5-7.5级软硬度区间实现0.5级精细调节，新增“翻身随调”功能。AI产品收入占整体营收比重已接近9.5%，正在从概念走向实质贡献。
海外业务同样在提速。
上半年境外收入1.34亿元，同比增长22.69%，增速远超国内业务。
截至上半年末，海外在营门店53家，报告期内净增16家。公司深耕东南亚等新兴市场，新加坡打通全域高端商场渠道并搭建独立直营门店矩阵，马来西亚入驻本土头部家居连锁卖场。在巩固美国、加拿大、澳大利亚等成熟市场的同时，公司将东南亚作为战略重心，自主品牌出海路径愈发清晰。
但两大板块体量均不足总营收一成，短期内难以对冲传统业务的下滑压力。
横向看，家具行业整体承压。
2026年上半年规模以上家具制造业营收同比下降8.6%，利润总额暴跌52.7%。同行ST喜临门营收下降5.18%，归母净利润亏损3619.77万元。去年同期慕思归母净利润为3.58亿元，今年缩水近半。
机构看好长期转型。
中金公司维持“跑赢行业”评级，目标价26元/股，认为AI智能睡眠打开第二增长曲线，下调2026/2027年归母净利润预测至4.25亿元/4.57亿元。国金证券维持“买入”评级，预计2026至2028年归母净利润4.6亿、5.0亿、5.5亿元。近90天内2家机构给出买入评级，目标均价25.0元。中金报告指出，公司计划下半年收缩部分品牌广告及线上投流投入以改善费用率。
8月31日收盘，公司股价报19.44元，涨幅2.64%，总市值约85亿元。截至发稿时，股价报19.42元，下跌0.1%。
营收原地踏步、净利腰斩、广告费吞噬利润、投资连续踩雷——四组数据写在慕思股份的半年报里。AI在增长但体量太小，海外在扩张但占比太低。战略投入与短期利润之间的博弈，正在考验这家“床垫第一股”的转型耐心。
来源：星河商业观察
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