四川
四川大决策投顾 摘要：生猪养殖行业目前正处于深度亏损的磨底阶段，产能加速出清的信号已初步显现。随着行业规模化程度不断提高，本轮猪周期的波动幅度正逐步收敛。在此背景下，投资逻辑也从前期的"赌周期弹性"，逐步转向"成本为王+产业链延伸"——具备全链条成本控制能力、并已向屠宰与食品深加工领域延伸的龙头企业，在穿越本轮周期底部后，有望展现出更强的盈利修复动能与长期价值重估空间。
1. 生猪养殖行业概述
生猪养殖行业是指从事商品猪繁育、饲养及活猪销售的农业生产领域，是畜牧业的核心组成部分。从产业链来看，上游主要包括饲料加工、兽药疫苗及种猪繁育；中游为生猪的饲养管理，分为自繁自养、专业育肥等模式；下游则延伸至生猪屠宰、肉制品深加工、冷链物流及终端批发零售。整体链条长且关联度高，上游成本波动与下游消费需求的变动，均会显著影响中游养殖环节的利润空间。
2.我国猪肉消费习惯根深蒂固，是全球的猪肉生产与消费大国
我国是全球最大的猪肉生产国，总产量近全球总产量的五成，同时猪肉是国人肉类消费中占主导地位的品类，猪肉消费占比远超全球平均比例，消费需求稳定。
从人均肉类消费量维度来看，我国人均肉类消费仍远低于发达国家，此外，中国冷鲜猪肉在猪肉总消费量中占比也较低，仍具备巨大市场潜力。
3.猪周期弱化，行业进入分层盈利时代
2022 年之前，中国猪周期通常以 3-5 年为一轮完整周期，由于散户的入场或退出导致全行业供给量大幅波动，从而出现猪价暴涨暴跌现象，价格处于底部时，全行业深度亏损，价格处于顶部时，行业存在暴利。近年来，随着政策引导以及行业规模化养殖比例和养殖技术的提升，能繁母猪数量呈下降趋势，头部企业主动调节出栏进度，从而确保生猪供给相对稳定，猪价波动幅度收窄，由原先的“暴涨暴跌” 转为窄箱体震荡（14–20 元 / 公斤长期运行）。我们认为，弱周期环境下，高成本产能或将持续出清，份额将向头部企业集中，行业有望进入窄幅波动、分层盈利时代，龙头盈利中枢有望上移。
逆周期调控政策持续加码，生猪产能去化已传导至供给端。当前全国猪粮比最低已跌至3.79，不仅大幅低于 6:1 的行业盈亏平衡点，更突破国家发改委设定的<5:1 过度下跌一级预警阈值。本轮调控从2024 年下调能繁母猪目标起步，逐步升级至强监管干预与全面托底，形成了覆盖产能、资金、价格的完整政策组合拳。农业农村部数据显示，2026年一季度全国能繁母猪存栏降至 3904 万头，同比下降 3.3%，已连续 9 个月环比回落，接近调控目标区间。更具先行意义的是，3 月全国新生仔猪数量同比出现 17 个月来首次下降，按照 10-12 个月的周期传导规律，2026 年下半年生猪出栏量将进入趋势性回落通道，行业供给过剩压力将得到实质性缓解。
4.生猪养殖行业投资逻辑与个股梳理
生猪养殖行业目前正处于深度亏损的磨底阶段，产能加速出清的信号已初步显现。随着行业规模化程度不断提高，本轮猪周期的波动幅度正逐步收敛。在此背景下，投资逻辑也从前期的"赌周期弹性"，逐步转向"成本为王+产业链延伸"——具备全链条成本控制能力、并已向屠宰与食品深加工领域延伸的龙头企业，在穿越本轮周期底部后，有望展现出更强的盈利修复动能与长期价值重估空间。
相关个股：牧原股份、温氏股份、新希望、唐人神、禾丰牧业等。
风险提示：需求恢复不及预期，饲料成本大幅波动，疫病扰动产能节奏等。
参考资料
1.2025-7-19中泰证券——成本优势不断增强，布局海外未来可期
2.2026-6-28国盛证券——生猪优化饲料出海，农牧龙头穿越周期
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