北京
半年报发布次日，74家机构、108位投资者涌入韵达股份（002120.SZ）电话调研。调研名单中，摩根士丹利、高盛证券、博时基金等悉数在列，这类决策链条长、配置门槛高的机构集体亮相，往往意味着基本面拐点确认的开始。
与之呼应的是韵达股份交出的半年度成绩单，上半年营业收入264.39亿元，同比增长6.47%；扣非归母净利润9.31亿元，同比大涨105.68%。“量稳利增”的背后是盈利模式的结构性重塑，而非简单的规模扩张，同时行业“反内卷”带来的价格修复也已在报表端兑现，而资本也用行动表达了对公司利润弹性的态度。
“价格修复×成本管控”
利润倍增的双轮驱动
今年上半年，行业“反内卷”监管持续加强，虽然4-5月短暂出现价格竞争加剧的现象，但强监管迅速将竞争烈度拉回可控区间，6月行业单票均价回升至7.77元，同比上涨3.8%。外部环境改善的同时，韵达股份主动优化客户与货品结构，一方面，韵达特快业务量同比增长近190%，高附加值产品占比持续提升；另一方面，散单业务量同比增长超40%，品牌获客能力逐步增强。
如果说价格修复是利润增长的推力，那么成本管控则为利润释放打开了空间。 2026年上半年，公司单票核心成本为0.66元，其中第一季度为0.69元，第二季度降至0.64元。季度间的改善轨迹说明成本的边际下降并非偶发，而是持续性管理改善的结果。
四项费用的管控同样值得关注。上半年公司四项费用合计8.64亿元，同比减少1.05亿元，降幅达10.87%，单票费用连续五年保持下降趋势。驱动费用收缩的并非偶发因素，而是一套体系化的能力建设，即AI驱动的智能调度优化资源配置效率，装载率提升摊薄单票运输成本，网格仓下沉缩短末端操作链路，这构成了费用端长期改善的制度性基础。
“1+N+AI”
全栈AI的落地密码
过去二十年快递行业的估值锚定始终围绕着产能规模这个核心变量，分拨中心数量、干线车辆台数、网点覆盖率，这些物理资产构成了市场对一家快递公司定价的基础。但当AI能够优化每一票包裹的路径、每一次车辆的配载、每一个快递员的排班时，行业的估值锚点也在向效率迁移，这正是韵达股份用一份接近翻倍的净利润，正在向市场验证的事情。
半年报显示，韵达股份沿“1+N+AI”路径布局垂类人工智能技术，以“1”个坚实的数据底座为根基，嫁接头部大模型能力，生长出“N”个深入业务场景的“韵达智能体”，AI贯穿揽转运派签全链路。与市面上常见的自研大模型叙事不同，公司通过整合国内多个领先大模型技术，打造“韵达智能体”，将通用大模型能力嫁接到快递业务的具体场景中，而非从零开始堆算力。
当前公司的核心项目已覆盖快递业务的全流程节点：数字孪生物流场景模拟优化路由与产能配置；全链路智能工单质控实现从“事后分析”到“事中干预”的质控模式切换；网点管家与客户管家AI助手将AI能力下沉至加盟商和业务员末端；AI编程辅助开发则提升了内部技术团队的交付效率。在运输端，智能路由、智能排班、智能外呼等模块已进入规模化应用阶段。
此外，值得关注的是，物理资产的厚度对于快递企业依然至关重要，半年报显示，韵达股份在全国布局70个转运中心、6400余辆自有干线车辆、4267家一级加盟商、2000余个网格仓和10万余个门店驿站，县级区域覆盖率超99.8%，上半年新增乡镇网点350余家，这些构成了一张网络的基本盘。
然而网格仓和集包仓的规模化建设正在改变这些资产的使用方式：支线运输的集约化整合与集中自动化分拣，正在缩短末端派送时长、降低单票操作成本。当产能规模仍在扩张，而单位成本不升反降时，公司对资产的运用也更为高效，这比单纯增加分拨数量或车辆台数，更能定义下一阶段的竞争力。
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