你配置的股票为何长期亏钱？

开篇先提醒个事。

前阵子老南一玩摄影的朋友，在闲鱼上卖了个二手镜头，图方便没走平台，对方直接现金打他银行卡上。

没多久，卡就被冻结了，涉及诈骗资金。后续处理也特别麻烦。

所以特别特别提醒，无论如何，千万不要收任何陌生人的转账，尤其是大额。

这几年国内加大了反诈的力度，不少暗桩通过购买黄金、奢侈品或一些大额二手物品，现金、转账交易方式洗钱。

万一中招了，后续处理非常麻烦，所以一定要走平台，或者就别做这些。

对了，再说个，上周家里老人电话老南，说发现每个月莫名其妙被扣60元，连续扣了两个月。但确定没装任何app，也没点什么特别的东西。

老南网上查了下，发现大量类似的投诉，中招的清一色老年人，不小心点个网剧，就会中招：

解决方案也很奇葩，这些公司知道自己有鬼，就赌你不会找上门。

老南一个电话过去，对方连P都没放一个，问了下老人的手机号码确认账号，2个月的钱秒退。

大家也记得和家里老师科普下，我搜这事的时候，发现有老人不小心点了10几分钟的网剧，被扣1000多的。

下面聊正事，关于正确的投资预期，这事估计很多人都不关注，但如果缺乏了这个锚，我们在投资决策上，很容易犯大错误。

所谓投资预期，即我做这笔投资，预期获得多少的收益，且预期承担多大的风险。

以A股为例，要回答这个问题，必然要去关注核心宽基指数、主动型股票公募基金的长期回报和回撤。

我们用中证800全收益19年到现在的业绩来测算下，这里插一句，用中证800是因为这个指数是沪深300+中证500，包含了大盘和中盘股，是机构投资者主要战场。同时考虑到当前已经是牛转熊，从19年以来，正好是2个完整的周期比较有代表性。同时用了全收益，考虑了分红因素。

在这个阶段，中证800全收益累计7年8个月，累计收益93.02%，年化收益9.24%，期间最大回撤-38.75%（中证800累计收益63.36%，年化6.73%，最大回撤-45.22%）、

我们再用wind普通股票基金指数，来勾勒下国内股票型公募的均值数据。

在这个阶段，股票型公募累计收益171.89%，年化14.4%，最大回撤-43.3%。

为了严谨，我把期间有数据的主动型公募都拉了出来，和上述数据基本一致。

有了上述这些数据，我们就可以得出一个投A股的预期数据：

中大盘宽指预期（含分红），长期年化9.24%，回撤-38.75%；主动管理公募预期，长期年化14.4%，回撤-43.3%。

主动公募相对指数有5%左右的超额。

这里插一句，私募量化指增同期费后超额差不多在10%多一点。

但这个预期有个要特别注意的，起算时间是上上一轮熊市的最低点，即18年年底，终点是本轮牛市差不多结束的位置，实际上大部分投资者不大可能最低点买入，最高点卖出，真实收益会显著低于这个，再考虑部分人会定投，那实际收益会更低于上述标准。

有了这个数据，对于99%的家庭理财而言，努力达到，或微微超过这个年化，就是非常好的成绩了。

但我相信，大部分人在熊市期间，会觉得上述长期年化收益是天方夜谭；到了牛市又看不上这个回报。

沿着上述思路我们再往下思考，如何降低组合波动率，也就是争取拿到这个收益，但回撤更小，毕竟40%左右的回撤，太痛苦了。

这时候，就要考虑估值、业绩增速，但到这一步，对大部分人而言，难度直接大幅度提高，固然现在可以用AI辅助，但非业内，没有比较好的训练，AI给出的结论也各种不靠谱。

在老南看来，一方面的确可以关注历史分位数，但这个分位数有个很大的缺陷，就是刻舟求剑，没有考虑未来业绩增速对估值的影响。所以另一方面，还要对上市公司未来业绩的增速，有相对靠谱的计算。

一定要把这两者结合起来，去判断，当前是高估，还是低估，还是中间位置。

我们还是以中证800为例，当前估值分位数，过去十年看，是75%，在均值一倍标准差以上：

而业绩增速，结合过去3年的微增，以及今年的半年报和你的体感，相信大家也不难判断今年的大概范围。

这么一结合，你就大概可以评估出目前在什么样的位置，从配置上应该怎么办。而且按照A股的尿性，超涨之后大概率超跌。

按照这个方法论，你的预期收益风险比，如果能从1:3、1:4，提升到1:2，就非常非常好了。（10%潜在收益，30%回撤风险，收益风险比 = 1:3）

换句话说，为啥有时候老南会说，在股市里，有时候估值过高且业绩乏力时，10%的潜在收益背后面临30%的回撤风险，不如不碰，这个账就是这么算的。