连续大额分红，迈瑞医疗的基本面撑得住吗？

国内业务企稳，IVD份额逆势提升海外收入已过半，国际高端客户占比超20%新兴业务立足高增赛道，现金流稳健

国内修复企稳，海外提速。

作者 |白猫

编辑 |小白

8月28日晚，迈瑞医疗（300760.SZ）披露2026年半年报，并同步推出今年中期分红方案——拟每10股派发13.30元（含税），合计派发现金红利16.1亿元。

值得一提的是，这已经是今年第二次真金白银回报股东。加上4月推出的第一次分红，2026年公司累计现金分红金额已达31.3亿元，分红率65.2%。

这对于一家年营收300多亿的医疗器械龙头不是一笔小数目。毕竟过去几年，国内医疗设备市场并不好过。

迈瑞医疗为什么还能保持这样的分红力度？答案就藏在这份半年报里。

今年上半年，迈瑞医疗营收177.5亿元，同比增长6.0%。

扣非后净利润47.8亿元，同比下降3.3%。

若剔除汇率这一非经营因素的干扰，公司真实经营表现更具说服力：上半年营收同比增长8.2%，归母净利润同比增长7.2%，扣非净利润同比增长11.1%。

单季度看，改善趋势更为明显。

二季度，公司营收94亿元，同比增长10.5%；归母净利润24.7亿元，同比增长1.1%；经营现金流量净额达35亿元，同比大增44%。

从业务端来看，目前公司的收入主要分成四大板块。

最大的一块是体外诊断，包括免疫、生化、血球、凝血等检验设备和试剂；

第二块是生命信息与支持，监护仪、呼吸机、麻醉机、除颤仪、输注泵这些都在里面；

第三块医学影像主要包括超声和数字X射线设备；

第四块是这几年不断扩张的新兴业务。

从检验科、ICU、手术室，到超声科、心内科，基本都能找到迈瑞医疗的产品。

（迈瑞医疗2026半年报）

过去几年，以迈瑞为首的医疗器械公司普遍在国内业务上同时经受着两头的压力。

一头是医院自身经营压力加大，设备采购预算收紧，监护、呼吸、麻醉、超声这类偏资本开支的产品自然首当其冲。

另一头则来自检验端，DRG/DIP、试剂集采、检验结果互认等政策陆续落地，IVD不仅面临用量压力，价格也在往下走。

结果就是，2025年公司国内收入同比下降23.0%。

好在今年上半年，这个数字已经变成了-1.6%，降幅明显收窄。

虽然这还谈不上国内医疗设备市场重新进入高景气，现阶段行业整体仍将维持弱复苏态势，但最为艰难的阶段已经过去。

更重要的是，迈瑞并非被动等待行业回暖。

最先跑出来的就是现在公司最大的业务——IVD。

今年上半年，迈瑞体外诊断收入68.6亿元，占总营收的比重提升至39%；同比增长9.6%；其中国内IVD收入已经占到公司国内收入的一半。与此同时，该板块毛利率61.1%，同比提升1.3个百分点。

更直观的是市占率。

2025年报中，公司提到免疫、生化、凝血三项核心IVD业务在国内的平均市占率大约只有10%；到今年半年报，这个数字已经提高到接近14%。

公司还提出，目标是在3年内将市占率提升至20%。

相较其他业务，体外诊断的国产化率尚处于低位，进口替代方兴未艾。也正因如此，后续替代潜力大，公司认为该业务将成为国内市场中长期增长的重要动力来源。

（迈瑞医疗2025年报）

在体外诊断领域，迈瑞医疗已成为全球少数能够提供全实验室一体化诊断解决方案，并同时掌握核心上游原料、质控校准以及多种方法学诊断试剂研发能力的企业。

今年上半年，公司体外诊断核心产品——MT 8000全实验室智能化流水线在国际市场装机量同比翻倍增长。

国内市场方面MT 8000新增订单超过260套、新增装机近200套，相当于半年时间就做到了去年全年7成左右的量，并且同步上调了全年新增订单目标。

行业还在调整，对头部企业来说既是危，更是机。迈瑞医疗能够逆势抢跑恰恰体现出产品、成本和方案三位一体的综合竞争优势。

公司也给出了明确判断：2026年全年国内业务有望实现正增长，2027年及以后进入更加稳定的增长阶段。

（迈瑞医疗2026半年报）

如果说国内市场正在修复企稳，那么海外业务已成为公司当前最明确的增长来源。上半年，公司国际业务营收94.7亿元，同比增长13.7%，占总营收比重达53.4%；按美元口径计算，同比增幅更达18.4%。

分地区看，欧洲市场延续高增长，上半年增长近25%；拉美增长近20%，亚太增长17%；各主要发展中国家如印度、墨西哥、巴西等均实现高速增长。

这背后，是公司多年国际化布局逐步进入收获期。

公司并非简单地将国内产品销往海外，而是通过建设本地化生产、物流、临床支持和服务能力，以本地化运营模式深耕海外市场。截至6月末，公司已经在全球13个国家规划本地化生产项目，其中10个已经投产。

上半年，公司突破近40家国际重点战略客户，超过60家已有重点战略客户导入了新产品线。

客户层级提升，带来的不只是单一产品订单。迈瑞目前已拥有同行业最全的产品线，一旦进入大型医院或采购集团，多个产品线可以借助已有渠道和客户关系实现联动销售。

比如在印度IMS&SUM Hospital，迈瑞是从高端呼吸机开始，逐渐做到监护产品大范围覆盖，同时带动超声等产品入院。

客户突破和多产品导入，也反映在各业务线的海外表现上。

上半年，迈瑞国际体外诊断业务增长超过20%，海外高端私立医疗集团、第三方连锁实验室等中大样本客户的突破，是主要贡献来源。

生命信息与支持业务营收48.1亿元，整体基本与去年同期持平，但国际业务增长超过10%，海外收入占该业务的比重已提高至77%。

医学影像的情况又有所不同。上半年医学影像业务收入28.4亿元，同比下降5.8%，仍然承受国内设备采购偏弱的压力，但高端产品跑得明显更快。

其中超高端系列超声上半年收入接近5亿元，同比增长超30%；海外超声业务实现高个位数增长。

整体来看，无论是生命信息与支持、医学影像还是IVD，本质上都在发生类似的变化：迈瑞正在从过去以性价比优势打开海外市场，逐步转向高端产品突破和高端客户渗透。

上半年，国际高端战略客户营收占国际整体营收比例提升至超20%。

而公司对海外业务的判断依然积极，预计2026年国际业务有望延续快速增长，其中欧洲、拉美、亚太引领增长，国际业务收入占比还将进一步提升。

2025年按收入计算，公司是全球前30大医疗器械企业中唯一上榜的中国企业。今年，公司提出未来十年要进入全球医疗器械前十的目标。

从地域上看，欧美等成熟市场仍占据最大份额，但新兴市场正迎来三重驱动力：基建升级、医保扩围、对高质量医疗的需求上升，预计将成为下一轮增长主引擎。

基于“欧美市场树品牌，新兴市场扩规模”的布局，公司在全球医疗器械市场还有很大的发展空间。2025年，全球可及市场规模达1209亿美元，公司占有率约4%。

传统三大业务之外，新兴业务是公司目前增速最快的一块，具体包括微创外科、微创介入、动物医疗等。

这几大新兴赛道具备一些共同特征：市场潜力大、增速高、技术壁垒高、且进口品牌占据主导地位。以微创外科为例，弗若斯特沙利文预计2024到2030年中国微创外科手术市场的增速可达10.8%。

2026年上半年，新兴业务营收31.1亿元，同比增长19.6%，毛利率高达65.0%，收入规模已经超过医学影像业务。

其中微创外科的增长已经开始从设备延伸到耗材。

上半年，公司国内微创外科耗材收入同比增长超过一倍；硬镜系统国内市场份额排名第二，仅次于一家进口品牌。围绕腔镜系统和能量平台，公司还在继续补齐超声刀、吻合器等产品，手术机器人也已经进入产品化开发阶段。

微创介入主要由介入器械国产龙头惠泰医疗贡献增量。上半年，电生理PFA脉冲消融累计完成手术7200余例，手术量已经超过2025年全年水平；冠脉、外周产品线的医院覆盖和渠道规模也在持续提升。

研发创新投入是公司坚持自主研发、突破关键技术、抓住发展机遇的核心支撑。上半年研发投入17.8亿元，占营收10.0%，其中研发费用化金额15.7亿。

AI浪潮下，数智化也正在成为平衡医疗质量、效率与成本的关键工具。迈瑞医疗构建的数智医疗生态系统不断落地。

上半年，“瑞检生态”新增装机超过350家，“瑞智生态”新增项目超过140个，其中新增三甲医院超过60家；“瑞影生态”新增装机超过3000套。

持续投入的同时，公司现金流表现依然扎实。上半年收现比、净现比分别为109%、101.7%。

截至6月末，公司账面货币资金高达187亿元，占总资产30.8%。

这给持续分红留下了足够空间。公司2025—2027年股东回报规划明确，每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年可供分配利润的65%。

（关于“质量回报双提升”行动方案的进展公告）

自2018年上市以来，公司未进行过再融资，连续多年实施高比例分红，截至2025年，累计分红总额已达377.1亿元（包含回购股份20亿元）。再加上今年两次中期分红31.3亿元，公司分红募资比高达6.9倍。

真金白银的陪伴是最长情的告白。论及穿越周期、持续回报股东，公司完全配得上龙头的地位。

迈瑞医疗正在逐渐走向新的阶段。

国内业务逐步修复企稳，海外市场在扩张，高端市场持续突破，新兴业务在成长。

对于一家正在迈向全球前列的医疗器械龙头而言，这样的增长接力，比单纯追求某一个季度的高增速更重要。

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