从赚8亿元到亏1亿元，陕西建工集团踩了什么雷？

作为一家年营业收入曾超1800亿元的省属建工巨头，陕西建工集团股份有限公司（以下简称“陕建股份”）几乎每一项关键财务指标都在“报警”。

8月28日，陕建股份交出了一份令投资者倒吸凉气的半年成绩单：2026年上半年实现营业总收入434.51亿元，同比下降24.29%；归属母公司控股股东净利润2.26亿元，同比大跌78.55%。

在这份成绩单中，陕建股份首次出现了亏损。数据显示，2026年上半年，公司扣除非经常性损益后的净利润由盈转亏，亏损1.09亿元，同比骤降113.6%，这是公司自2020年借壳延长化建登陆A股以来，半年报首次出现扣除非经常损益后的净利润亏损。

这些刺眼的数字，像一记记重锤，砸在了这家西北建筑龙头企业的身上。在上证E互动平台上，一位投资者留下了这样的留言：“个人建议贵司不要再接单了，因为接得越多，亏得越多。”

在主营“造血”功能尚未恢复、现金流持续失血的困局下，寻求战略转型已非选择题，而是必答题。陕建股份投资关系部相关人士对记者表示，“十五五期间”，公司将从单一施工建造向“运营引领、投资驱动、建造支撑”的综合服务商转型，提高运营与投资收益占比，降低单纯施工依赖。”

主业“失血”亮红灯

更早之前的7月业绩预告中，公司已提前释放了这一预警信号。

彼时公司预计上半年扣除非经常损益后的净利润亏损7600万元至1.14亿元，最终1.09亿元的亏损额落在了预告区间的上沿，而去年同期这一数字还是盈利8.03亿元。从盈利8亿元到亏损过亿元，主业“造血”能力的断崖式下滑不过一年之隔。

“扣除非经常损益后的净利润转亏是一个危险信号。它说明公司的核心业务已经实质性亏损，净利润完全是靠‘外快’撑起来的。这种盈利质量经不起任何风吹草动。”一位财经分析人士认为。

侵蚀主业的“失血点”正加速扩大，首先体现在费用的刚性膨胀上。2026年上半年，在营业收入下降的同时，公司销售费用、管理费用、财务费用三项合计达29.48亿元，同比不降反增33.15%，三费占营业收入比重从上年同期的5.1%攀升至6.79%。收入端加速收缩，费用端逆势扩张，利润空间被持续撕扯。

其中，财务费用同比激增22.36%，成为三费中扩张最快的板块。这背后是债务规模的持续膨胀，报告期内，公司有息负债从上年同期的494.18亿元攀升至625.72亿元，增幅达26.62%。长期借款较上年末增加25.42%，推高了利息支出，而利息负担的加重又反过来挤压利润，企业陷入“负债扩张—成本攀升—利润承压”的恶性循环。

第二个失血点则是信用减值计提。数据显示，2026年上半年，陕建股份信用减值损失达11.05亿元，对当期利润造成显著拖累。这反映出在行业资金面偏紧的背景下，应收账款回收风险正在持续上升。

上述投资关系部人士也坦言：“上半年的业绩表现与信用减值计提、应收账款不无关系。”

比利润表更令人揪心的是现金流量表。上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-74.18亿元，而上年同期为-25.66亿元，净流出规模同比扩大了近两倍。“收不到钱”与“赚不到钱”的双重挤压，正将这家陕西建筑龙头推向更为危险的境地。

超1700亿元应收账款压顶

剥开层层财务数字，最触目惊心的隐患，藏在“应收账款”这一栏里。

半年报显示，截至报告期末，公司应收账款余额为1703.31亿元，较上半年末的1748.56亿元小幅下降2.59%，但超1700亿元的存量规模依然庞大，几乎相当于公司市值的十余倍。

“对于陕建股份来说，当下最重要的是应收账款问题，发展是其次。”财经人士屈放表示，更值得警惕的是，这些应收账款的债务人高度集中于地方城投和国企平台。

根据半年报，公司前5名欠款方分别为陕西省西咸新区秦汉新城开发建设集团、西安曲江杜邑文旅科技投资（集团）、西安高新区城市客厅开发建设、西安市长安城乡建设开发、西安国际足球中心运营管理有限公司。

这类客户虽背靠政府信用，但在地方财政承压、土地收入持续萎缩的大背景下，其实际偿付能力亦不容乐观，回款周期被不断拉长，账龄迁徙已成常态。

事实上，应收账款高企，是建筑行业难以摆脱的“集体病痛”。作为资金密集型产业，施工企业普遍采用“先干后付”的垫资模式，项目结算周期漫长，一旦业主方资金吃紧，应收账款便如滚雪球般越积越大，最终化作悬在头顶的达摩克利斯之剑。

即便是行业龙头中国建筑，也难独善其身。2025年，其因应收账款账龄延长计提信用减值损失186.6亿元，直接拖累归属母公司的净利润同比下降15.4%。

面对回款困局，陕建股份选择了“以诉促收”的激进策略。自2025年以来，公司密集发布诉讼仲裁公告，成为A股建筑板块中诉讼披露最频繁的企业之一。在2026年6月披露的77起诉讼中，公司作为原告（申请人）的案件为51起，涉案金额23.76亿元。

从“协商催收”到“对簿公堂”，策略切换的背后，折射出回款难度的急剧攀升。对于应收账款回收进展，公司投资关系部人士仅回应：“诉讼周期和执行周期均较长，具体进展请关注后续公告。”

高管减持引担忧

业绩滑坡的阴影尚未散去，陕建股份管理层又迎来一轮密集更迭。

2026年8月20日，公司发布公告，副总经理赵春辉因工作调动递交书面辞职报告，卸任后将不再担任公司任何职务。据记者了解，赵春辉已调往陕建控股，系陕西省层面统一安排的人事调整。

而就在2026年初，陕建股份刚刚完成董事会换届，选举杨海生为董事长，聘任韩军锋为总经理。同时，冯弥、赵春辉、雷铭、冯宏斌、张国华、闫永军等被聘为副总经理，新班子原定任期至2029年1月25日。

上述投资关系部相关人士表示：“换届前后，管理层基本保持稳定。”

真正牵动市场神经的，是高管的集体“减持”动作。2026年6月25日，赵春辉、冯宏斌、闫永军、雷铭、张国华等多名高管同步减持公司股票，每人出手8.5万股，成交均价仅1.89元/股；财务总监杨耿、总工程师时炜则各减持11.9万股。

高管“清仓式”减持难免令人浮想联翩。公司解释称，上述减持系“2023年限制性股票激励计划第三个解除限售期解除限售条件未成就，对全部激励对象所持相应股票回购注销”，并非高管在二级市场主动卖出。

这意味着，公司业绩接连未达预期，同时也被市场解读为对公司前景信心不足的信号。“短短半年之内，换届、回购注销接踵而至，难免会影响到投资者的信心。”屈放表示。

来源：中国房地产报