业务韧性凸显，AI策略务实：美团重回健康增长轨道

《投资者网》张静懿

8月28日，美团（股票代码：3690.HK）公布了财报。二季度的财务数据，有几个数字值得先看：收入1046亿元，同比增长14.4%，重回两位数增长。经营利润环比由负转正。外卖业务的单位经济模型（UE）率先转正。

这些数字放在过去一年的外卖补贴大战背景下，含义不太一样。补贴能短期推高订单，却带不来稳定复购和健康利润。大战减退，行业重新比拼经营基本功，谁恢复得更快，谁的基本盘就更扎实。美团这份半年报，正好提供了这样的观察样本。

电话会上，美团CEO王兴对AI策略的表态也值得单独看。他明确表示不做Token工厂，模型和AI产品全部用来支持主业。短期恢复和长期布局，在这一份财报里同时给出了答案。

旺季检验基本功，外卖率先回到正轨

外卖是一笔精细且利薄的生意。美团管理层王莆中总结过，一单外卖最好的状态下也就挣一块多钱，任何一个环节偏差一点点，最后就是亏钱。这也是为什么，补贴能造出短期的订单高峰，却造不出持续的用户黏性。

二季度正好是外卖的天然旺季。4月至6月气候宜人，履约稳定，需求旺盛，不需要太多补贴和人为刺激。旺季放大了真实需求，也让行业看清了低价刺激之外的经营变量：配送能不能稳住，用户会不会持续下单。

美团在此窗口里的恢复，靠的是长期积累。订单结构、用户结构和运营效率优势持续巩固，核心用户黏性进一步增强。外卖订单份额保持在5：4：1，GMV份额60%以上，实付30元以上的中高客单价正餐市场，份额保持在约70%。补贴大战高峰期，对手靠补贴刺激出来的多是低价茶水单，需求不可持续；美团订单里多是正餐，需求相对稳定。补贴退坡之后，这些订单没有随之消失。

订单结构的稳定，直接反映在了财务数据上。二季度，以外卖业务为主的核心本地商业板块收入715亿元，同比增长10.1%；经营利润由负转正。新业务收入331亿元，同比增长25%，亏损收窄到17亿元。主业在恢复，新业务在减亏，两条线同时往前走。

当然，恢复是渐进的过程。行业补贴水平仍明显高于2024年，美团也还在恢复中，行业回归常态仍需时间。管理层也提前说清了三季度的成本：暑期是配送需求高峰，也是营销投入高峰，加上7月1日起骑手新职伤保险覆盖全国、保费由平台全额缴纳，单均配送成本会高于二季度。反映到外卖UE上，同比会明显改善，但受季节性影响环比下降，仍保持正值。

不卷概念卷落地，AI要解决真实问题

除了业绩回暖，美团在AI上的动作也很值得关注。现在大模型很火，很多公司都在卷参数和跑分。但美团的AI策略非常清醒：要把AI融入真实的业务场景。

在二季度的财报电话会上，美团CEO王兴表示：AI对美团是一次组织、产品和工作流程的全面升级。他认为AI能力的长期价值，在于能不能真正进入真实工作流，解决真实问题。美团不会去做一个只卖接口的Token工厂，模型和产品必须用来支持主业，提升用户和商户的体验，提高公司的经营效率。

这种务实，落在具体的动作上。在模型层，6月美团发布了新一代自研大模型LongCat2.0，这是业内首个在全国产算力集群上完成训练与推理全流程的万亿参数模型，在代码编写和Agent调用上表现突出。

在产品层，美团推出了AI生活助手小团，让AI从简单的信息查询走向具体的任务执行。针对商户，美团推出了CatPaw，做商家的数字化经营伙伴。美团把本地生活里踩过的坑变成经验，做成了给全行业的低成本AI系统，直接服务商家。

在组织层，AI已经深入到了美团的日常工作流里，员工普遍在使用AI工具提升效率。物理世界的数字化是AI非常重要的底座。美团有最丰富的线下场景，把AI和这些真实场景结合起来，产生的价值远比单纯展示技术要大得多。

美团的AI路径，和主业深度捆绑。算力不是一门独立的生意，AI是工具，要一件一件装进外卖、到店、酒旅这些具体业务里。用户点单更顺，商家经营更省，组织效率更高，这些才是AI价值真正落地的地方。

把两部分放在一起看，逻辑是通的。业务韧性，来自多年积累的履约、供给和用户网络，让美团在补贴退坡后迅速恢复；AI务实，则是把这些基本功再加固一层，让效率优势能够持续。

当市场回归理性，最终考验的依然是企业解决具体问题的能力。把微小的利润积攒成长期的优势，把前沿的技术转化为日常经营的效率。这种不疾不徐的定力，才是美团跨越周期最真实的底气。（思维财经出品）

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