湖北
分析人民币汇率的时候，很多朋友都习惯性盯着一个指标：贸易顺差。逻辑听起来很自洽——出口好，赚的外汇多，人民币自然就该升值。但事实上的数据却给了我们完全相反的结论：在出口高增长的月份里，人民币升值和贬值的概率几乎是各占一半。换句话说，出口好不好，跟人民币涨不涨，这两者之间几乎没有稳定的相关性。
为什么“出口强劲会推动人民币升值”这个看似合理的逻辑，在真实数据面前站不住脚？因为从贸易顺差到人民币升值这条传导链条上，存在着三个关键的漏损点。
第一个漏损点是人民币跨境结算。现在越来越多的中国出口贸易直接用人民币结算，这笔钱压根不需要经过外汇市场，自然不会形成对人民币的买盘。
第二个漏损点是境外留存。出口商赚的美金完全放在境外账户里，不回境内，尤其是当美金利率更高的情况下，存在境外的利息吸引力不小。
第三个漏损点是境内持汇不急。就算美金汇回来了，企业也可以选择持有美金存款，不换成人民币。
这三个环节，每一个都削弱了贸易顺差对人民币的推动作用。所以说，真正影响汇率的不是顺差这个总量概念，而是出口商在每一个环节做出的微观选择，最终凝结成一个核心指标：结汇率。也就是出口收入当中有多少比例真正会被换成人民币。这个结汇比例才是真正决定汇率方向的关键，而不是大家直观上依赖的贸易数据。
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