今天，全是干货..

今日聚焦

昨天市场一开盘在隔夜海外利好的带动下冲高，一度展现了较强反击态势，可惜午后又在日韩股市大幅跳水的影响下低走。最后一涨一跌对冲，全天又落得个缩量震荡的鸡肋结果。

目前不到1.8万亿的成交额环境，很难翻出什么水花了，暂且就是听之任之，大家都涨时就跟着反弹，反之别人跳水了就跟着跌，纯是没有主心骨的墙头草了。。

这种市场状态下，操作难度比较高，我们昨天也聊了当前环境的应对，一是等数据落地，看看9月加息结果如何。二是做好自己的事，均衡配置，逢低定投，同时多做研究。

那么今天我们就给大伙分享一个干货研究内容，即对A股半年报的一些盘点。截至8月末，全A的半年报终局已经浮出水面了，昨天我学习了几个报告，有几个有趣的发现。

首先大A的二季度增速是很不错的，全A非金融净利润增速达到了20%，而且大多是主业拉动的，这还是在上半年汇兑亏损对净利润拖累7%的基础上实现的。

这能看出两件事，一是经济增长动能确实在恢复，二是出海对经济的影响在放大。目前全A的海外营收占比达到了17%左右，位于历史高点，因此人民币的升值趋势，包括美联储加息与否对美元走向的影响，都会在很大程度上决定A股的利润变化。

进一步看行业，A股Q2的高景气主要集中在AI链、涨价资源品、出口制造等方向。其中有色金属经营收益同比+120%，电子+114%，化工+70%，石油石化+60%。

从业绩的边际变化来看，Q2同比增速明显改善的行业包括钢铁、煤炭、房地产、化工和食品饮料。可以看出，除了涨价链之外，不少内需老登也正在逐步走出困境。

半年报中还有一个指标值得重视，就是在手订单的增速，因为其可以作为业绩增速的前瞻指标。如果增速很快同时边际还在加快，那么Q3的业绩水平就大概率可以得到保障。

下图是兴业证券统计的Q2订单增速同比高增，并且近几个季度订单增速趋势性向好的二级行业。从结果看，主要集中在电子、有色、军工、家电、化工等方向上。

这里军工我认为有一点预期差，因为从板块表现看，军工是今年申万一级中涨幅排名倒数的行业，比不少老登跌的还多，这一点和基本面改善的现实是相悖的。

利润看完再盘盘现金流，毕竟这才是真正揣进兜里的票子。从全A非金融的角度看，Q2经营活动现金流同比增长11%，也算不错，但相比净利润增速差了将近10%。

而这其中的差距，恰恰是最能赚钱的一些行业造成的，包括电子、通信、机械设备等。这些行业大多隶属AI链，上半年猛猛赚钱，但赚来的钱还没捂热乎，转手就都砸进了资本开支中，进而造成利润和现金流的显著背离。

反倒是房地产、建筑这些残破的老登行业，由于大幅收缩战线、控费减开支，现金流情况得到了大幅的改善。

除了这一对鲜明的对照组，其他行业中，石油石化、医药、军工、交运等现金流改善居前，体现了经营层面的改善。另外农林牧渔、食品饮料、电力设备等现金流有所恶化，反馈的是终端需求的不振和经营的压力。

以上就是半年报中，我觉得值得分享的部分。

下面趁热打铁，我们再来个干货，也即9月的机构金股环节。诚如上述所讲，半年报在8月末落地，想必机构在筛选新一轮金股时，也会重点去参考业绩的情况，那么我们就来看下。

但在公布新一期的金股之前，我们先来复盘下8月金股的表现（PS：金股的历史表现也有一定的偶然性，不可线性外推）

从高频覆盖公司的表现来看，分化还是挺明显的，如果按照推荐家数加权的话，8月金股组合的收益为1%，表现算是中规中矩。

下面再来看下9月的金股，超过4个机构覆盖的高频公司有9个。可以看出，不少公司和上月都是重合的，但也有证券、煤炭这种相对新的面孔。

从与金股一同出炉的策略来看，机构之间存在一定的分歧。

部分机构态度偏中性，认为当前外部利率、地缘等仍是市场核心矛盾所在，不过扰动之下，国内具备一定的韧性，预计市场整体将呈震荡运行态势。

还有比较乐观的机构认为，在7月大幅调整的基础上，经8月震荡整固后，A股市场风险已大幅释放，叠加半年报披露结束，业绩风险释放，有望迎来"金秋行情"，方向上或呈现多点开花态势。

当然也有部分机构态度比较谨慎，认为9月市场依然处于国内K型经济不收敛+美债利率居高不下的背景下，整体行情大概率较为"磨人"。

行业配置上，卖方长期重点关注四条投资线索。

一是高景气AI硬件产业链，包括国产算力、半导体设备和材料等；

二是受益于美元走弱与供给约束双轮驱动下的上游资源品，包括化工、有色、石油等；

三是业绩韧性强，同时估值处于相对低位的方向，包括创新药、非银、游戏等；

四是在资产荒格局未改的背景下，仍具备持有价值的红利资产，包括银行、电力等。

卖方的大体思路就这些，仅供诸位参考。

对了，昨天点睛如期发车，本次重点围绕国内的权益资产，另外还有同步的调仓，老铁们记得不要漏车了，具体可以参考昨天的发车逻辑。

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重点新闻

1、美国上周首次申领失业救济人数为20.6万人，高于市场预估的20.5万人，就业依然不是太好。。

美联储理事沃勒表示，近期数据显示通胀正在出现一些缓和迹象，预计下个月CPI和PPI将处于合理水平。同时称目前的利率设定可以使美国回到2%的水平，给通胀一个回落的机会，可以等这次议息会议后再做决定。

此次偏鸽的表态后，美债收益率小幅走低，交易员小幅降低了对美联储9月加息的押注，利率工具加息预期也由60%快速下降至50%左右。最近市场压力有点大，美联储开始放鸽了，最终加息与否，可能要等今晚非农与下周五CPI落地后才会更加明晰。

2、美伊这两天一直没消停，疯王一通猛烈出招后，朗子也没闲着，已连续两天对美在中东的资产进行了打击，力度不算小。。受此影响，原油昨夜又涨了1.1%，这波从底部起来已经涨了约20%，这对通胀可不是好事，后面看看不想加息的疯王何时TACO吧。。

3、台积电表示，目前正在积极扩张产能，全球在建晶圆工厂接近20座，季度设备采购预估值在7月上调至去年12月预测的约1.9倍，扩产速度为30年之最。AI催生了巨大的需求，爆发性的扩产势必拉动半导体设备采购，这意味着相关行业景气度或将持续。

4、美元兑日元延续下跌，刷新8月3日以来新低。。背后的原因是日本央妈内部鹰派声音增强，市场对其在9月会议上加息的预期急剧升温。

日元是最主流的套息货币，其利率的上行对全球流动性来说都不是好事。。目前来看，本月18日11时的利率决议有不小的概率加息，市场对此已有一定预期，但会上透露出的后续利率路径，届时仍需重点关注。

5、十部门印发《促进中小企业发展"十五五"规划》，到2030年，创新发展能力显著增强，专精特新"小巨人"企业达到2.2万家，专精特新中小企业数智化水平二级占比达到95%以上，这对中小科技企业会有中长期的积极影响。

全球市场

美股三大指数集体收涨，道指上涨1.18%，纳指上涨1.4%，标普500上涨1.06%，A50、金龙指数一涨一跌，波动不算大。

数据来源：choice

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