BDI阶段性新高背后：干散货航运的外部扰动与内生需求

9月3日，世界气象组织（WMO）发布最新通报，受跨热带太平洋异常暖水推动，厄尔尼诺将在未来数月增强至超强级别，预计年底达到峰值，该影响将持续到2027年，且概率接近100%。

图片说明：2026年9月至11月厄尔尼诺现象概率估计，数据来源于世界气象组织

干散货航运或许是全球对天气最敏感的资产类别之一。运河的水位、台风的路径、雨季的长短，都会直接改写运力的供需平衡。

因此，当这份气候警报落地，同一天A股干散货航运板块的异动便不只是巧合——9月3日至4日海通发展（603162.SH）连续涨停，国航远洋（920571.BJ）分别上涨6%、3%。

图片说明：海通发展近一年股票走势，数据来源于同花顺

气候变量如何推升运价：从运河限行到历史复盘

近期干散货航运市场正在加速发力。截至9月3日最新数据，波罗的海干散货指数BDI报3488点，环比上涨4.7%；海岬型船运价指数BCI突破6000点，环比上涨7.1%。均创下2023年以来的新高。

图片说明：BDI与BCI日度走势，数据来源于同花顺

运价快速拉升的背后，最直接的冲击路径来自巴拿马运河的通行能力收缩。这条运河依赖加通湖水位运行，强厄尔尼诺带来的流域干旱正在直接侵蚀它的通行上限。巴拿马运河管理局已宣布自9月3日起将每日通行船舶数量从36艘下调至34艘，9月15日起进一步降至32艘。

从历史数据看，厄尔尼诺气候发生期间，干散货运价往往表现较强。2010年至今，BDI与厄尔尼诺指数呈现出较高的相关性，典型如2010—2011年以及2023—2024年两个阶段。

图片说明：DBI与厄尔尼诺指数走势图，数据来源于同花顺

学术层面同样有证据支撑：在2022年发表的一篇文章中，作者用 1985–2022 年数据、贝叶斯 RU-MIDAS 混频模型检验，结论是捕捉到ENSO的海洋海温指数(ONI)对 BDI 有统计显著的预测增益（1–21天预测窗口），且增益主要来自厄尔尼诺阶段。

图片说明：月度ENSO在预测波罗的海干散货指数中的作用，信息来源于IDEAS

但历史同样给出了不可回避的警示。2015至2016年超强厄尔尼诺期间，厄尔尼诺指数一度冲到约+2.5，BDI却跌至谷底。彼时全球通缩与中国需求放缓形成了更强的向下压制，完全覆盖了气候因素本应带来的正向贡献。

这个反例说明，厄尔尼诺从来不是独立驱动，而是叠加在宏观需求趋势之上的“气候放大器”。当基本面不反向压制时，它才会兑现为运价的阶段性行情。当前全球干散货需求具备韧性，这是气候因素能够发挥作用的前提。

需求底盘：铝土矿、铁矿石与气候衍生需求的叠加

如果说气候扰动决定了运价的弹性，需求端决定的则是运价的方向。当前干散货市场需求的韧性，并非来自单一品种的爆发，而是多个货种在长周期逻辑上的叠加。

铝土矿是其中最具确定性的长期变量。航运经纪商Ursa Shipbrokers数据显示，全球铝土矿海运装船量从2016年的8130万吨稳步攀升至2025年的2.475亿吨，十年间增长超过两倍，在全球干散货海运总量中的占比也从1.8%提升至4.8%。2026年前七个月，全球铝土矿海运量达到1.605亿吨，同比增长9.5%，7月单月装船量2280万吨，同比增幅达20.9%，增长动能仍在释放。

这轮增长的主引擎是中国需求。国内铝土矿储量有限、品位偏低，难以匹配庞大的铝产业产能，进口依赖度高。中国由此成为全球铝土矿海运贸易的绝对增量核心，进口量从2016年的5270万吨增至2025年的2.187亿吨。就是说，近十年净增量几乎全部由中国拉动，目前超九成铝土矿经海运流向中国。

铁矿石的增量则主要来自西非的新供给。随着西芒杜项目投入运营，几内亚至中国的铁矿石发运量自2025年11月正式发运以来持续爬坡。随着7至9月雨季结束，四季度发运节奏有望进一步加快，钢联预计2026年全年发运量将突破2000万吨。西非至中国的远距离运输半径，天然有利于吨海里需求的扩张。

图片说明：西芒杜项目2026年月度发运量模拟，数据来源于Mysteel

当前正处于四季度旺季的观察窗口，10月西非雨季结束后，铝土矿与铁矿有望迎来同步放量，矿商提前锁定运价的行为也反映在近期运费涨幅中。

需求侧的气候衍生效应同样值得关注。厄尔尼诺带来的炎热干燥天气，推升印度及东南亚的空调用电需求，同时削弱水电出力，火电耗煤和海运煤炭进口随之增加。谷物贸易流也在被改写：厄尔尼诺导致澳大利亚小麦减产，买家转向南北美和黑海替代产地，平均运距拉长、吨海里增加，对运价形成结构性支撑。

BDI的阶段性新高，是“气候信号”与“需求底盘”的共振。气候变量提供了短期弹性，让运价在淡季尾声提前计价了供给端的收缩；需求结构的变化则决定了运价的中枢方向，铝土矿的长期放量、西芒杜铁矿的产能爬坡，以及气候衍生出的煤炭与谷物贸易流改写，共同构成了比单一厄尔尼诺更值得跟踪的基本面。