“滚开吧，烦死了”！这家IPO药企上热搜

“滚开吧！烦死了。”

六个字，就将一个IPO药企送上了热搜。

2026年9月2日，时代周报记者就一起临床试验受试者死亡事件致电易慕峰生物科技股份有限公司董事李佳昕时，得到了这样的回应。

这不是街头的口角骂街，而是一家正在冲刺港股IPO的生物科技公司高管，面对媒体基于公共利益的正常问询时给出的“官方态度”。

事件的导火索是，据多家媒体报道，一名49岁的胃癌患者于2026年3月2日参加易慕峰核心产品IMC002的临床试验。

患者在接受细胞输注数小时后出现双侧硬膜下血肿、脑疝，接受开颅手术后长期昏迷，最终于4月26日去世。

患者家属对知情告知、输注后的监测以及事后沟通提出质疑。

9月2日，记者就此联系公司非执行董事李佳昕，对方回应“滚开，烦不烦啊”。这句话很短，却迅速压过了所有专业解释。

易慕峰对临床事件的正式回应相对审慎。公司表示，已配合医院伦理委员会开展评估，将全力配合各方依法调查，尊重独立调查与评估得出的正式结论，不做预先判断。

对于补偿，公司称试验已经建立损害补偿机制，将依据法定程序认定的过错及责任比例处理。

截至2026年9月4日，公开渠道尚未出现权威调查结论，也没有检索到李佳昕就不当言辞公开道歉，或公司针对此事作出单独致歉。医院及相关伦理机构是否会进一步公开调查材料，仍有待观察。

必须说明，患者死亡与试验药物之间是否存在因果关系，只能由完整病历、试验数据、伦理评估及法定调查确定。

媒体报道不能代替医学鉴定，家属质疑也不等于责任已经成立。

但企业的沟通表现可以独立评价。

媒体记者询问的是一条生命啊、一项临床试验以及一家拟上市公司的信息披露，背后是公众的关切，上市后，也涉及投资者的利益。

董事可以拒绝采访，可以请记者联系指定部门，也可以明确表示等待调查。怎么连句人话都不会说了呢？

唯独不能用情绪化言辞关掉沟通窗口。因为资本市场关注的不只是药物能不能成功，也会判断这家公司遇到坏消息时，是否具备基本的克制、程序意识和治理能力。

易慕峰靠什么讲上市故事？

易慕峰成立于2020年，是一家尚未实现产品商业化的临床阶段生物科技企业，主要开发针对实体瘤和自身免疫性疾病的CAR T细胞疗法。

公司最重要的资产是IMC002。这是一款靶向CLDN18.2的自体CAR T候选产品，主要面向晚期胃癌及胃食管结合部腺癌，目前在中国推进注册性Ⅲ期临床。

公司计划于2027年向国家药监局提交新药上市申请，但这只是研发计划，并不代表产品已经获批。

第二款主要产品IMC001靶向EpCAM，目前处于Ⅰ及Ⅱa期临床阶段。公司还布局了体内CAR T平台iMAGIC，希望通过直接在患者体内生成CAR T细胞，缩短生产周期并降低治疗成本。不过这一技术路线仍处于早期验证阶段，距离形成收入尚有较长距离。

它目前的盈利模式，更准确地说是未来盈利设想，主要包括三部分：

第一，候选产品获批后自行销售；第二，与大型药企进行授权合作，获得首付款、里程碑付款及销售分成；第三，通过技术平台和管线权益交易实现价值兑现。

问题在于，这三条路径都建立在临床成功和监管批准之上。现阶段公司没有药品销售收入，政府补助和利息收益并不是可持续的主营业务收入。

2026年2月13日，易慕峰首次向港交所递交上市申请。该申请于8月13日失效，五天后的8月18日，公司再次递表，继续依据港股主板18A章冲刺上市，华泰国际担任独家保荐人。

持续扩大的亏损

成立以来，易慕峰已完成6轮股权融资，累计融资约9.73亿元。每股融资成本从天使轮的0.80元升至Pre-IPO轮的8.74元，五年间上涨近11倍；公司估值从5000万元飙升至20.75亿元，上涨逾40倍。

然而，资本的盛宴掩盖不了一个尴尬的现实：这家公司成立至今，没有一款产品上市，没有一分钱的产品销售收入。

招股书显示，2024年、2025年及2026年上半年，易慕峰的收入分别为336万元、401.9万元、663.2万元这些收入几乎全部来自政府补助和利息收入。

与微薄收入形成鲜明对比的是持续扩大的亏损。

易慕峰的财务报表具有典型的未盈利Biotech特征，没有产品收入，研发开支不断增加，亏损和现金流出同步扩大。

2024年、2025年及2026年上半年，公司其他收入及收益分别为336万元、401.9万元和663.2万元，主要来自政府补助及利息收益。

同期净亏损分别为7131.2万元、1.1477亿元和1.089亿元，两年半累计亏损接近2.95亿元。

更值得注意的是消耗速度。

2026年上半年，公司研发开支达到8220.3万元，同比增长222%；净亏损同比扩大210.4%；经营活动现金净流出约1.02亿元，已经超过2025年全年的月均消耗速度。

截至2026年6月底，公司现金及现金等价物约4.02亿元。账面资金并没有立即见底，但Ⅲ期临床、生产验证、上市申报和商业化准备都需要持续投入。

如果简单按照2026年上半年的经营现金流消耗速度推算，现有现金提供的缓冲并不算特别宽裕。

当然，这只是静态观察，公司仍可融资，也可能调整研发节奏。

公司将资源集中到IMC002，有它的合理性。

2026年上半年，IMC002相关投入占研发开支的76.8%。对于资金有限的创新药企业，与其平均撒网，不如优先把最接近商业化的产品推过终点。

但资源越集中，单一管线风险也越突出。

如果IMC002临床数据不及预期、招募进度放缓，或安全性评价遇到新的不确定性，受到影响的就不只是一款产品，而是公司估值、融资能力和上市进程。

易慕峰实际上把大量资金、时间与资本市场预期，都压在了一张最关键的牌上。

另一个问题是供应链集中。2026年上半年，公司向最大单一供应商的采购额占总采购额22.9%，主要涉及IMC002的临床研究服务。

Ⅲ期临床依赖特定服务商并不罕见，但企业需要证明项目质量、数据完整性和关键流程并不因外部依赖而失控。

行业先发优势已经有人拿走了

易慕峰面对的赛道确实足够大。据招股申请版本援引的弗若斯特沙利文数据，中国CAR T市场规模预计从2025年的15亿元增至2030年的155亿元，2035年进一步达到470亿元。

全球市场预计从2025年的62亿美元增至2035年的341亿美元。

不过，预测中的市场不等于企业可以拿到的收入。CAR T最现实的困难，一直不是患者是否需要，而是治疗能否被患者承担。

2026年6月，科济药业CT041获批用于胃癌，成为全球首款获批上市的实体瘤CAR T产品，商品名为恺力美，公开定价为99万元。它与IMC002同样瞄准CLDN18.2，也意味着易慕峰原本的研发领先叙事已经发生变化。

科济药业获得了审批、生产和医院准入方面的先发优势。

易慕峰若想在后来者位置打开市场，不能只证明产品有效，还需要在安全性、适用人群、交付周期、治疗成本或生存获益上形成足够清晰的差异。

自体CAR T还存在一个天然难题。每位患者都要经历采血、细胞制备、质检、运输和回输，生产很难像传统药物那样大规模复制。成本高、周期长、质量控制复杂，加上医院准入和商业保险衔接缓慢，都会限制实际渗透率。

这也是为什么行业竞争正在发生转向。一部分企业继续优化自体CAR T，争取更好的疗效；另一部分企业则转向通用型和体内CAR T，试图解决成本和交付效率问题。

未来真正有竞争力的企业，可能不是单纯“产品最早”的企业，而是能把疗效、安全、制造和支付体系同时跑通的企业。

深度点评

创新药研发从来不是一条保证成功的道路。临床试验可能出现严重不良事件，一款投入数亿元的药物也可能在最后阶段失败。

资本市场理解研发风险，公众也并非要求企业永远不出问题。

真正决定信任的，是出问题以后怎么做。

面对临床争议，最专业的做法不是急于证明自己绝对无责，也不是用一句“等待调查”结束所有沟通。

企业应当主动说明试验流程、调查主体、沟通机制以及预计时间表，在保护患者隐私和试验盲态的前提下，尽可能回应公众关切。

易慕峰需要回答的已经不只是“IMC002有没有竞争力”，而是另外几个更硬的问题：

公司是否建立了独立、有效的不良事件处理机制？董事和高管是否接受过危机沟通及上市公司治理培训？重大临床事项如何进入董事会和IPO信息披露流程？面对患者家属时，公司到底是把沟通当作风险控制，还是当作麻烦隔离？

一句失控的话不会直接决定一款药物的疗效，却可能暴露一家公司的组织温度。

生物科技企业最值钱的资产不只是专利和临床数据，还有患者愿意把希望交给它，研究者愿意为它开展试验，投资人相信它不会隐瞒坏消息。

药物可以在实验室里迭代，信任一旦被耗尽，却很难重新培养。

笔者认为，易慕峰的IPO仍有继续推进的可能，临床事件的责任也应等待正式调查。

但对公司而言，现在最需要修复的，或许不是一句公关话术，而是一整套面对坏消息的制度能力。

这起事件给整个行业敲响的警钟是：资本可以催熟一家公司，但催不熟对生命的敬畏。

骂一句“滚开”堵不住追问，一份傲慢也遮不住真相。

易慕峰如果想真正叩开资本市场的大门，首先要学会的，是对每一个生命，无论是受试者还是记者，保持最基本的尊重。

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