华峰化学68亿买下兄弟公司，尤小平操刀“华峰系”资产腾挪

9月2日晚间，华峰化学发布公告称，拟以发行股份及支付现金方式，向控股股东华峰集团及实际控制人尤小平、尤金焕、尤小华收购华峰合成树脂与华峰热塑100%股权，交易作价68.5亿元。

这起收购的推进，恰逢控股股东资产注入承诺的最后窗口期。2019年华峰化学进行重大资产重组时，华峰集团曾承诺在五年内将上述两家标的公司注入上市公司。

按照原承诺，相关资产注入应于2024年完成；2025年1月，华峰集团将承诺期限延至2026年12月，目前距离最终期限已不足4个月。

此次收购控股股东旗下资产，背后也离不开实际控制人尤小平的资本运作。目前，尤小平家族已实际掌控华峰化学、华峰超纤、华峰铝业三家A股上市公司。

68.5亿收购“兄弟”公司

时隔一年多，“华峰系”资产整合再度重启。

9月2日晚间，华峰化学披露重组草案，公司拟通过发行股份及支付现金的方式，收购浙江华峰合成树脂有限公司和浙江华峰热塑性聚氨酯有限公司各100%股权，交易总对价68.5亿元。其中，华峰合成树脂作价41.5亿元，华峰热塑作价27亿元。

此份方案中，股份对价合计58.29亿元，现金对价10.21亿元，发行股份购买资产发行价8.45元/股，较9月2日收盘价折价超27%，发行6.90亿股，占发行后公司总股本的12.20%，锁定期36个月。交易完成后，控股股东华峰集团持股比例由45.10%升至48.17%。

据了解，此次注入的两家标的资产，华峰合成树脂主营革用聚氨酯树脂，华峰热塑主营TPU，同属于聚氨酯产业链，2025年两者分别录得营收29.13亿元、33.88亿元，实现净利3.26亿元、2.19亿元，合计5.45亿元。这一数值接近华峰化学当年净利润的29%。

不过，二级市场反应较为平静，方案公布次日，华峰化学股价收跌1.54%，报收于11.50元/股，市值570亿元。

值得注意的是，华峰化学早在2024年11月曾推出60亿元的旧版收购预案。

不过，彼时聚氨酯产业从高速扩张阶段步入平稳休整期，作为行业市占率第一的企业，2022年-2025年期间，华峰化学归母净利润较2021年鼎盛期退坡，2025年4月底，方案因诸多因素未能通过股东会。

另一方面，此次收购发行价较旧版6.14元/股的发行价增长了37.62%。

这一增幅得益于2026年来氨纶行业的量价齐升，2025年国内反内卷、去产能大幕打响，当年氨纶累计淘汰落后产能近6万吨，2025-2026年两年累计淘汰规模超11万吨。在经历2024-2025年行业低迷的阵痛期，2026年氨纶价格逐步回暖。

相对应的，华峰化学2026年一季度，实现归母净利6.69亿元，同比增长32.58%，上半年归母净利19.83亿元，同比增长101.64%。华峰化学二级市场股价同步上行逾四成。

此次方案以2026年6月30日为基准，以收益法进行价值评估，华峰合成树脂100%股权的交易定价41.5亿元，评估增值率356.24%，华峰热塑100%股权交易定价27亿元，评估增值率432.08%，较旧版增值率有所调低。

作为背书，华峰集团承诺，2026-2028年华峰合成树脂扣非（前后孰低）净利润分别不低于3.24亿元、3.42亿元、3.45亿元，合计不低于10.11亿元。华峰热塑分别不低于2.56亿元、2.78亿元、2.89亿元，合计8.23亿元，承诺两家合计未来三年合计净利润超18.34亿元。

打造聚氨酯“王朝”

事实上，华峰系热衷于将“兄弟公司”装入上市公司体系。

时间轴拉回7年前，2019年初，彼时华峰化学前身华峰氨纶主业聚焦氨纶这一品种，市值不到100亿。

而母公司华峰集团旗下较多全球市占率靠前的产线，多轨并行、集团资产装入上市公司的计划孕育而生、悄然成型。

2019年4月，华峰氨纶公告，拟作价120亿元收购公司控股股东及实控人尤小平等旗下资产华峰新材100%股权，其中90%对价以4.15元/股发行26亿股股份的方式支付，剩余10%现金方式支付，同时定增募集配套资金不超过20亿元。

资产注入前，华峰氨纶2016-2018年营收28.44亿元、41.5亿元、44.36亿元，扣非归母净利润-3.18亿元、3.49亿元、4.3亿元。作为对比，另一边，被收购标的华峰新材2017、2018年的营收高达82.69亿元、107.19亿元，净利润8.8亿元、14.92亿元。

120亿元的交易对价，接近华峰氨纶彼时年营收的3倍。华峰新材股东全部账面价值37.31亿元，收益法评估价值120.04亿元，增值率221.7%，集团承诺华峰新材2019年-2021年的净利润分别不低于9.75亿元、12.45亿元和14.1亿元，合计36.3亿元。

收购后，公司产线从单一的氨纶延伸至聚氨酯原液、己二酸、聚酯多元醇等，并成为此后主要的营收来源。

财报层面看到了显著增量。2019年-2021年，华峰氨纶营收增至137.85亿元、147.24亿元、283.67亿元，扣非归母净利4.89亿元、21.94亿元、78.58亿元，业绩承诺均超额完成，华峰氨纶也在2021年初将证券简称正式变更为华峰化学。

万物皆周期，眼下，聚氨酯行业似乎逐步从过去4年持续的低毛利困局中走了出来。

景气度回升的同时，华峰化学“趁热打铁”，今年1月底，审议通过总投资36亿元的《关于投资建设年产20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目的议案》，并在当下，加快了集团旗下合成树脂、热塑资产注入上市公司的进度。

从产业布局的角度审视，华峰合成树脂与华峰热塑的注入，将帮助华峰化学从传统的氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸三大主业，进一步延伸至革用聚氨酯树脂和TPU领域，实现聚氨酯产业链上关键环节的战略性补强。

浙商大佬尤小平操盘

华峰化学收购兄弟公司背后，离不开掌舵人尤小平的操盘。目前，尤小平家族已掌控华峰化学、华峰超纤、华峰铝业三家A股上市公司。

1999年，华峰集团与尤小平等19名自然人共同发起设立浙江华峰氨纶。此后，在下游服装行业高速增长的带动下，公司产能持续扩张，2006年达到2.2万吨。同年，我国氨纶出口明显放量，上半年累计出口6922吨，接近2005年全年水平。

在行业超高景气度的助推下，作为国内氨纶龙头的华峰氨纶于2006年顺利登陆深交所，成为温州首家A股上市民营企业。

几乎与氨纶业务同时起步的，还有超纤材料生意。21世纪初，国内人造革需求快速增长。华峰集团经过调研，敏锐捕捉到超纤材料的机会，于2002年在上海创立华峰超纤，主攻第三代人造革。

这一决策，后来铸就了家族的第二家上市公司。2004年，华峰超纤实现达产；2005年营收接近2亿元；2010年产能达到1100万米，居国内同行之首。2011年，华峰超纤在深交所创业板挂牌上市。

尤氏家族的下一块资本拼图，直到2020年才最终落定。早在2008年，受城市化、城镇化建设带动，铝加工市场日趋火热，尤氏家族便在上海成立了华峰铝业。

与前两家企业在化学化工材料领域“声名鹊起”不同，华峰铝业切入的是有色金属冶炼和压延加工业，主要产品包括铝板带箔材料、铝热传输材料、电池料、冲压件制品等，下游应用于汽车、工程机械、电站、空调等领域。

2020年前后，全球新能源汽车进入“红利期”，上游零部件中的水冷板、电池壳料、刀片电池用铝带材、电池箔、铝塑膜用铝箔等铝热传输材料迎来新蓝海。

与以往数次相似，行业景气周期再次加快了上市步伐。2020年9月，华峰铝业在上交所主板挂牌上市。至此，“华峰系”三驾马车齐聚A股。

而当下，这位温州富商的资本故事，仍在继续。