一年砍掉七百家直营店，"零食第一股"正在退场

上海松江印象城的一角，来伊份新开的"新鲜生活"二店8月底刚亮灯。

货架上摆着短保面包和现做茶饮，店员忙着递试吃。

同一份半年报里，另一组数字没那么好看：来伊份直营店只剩318家，比2025年底少了726家。

那个曾经挂着"零食第一股"招牌的公司，正在一条街上悄悄退场，又在另一条街上笨拙地重开。

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街角那个柜台，悄悄关了

来伊份2016年上市，是A股第一家零食连锁。高峰时它在线下铺了上千个直营柜台，商场、地铁口、社区门口都能见到那个红色招牌。对很多上海人来说，来伊份约等于"逛着买的零食"。

今年上半年，这套铺了十几年的网络开始塌。直营门店从1044家砍到318家，一年关掉七百多家。营收18.12亿，同比下降6.6%；归母净利润亏了0.92亿，而且亏损比去年更大。

关店不是撤退的信号，是企业现金流撑不住的表现。直营店要租、要人、要库存，每一家都是固定成本。当单店产出跟不上房租和工资，关就是止损。来伊份选了最快的那把刀。

有意思的是，它没全关。砍的是直营，加盟和线上的盘子还在。这说明管理层判断：问题不在"来伊份"这个牌子没人认，而在"开一大堆直营店"这个模式不赚钱了。

可牌子认不认，和店还在不在，是两回事。当街角的柜台一家家消失，消费者的习惯会被重新训练。人走了，心也就慢慢淡了。等你想再用新店把人唤回来，成本比当初守住房贵得多。

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量贩店把价格打穿之后

来伊份的困境，根子在价格。零食很忙、赵一鸣这类量贩店，用极简装修、大包装、白牌供应链，把一袋零食的单价打到传统连锁的一半甚至更低。年轻人进去一趟，几十块钱能抱走一大袋，体验像仓储超市。

这套打法不是抢来伊份的客，是重新定义了"零食该卖多少钱"。一旦消费者在量贩店习惯了那个价，再回直营店看标签，会觉得贵。不是来伊份变差了，是参照系被改写了。

数字很冷。鸣鸣很忙上半年营收449.97亿，同比增长60%，利润22.4亿，涨了155%；万辰集团营收348.36亿，同比增长54%，门店两家合计超过5万家。三只松鼠营收也降了3.6%，但好歹还有52.8亿的盘子。来伊份18亿的体量，在量贩双巨头的阴影里，显得单薄。

传统连锁不是没想过降。问题在它们的成本结构降不动。来伊份的零食很多是代工加自有品牌，毛利里含着渠道和品牌的溢价。量贩店直接绕过这些，用规模把出厂价压到极限。同样一包芒果干，来伊份卖八块，量贩店卖四块，消费者用脚选。

更难受的是，量贩店还在往来伊份的腹地塞货。短保、烘焙、现制饮品，本来是传统连锁想守住的差异化，量贩店顺手也做了。价格还更低。来伊份想靠"新鲜生活"这类新店型翻盘，可对手不会站在原地等。

也不是没试过上网。来伊份早几年就喊全渠道，App、天猫、抖音都铺过。可线上流量一年比一年贵，投流换来的订单利润薄，算总账并不划算。三只松鼠当初靠电商起家，线上是它的大本营；来伊份的根始终扎在线下柜台，线上一直没长成第二条腿。等它想认真做线上，流量税已经涨到中小品牌扛不动。

3

转身太慢的人，先被淘汰

"新鲜生活"是来伊份给出的答案。短保零食加现制茶饮，短保占比近五成，想用"更新鲜、更即时"把量贩店的"更便宜"顶回去。二店开在松江印象城，选的是年轻人聚集的商圈。

逻辑上对。量贩店胜在便宜和全，弱点在不鲜、不强体验。现做茶饮和短保面包，天然带"刚出炉"的附加值，价格敏感度低一些。可这个模式对运营要求高得多：短保意味着损耗大、补货勤；现制意味着人工和食安成本上来了。

来伊份过去擅长的是铺货和管标品，不是管现制。从卖包装零食转到卖"现做的新鲜"，是基因层面的转身，不是换个货架就能成。二店开了，样板有了，但要把它复制到几百家、还赚钱，中间隔着一整套供应链和培训体系。

回头看，来伊份不是没机会。它最早上市、最早有资本、最早有认知。可当渠道从"我开你买"变成"谁便宜谁赢"，它守着直营重资产，转身比谁都慢。等量贩店把价格锚定，它再想用新店型找回溢价，消费者已经不太愿意多付那几块钱。

零食这个行业还在长。艾媒说2025年休闲零食规模1.18万亿，2030年奔1.33万亿。盘子没缩，是钱往效率高的地方流。来伊份的故事，是一个老玩家被新效率逼到墙角的样本。它没做错什么惊天的事，只是慢了半拍，而零售这个行当，慢半拍就够要命。

剩下的318家直营店，和刚开业的"新鲜生活"二店，像一个人一边收旧摊子一边支新摊子。零售不怜悯慢的人，但也不拒绝认真改的人。来伊份能不能翻，看的是接下来两年敢不敢把直营包袱彻底甩干净，把现制和短保真正跑通。否则，那个红色招牌会在街角越来越淡，直到路人以为它早就不在了。

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