后市应对的正确姿势是什么？

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摘 要

1、前半周沪指冲高逼近前高，4000 点整数关口一度触手可及，市场做多情绪快速升温；周五的冲高回落迅速浇灭乐观预期，关于 “反弹是否终结、下方支撑何在” 的讨论再度升温。我们认为当前市场缺乏增量资金，指数波动幅度逐步收窄，多空双方进入相持博弈，A 股正逐步进入方向选择的关键窗口期。科技成长板块的信心重塑与赚钱效应凝聚，仍需一定时间的震荡整理与筹码换手。投资上建议逢低布局，中证 A500ETF 均衡覆盖各行业龙头，可分批参与以平滑单一赛道风险。

2、本周农业板块逆势走强，核心源于三重逻辑共振：强厄尔尼诺预期升温带来天气风险定价回补，全球农产品通胀与地缘扰动传导涨价预期，叠加粮食安全与种业振兴政策托底。本轮行情由种植链主导，玉米、大豆涨价弹性突出，口粮价格弹性有限。当前板块前期反应不足、估值仍具吸引力，若粮价持续向产业基本面传导，行情仍值得关注，投资者可通过粮食 ETF（159033）布局。

3、创业板软件ETF（399264）覆盖垂直应用软件、IT服务、游戏、通信应用增值服务和横向通用软件。应用场景比较分散。企业数字化、信创、行业解决方案偏B端，游戏和内容偏C端，通信应用又连接云和流量入口。软件板块底部轮廓已较清晰，资金正从高位算力硬件向估值合理、基本面扎实的方向再平衡，软件板块兼具短期资金关注与长期产业逻辑的双重支撑，左侧布局性价比突出。

正 文

全周市场震荡下行，科技成长赛道领跌。创业板指、科创 50 分别下行 4.03%、5.10%。市场交投情绪低迷，本周市场日均成交额约 1.9 万亿元，存量博弈特征凸显。中信一级行业方面，传媒、银行、综合金融板块领涨；电子、有色金属、基础化工板块回调居前。

经济数据方面，本周公布8月制造业PMI数据。

2026年8月制造业PMI为49.8%（前值49.2%）。8月制造业PMI超季节性回升，主因强厄尔尼诺等极端天气导致7月基数偏低；鉴于7-8月PMI平均为49.5%、较6月回落0.8个点，显示经济整体动能有所放缓。结合高频看，8月30城地产销售同比增速再度转弱，韩国前20日出口、我国港口吞吐增速回升，内外数据分化印证“外需强、内需弱”的现实，短期经济动能虽有边际修复，但持续性仍有待观察。

本周大小非农的显著背离令市场对美联储9月议息路径的分歧进一步加大，就业市场的"紧平衡"状态使美联储在抗通胀与稳就业之间面临艰难权衡。

美国就业数据成为全球市场焦点，大小非农呈现"冰火两重天"。周三公布的"小非农"ADP数据显示，8月美国私营部门新增就业仅3.8万人，远低于市场预期的4.8万人，也低于7月上修后的4.6万人，创下今年1月以来最小增幅，其中制造业减少1.7万人、专业与商业服务业减少1.6万人，就业增长高度集中于医疗、休闲酒店等少数行业，且主要来自大型企业，凸显劳动力市场动能明显降温。然而周五公布的官方"大非农"数据却大幅逆转预期：8月非农新增就业高达16.2万人，显著高于市场预期的5.5万人，创今年3月以来新高，7月前值亦由-2.3万人上修至2.1万人，两个月累计上修5.5万人，扭转了4-7月持续回落的态势，其中休闲酒店、政府部门为主要增量来源。

此外，本周海外市场还受到多重事件扰动。其一，中东地缘冲突急剧升级。美军对伊朗境内目标发动新一轮打击，伊朗随即展开反击，双方重回直接军事对抗，霍尔木兹海峡通行安全引发担忧，布伦特原油单日大涨逾4%并升破95美元/桶，能源价格高企加剧全球通胀担忧。其二，全球债券市场遭遇集中抛售，主要经济体国债收益率集体升至多年高位，日本10年期国债收益率自1996年以来首次触及3%，英国30年期国债收益率升至1998年以来最高，美国10年期国债收益率亦逼近近两年高点，主因中东冲突推升油价、多国财政压力加剧及科技巨头为AI建设大规模发债分流资金，借贷成本抬升对全球风险资产形成压制。

前半周沪指冲高逼近前高，4000 点整数关口一度触手可及，市场做多情绪快速升温；周五的冲高回落迅速浇灭乐观预期，关于 “反弹是否终结、下方支撑何在” 的讨论再度升温。

我们认为当前市场缺乏增量资金，指数波动幅度逐步收窄，多空双方进入相持博弈，A 股正逐步进入方向选择的关键窗口期。科技成长板块的信心重塑与赚钱效应凝聚，仍需一定时间的震荡整理与筹码换手。

拉长周期来看，A 股长期向好的底层逻辑未变，正逐步从估值扩张转向企业盈利驱动的结构性慢牛行情。盈利驱动力正从传统地产基建链条加速转向科技升级与出海制造，产业新旧动能转换持续兑现；叠加全球资产再配置趋势下中国权益资产性价比逐步凸显，中长期配置价值突出。配置层面，推荐分批布局策略，在指数每次回踩关键支撑位时逐步加仓，摊薄持仓成本。对于希望把握风格再平衡机遇、同时规避个股与单一赛道集中风险的投资者，中证 A500ETF（159338）均衡覆盖各行业龙头，配置韧性更突出，可采取逢低分批的方式参与。

本周农业板块的逆势走强是多层逻辑叠加：

一是极端天气催化强化，供给端预期持续上修是板块上涨的核心动因。相关气候机构已将 2026 年四季度强厄尔尼诺发生概率上修至九成以上，历史规律下极易引发全球主产区旱涝失衡，推高各类作物减产溢价，种植链正处于预期向现实兑现的过渡阶段。当前正值南美大豆播种关键期，市场对南美供给受损的担忧持续升温；而国内豆粕供给约七成依赖南美进口，玉米、大豆等市场化定价品种，极易通过进口成本将国际减产预期传导至国内，前期未充分定价的天气风险正迎来集中修复。

二是地缘扰动与全球通胀共振，进一步打开粮价上行空间。相关海域地缘冲突推升油价与海运成本，油脂、乙醇等生物能源与粮油价格形成联动效应，黑海谷物出口扰动则持续强化小麦等品种的风险溢价，全球农产品涨价逻辑持续强化。8 月彭博农业现货指数创下十余年最大单月涨幅，国际粮价先行启动上涨行情，为国内农产品价格打开上行想象空间，农业板块的再通胀交易逻辑持续得到验证。

三是国内粮价经历多年下行周期，种植业整体估值水平、机构持仓比例均处于历史偏低区间，"左侧到右侧"的交易空间被反复提及，中报后部分企业毛利率改善、预售相关指标也强化了"旺季销量"预期，使得农业在本周高低切换中自然成为资金回流方向之一。

粮食 ETF（159033）是把握本轮行情的高效配置工具。其跟踪的国证粮食产业指数，在种子、种植、化肥等上游环节合计权重超过 70%，对粮价波动与种植景气度变化敏感度高，能够充分捕捉行业 Beta 收益。相较于直接投资个股，ETF 可有效分散个股经营风险与选股难度，交易便捷、成本更低，适合投资者采取逢低分批的方式布局，把握粮食产业的趋势性机会。

AI产业链可拆为算力、模型、应用三层，应用层是估值变现的出口，而软件正是大模型公司把前期巨额投入转化为营收的关键载体。国产大模型的快速突破让这一逻辑更加扎实，Kimi K3以2.8万亿参数跻身全球代码生成与Agent榜单前列，OpenRouter前十大市场份额中国厂商占据五席以上，DeepSeek、Kimi近期已率先上调软件及Token定价，印证了大模型公司兑现收入的迫切性。

与此同时，Agent智能体正推动软件从“人机交互工具”进化为“全流程任务执行方案”，产品内核与付费模式均面临重构，AI+游戏、AI+影视、AI+医疗、AI+信创等细分赛道多点开花，软件行业的增长空间在AI下半场有望被逐渐打开。

从业绩看，重点不只是“收入有没有增长”，而是“盈利质量有没有改善”。软件行业的人力、研发和销售投入通常比较刚性，一旦收入恢复、产品标准化程度提高，利润端往往会比收入端反应更快。估值方面，材料显示，截至2026年7月31日，创业板软件指数PE（TTM）约174.66倍，处于指数上市以来66.67%分位。它并不是传统意义上的低估值资产，所以后续行情需要盈利兑现去支撑。但是，在目前的市场环境中，对于软件板块这种有远期较强AI期权的板块而言，这个估值分位仍处在相对安全区间。

创业板软件ETF（399264）覆盖垂直应用软件、IT服务、游戏、通信应用增值服务和横向通用软件。应用场景比较分散。企业数字化、信创、行业解决方案偏B端，游戏和内容偏C端，通信应用又连接云和流量入口。软件板块底部轮廓已较清晰，资金正从高位算力硬件向估值合理、基本面扎实的方向再平衡，软件板块兼具短期资金关注与长期产业逻辑的双重支撑，左侧布局性价比突出。（详见《》）

最后附常推ETF图

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风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。