财政部豪掷3000亿，首次扩围大型险企，目的何在，如何影响A股？

9月6日消息，这个周末，财政部注资或参与定增8大金融机构的消息彻底刷屏。有人解读为大放水，有人解读为AI版的新“4万亿刺激”，对于这件事到底如何理解，财政部大动作到底目的何在？

1）忽视了背景，解读往往南辕北辙。本次注资始于2024年9月24日，并非突然做出的决定，属于政策的延续。彼时国家金融监督管理总局首次公布国家计划对6家大型银行进行注资，增加核心一级资本，并分批进行。

2025年年初，国家发行5000亿特别国债，四大行合计募资5200亿，涉及中建交邮四大行，核心认购来自财政部；年初则提出发行3000亿特别国债，本次注资早有预期，且是第一轮注资的延续。两次注资，财政部合计注资六大行8000亿。

其中，本次3000亿特别国债已募资完毕，分两期发行，5年期5月22日发行，7年期6月12日发行。

2）本次定增或注资有两大超预期：一是 财政部将向中国进出口银行、中国出口信用保险公司两家政策性金融机构分别注资300亿元、100亿元，此前并未提到政策性金融机构。

二是，财政部向四大商业险企注资（叠加一家政策性险企），合计700亿。其中，财政部向中国人寿、中国太保分别注资350亿和70亿，认购中国人保定增不超过150亿，财政部认购中国再保内资股30亿。

这是继特别国债定向注资国有大型商业银行后，中央金融企业资本补充政策首次扩展至国有大型保险集团。

3）本次有两种增资方式，一种是直接注资，比如财政部对政策性金融机构、中国人寿和中国太保，即直接增资，不触及二级市场，简单粗暴；

第二种是参与大型金融的定增，工行、农行、中国人保、中国再保均是如此，上市金融机构向财政部发股募资，会增加股本，摊薄每股盈利。

不过，摊薄盈利整体有限，以工行700亿为例，假设均价8元左右，可发行股本87.5亿股，而工行目前有3564亿股，87.5亿占发行后总股本的2.4%，总股本增加2.46%；股本扩大后，工行每股收益从0.4873降至0.4756，整体降幅有限。

4）本次注资带来的直接影响：银行的资本充足率明显上升，险企的偿付能力充足率明显提升。比如，农行核心一级资本充足率将从10.8%上升至11.4%；

据中国人保电话会议中所说，150亿定增完成后，集团核心和综合偿付能力充足率将提升6个百分点至203.8%、252.8%。

所以，第一个影响极为明确，补充资本金，提高抵御风险的能力；对于国有大行和大型险企来说，资本充足率均高于监管要求，虽然有所下降，但核心是预防性注资。一方面抵御风险，另一方面则是防患于未然。毕竟内有房贷敞口带来的风险，外有不稳定因素带来的冲击。

对于险企来说，偿二代二期过渡期结束，新规全面落地，各大险企的资本结构和偿付能力承压，本次增资，还有一点就是增厚险企资本金，提高险企安全垫、提高险企偿付能力充足率。

5）本次注资间接撬动万亿信贷增量，促进权益市场繁荣。财政部副部长廖珉曾在924后的国新办发布会上表示，对大型银行注资，不仅能够提升银行的稳健经营能力，而且可以发挥资本的杠杆撬动作用，增强信贷投放能力，进一步服务实体经济，为推动宏观经济持续回升向好、提振市场信心提供更加有力的支撑。

所以，本次注资，提高银行、保险的稳健经营能力是基础，更大的目的则是发挥银行在信贷投放方面的能力，更好的服务好实体经济。上次5200亿的注资可撬动4万亿信贷增量，本次3000亿注资，同样可以带来2-3万亿的信贷增量。

此外，向银行注资还有政策目的，比如发展新质生产力，加大六张网建设（“六张网建设”是我国“十五五”规划重点推进的重大基建工程，涵盖水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网六大领域。）

至于险资，天职国际金融业咨询合伙人周瑾表示，偿付能力得到补充之后，可以进一步解除险企增加权益配置的资本约束，从而更好响应长期资金入市号召。

各大险企中期业绩大爆发，核心来自投资收益。比如中国人寿，该公司 归母净利润1344亿，同比暴增2倍以上，去年同期，中国人寿利润只有410亿。

公司业绩爆发，核心是最近炒股收益丰厚；中国人寿表示，公司资产配置持续优化，新质生产力等领域布局稳步推进，取得良好投资业绩。

可能还有一层目的：相较于国有大型银行、险企，中小金融机构其实风险更大些。本次注资大型金融机构，未来或让大型银行、保险机构协助中小金融机构风险化解。比如中融人寿、前海人寿等偿付能力就未达标。

最后总结：财政部从国有大行注资扩围至保险，第一层就是预防性注资，增强国有大行、大型商业险企抵御风险的能力，增厚安全垫；第二层提高信贷投放、支持实体经济，尤其新质生产力；第三层 解除险企增加权益配置的资本约束，更好的促进险资支持权益市场繁荣；第四层化解中小金融机构风险。

对于A股整体影响：短期一定程度上利好A股，尤其金融三傻（银行中性偏好，利好保险，券商中性），衍生（或长期来说） 利好 科技小登。不过，整体期待不要太高，9月的风险依在，比如美联储议息会议，比如美伊冲突，比如瞬息万变的美国经济数据。

1）整体偏利好，金融安全是一切发展的基石，尤其利好银行、保险、弹性更大的券商也可能跟着喝汤；2）险资注资的超预期，至少注资时间提前，可以一定程度上利好权益市场；信贷投放扩大（但企业是否借贷存在不确定），同样利好A股；3）本次还增加了政策性银行注资，或意在外贸稳定以及意在政策支持的新型制造，比如六张网。

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