赣锋锂业杀疯了，理性解读碳酸锂市场的光怪陆离

今天期货日报刘老师的节目，赣锋锂业集团副总裁何佳言，用最理性的分析，解读了新熊源碳酸锂市场的光怪陆离，今日圈粉第一人。

直播实录整理如下：

【何总聊仓单，实操层面接不到货】

我们是一家产业链拉的比较长的企业，我们在整个过程中是没有注册仓单的，相反，其实我们在去年还在市场上去接货（因为25年跌到7万以内的时候，价格低于海外某些矿的成本，当时决策认为应当去市场上接货供应赣锋锂电）。

实际上在接货的过程中，发现了一个问题，其实仓单数据看上去很高，但是我接不到我需要或者说我能用的货。以我们电池业务的需求来说，碳酸锂需要给在正极材料上使用，每家材料厂对于能使用的碳酸锂的品牌都有各自的需求。

在这个情况下，在实操层面发现，真实接货的时候其实是很困难的，因为看上去货很多，但我接不到我想要的那几个品牌，最后我们只能做一些非标的期转现，这个过程很累且数量有限。

我举这个例子，其实也是侧面在回答大家一个问题——为什么需求体感非常好（我们基本上9月份的库存是负的，欠着客户的货可能很难去交付），但仓单不断上升？因为仓单里面的货很多，让接货的企业发生了一些困难，有意愿接货的企业，它很难接到想使用的货，那仓单只能不断的增加。

从电芯厂来看，这个行业里面真正能接货的，主要是头部的电芯厂，它的消耗量非常大，能接货再给到客户。但是，对于其他的二三线电芯厂来说，其实接到货之后，它是不能用的，所以它没法接货，那么在期货上只能做价格管理，而不能真正的去接，哪怕觉得这个价格非常有吸引力，但是在实操层面接不了货，只能找贸易商去买。

从电正极材料厂来看，真正接货的分两类，一类是工艺上具备独特性的，只需要锂元素，对品牌上要求不高，第二类还是那些头部，因为它们的需求量非常大，可以选择性的去使用某些品牌。但是，对于其余的材料厂来说，他也接不了货。

从车企或储能系统集成商来看，它们完全没有办法去接仓单，因为接了之后，它的供应商是不会认这些品牌的。而且站在制造业角度来说，数量和品牌差异，在生产上会造成很大的困难。所以在实际操作过程中，因为没有品牌交割制度，所以导致碳酸锂的下游客户在接货上会发生这些问题。

【何总聊需求与数据统计，一个巨大的错误】

整个行业上下游的头部企业，出于合规性考量，其实没有人会把自己的数据透露给第三方，这些数据都是核心机密，企业内部来说，真正有多少库存，只有少数几个中高管才能知道的，数据就不会对外去公开。第三方平台无非是通过模型和日常交流去做的估算，跟真实情况偏差是比较大的。

首先，旺季这个事情大家都清晰了，表需可以去观察一个事情——磷酸铁锂的产能爬坡，或者说最前端最先进产品的铁理的抢单发货速度。今年下半年开始，有几家铁锂厂的产能是陆续投放的，现在正处于高速爬坡阶段。

在这样的过程中，都不要说什么淡季还是旺季了，每周或者每个月碳酸锂的使用量一定是在增加的，因为铁锂的产量在爬坡，碳酸锂的消耗一定是在往上增的，这是一个很简单的逻辑问题，更何况现在是一个极端的旺季。

所以，在这样一个情况下，表需不要说断崖式的下降，表需，根本不可能发生下降！

从制造业的角度来说，表需如果像那种斜率的下跌，只有一个可能，某一个大厂炸掉了。干制造业的都知道，就算要增产减产，都是有一个缓慢的速度的。事实上大家都知道什么事情都没有发生。

所以，从这两个逻辑来说，第一，铁锂持续爬坡，新增产能在爬坡，在旺季的情况下，表需只可能往上增长，至于你说增长的速度放缓、节奏性调整这个我是相信的，大家根据统计样本不足得出来的结论不同，它是有可能的。

但你要说表需断崖式下跌，那一定是在中间环节数据，造成了一个非常大的错误，才会得出这个错误的结论。投资者如果根据这样一个非常不符合逻辑的一个结论去做投资，它就会产生一个巨大的损失，结果这两天的盘面波动是非常非常大的，我相信最后会回到基本面。

我认为，做调研，大家要讲逻辑，你的统计样本，你的方法论，不要随意去变，然后你的逻辑要切合实际。表需断崖式下跌一定是逻辑出问题了，逻辑出问题的东西，说明整个数据大家不应该再去做参考，这是我的观点。

【何总聊信息获取，多跟产业交流更真实】

我们企业内部做经营决策的时候，更多的是需要输入一个高质量的信息来源，第三方的数据我们也会参考，但是我们更多的会跟实体的企业去多交流。

在25年的时候，当时市场很悲观，我们储能电站的生意特别的好（不是电芯），当时就反应过来，我觉得这个传导还没开始，但是我们看到终端起来了，所以当时决策我要去做买方。

我举这个例子是说，我们需要去跟实体的上下游的企业去多交流，他们的信息体感是最准的，但由于传递链太长，所以传递会是延迟有过程的（车企储能→电芯→材料）。

把整个产业的交流信息，输入到自己企业内部的一个模型里面去，我觉得得出的结论，一定会比第三方的那些调研数据更客观。在座的各位都是企业股东，头部企业相比第三方有天然优势，大家利用好自己这些天然优势去做好一些调研的判断工作，得出的结论才是更真实和有效的。

【何总谈供需，再回去重新拍拍供给表，11月见分晓】

首先，大家回顾一下，每一年，这几年每一年的下半年，都会去做一个预期——明年会更差，每一年都会觉得12月份会有低价。

但是我们再去复盘一下（何总既负责销售也负责跨市采购），25年甚至是24年，恰恰当大家觉得年底会更差的时候，12月份反而都会出现一个比较高的价格，这个行业1月份和12月份都是淡季，但是，已经连续两年我们经历了淡季不淡的情况。

去年12月份发生了什么事情？一波价格暴涨，然后一二月份其实特别缺货，当时我印象特别深，今年1月份不管是碳酸锂还是氢氧化锂都是非常缺货的。

为什么我来举这个例子——就是说大家现在把明年的悲观预期打的太足了。这个足到什么程度？足到不管是证券市场还是期货市场，都觉得明显不好。反过来压制了期货的预期和交易的价格高度。

现在看到几乎所有的给到我的策略，就是叫冯高空。在这当中就有一个问题了，假设12月份或者说1月份淡季不淡的话，会产生一个巨大的一个预期偏差，到时候反而价格会产生一些重大的不确定性。

从供需的角度来说，我觉得大家所有现在去做原来的明年的考量的时候，都是充分考虑了江西的云母矿是能够复产，包括过去这一个月，大家一直在交易它能够陆陆续续复产，但是，我个人觉得目前情况越来越明朗了，他的诉查难度会相对越来越大。

我觉得大家需要把明年的供给表再重新拍一下，至于海外，我们做资源的最清楚，资源的不确定性是最最大的。每一年的实际的资源的供应量，一定是小于平衡表的，每一年都会出幺蛾子，因为锂资源遍布全球各个大洲的不同国家，都有各自的问题存在，任何一个层面出现问题，它就会产生一个巨大的供应缺失。

我个人觉得不用去猜明年的行情，其实很好解决，等到11月份，大家看到12月份的排产数据的时候，大致能证实到底明年是好还是不好。这个答案，我觉得再耐心一点，还有两个多月就能揭晓。