一天两笔国资收购，各地正在加速整理“内务”

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9月8日晚，A股同时出现了两笔国资内部的整合交易。

其一是烟台国资委旗下的冰轮环境技术股份有限公司（以下简称“冰轮环境”，000811.SZ）掏出7.03亿，收购烟台铭祥控股有限公司（以下简称“烟台铭祥”）45%的股权。

其二是珠海国资委旗下的珠海珠免集团股份有限公司（以下简称“珠免集团”，600185.SH）公告称珠海格力集团有限公司（以下简称“格力集团”）的下属子公司珠海康格投资有限公司（以下简称“康格投资”），以45.27亿从珠海华发集团有限公司（以下简称“华发集团”）手里接过珠海投资控股有限公司（海投公司）96.28%的股权。

两个城市，两家不相干的公司，两笔看起来毫无关系的交易，但它们有一个共同特征，即买方和卖方都在同一个国资体系之内。交易过后，资产的实际控制人并未改变。

这类国资整合交易的背后，是一场地方国资加速整理内部结构的系统性动作。

01#烟台国资：压缩机需要密封件

地处烟台的冰轮环境的主业是制冷压缩机，从食品冷链到石化、能源、冰雪场馆，那些巨大的制冷系统里的核心设备都出自他的工厂。2026年上半年，公司营收36.78亿，净利润3.11亿，同比增长均超17%。在深交所上市二十多年，是烟台国资在高端装备制造领域的一面招牌。

而烟台铭祥手里，握着一张关键牌：该公司是密封科技（301020.SZ）的控股股东，手握这家创业板上市公司47.93%的股权。

密封科技2021年上市，做的是机械密封件——工业设备里防止流体泄漏的关键零部件，压缩机恰恰是密封件最大的下游应用场景之一。

换句话说，冰轮造的设备，和密封科技造的产品，天然就是上下游。

更有意思的是，铭祥控股的前身就叫“烟台冰轮密封制品有限公司”。这块密封业务，曾经是冰轮体系的一部分，后来被剥离出去，单独由国丰投资和合弘投资持有。现在，冰轮环境通过收购铭祥的股权，想把这块业务重新拉回来。

7.03亿，买的不只是账面上的资产。铭祥母公司股东全部权益的账面值只有5531万，但评估值达到了15.61亿。之所以有这个溢价，核心在于铭祥持有的密封科技股权。采用收益法评估，密封科技股东全部权益价值约为32.13亿。

交易完成后，冰轮环境和国丰投资分别持有铭祥45%和22%的股权，合计67%，形成控制。冰轮环境由此间接控制密封科技，后者纳入合并报表。

这笔交易的精妙之处在于冰轮环境用7.03亿的代价，不仅完成了一次产业链上下游的纵向整合，还间接获得了一家创业板上市公司的控制权。据冰轮环境公告，截至2026年5月8日，冰轮环境市值约260亿；密封科技市值约34亿。烟台国资通过这一轮内部重组，在资本市场上多了一个运作支点，产业逻辑也理顺了。

02#珠海国资：两个巨头，重新找座位

如果说烟台这盘棋的关键词是“产业链”，珠海这盘棋的关键词就是“归位”。

格力集团接手海投公司96.28%股权，表面看是一笔45.27亿的资产交易，背后是珠海国资两年布局的第三步棋。

第一步起手于2024年底。格力地产将房地产资产置出，置入珠海免税集团有限公司51%的股权。2025年5月，公司更名为珠海珠免集团股份有限公司（珠免集团，600185.SH），彻底告别地产，转向免税消费。珠海国资要让格力系退出地产，进入免税。

第二步落子在2025年5月。珠海组建科技产业集团，注册资本500亿，由华发持股60%、格力持股40%。科创资产集中归集到这个集团，珠海国资体系各主体的主攻方向开始分化：科创和产业投资归科技集团，城市开发和运营归华发，消费和免税归格力。

第三步便是现在。海投公司96.28%的股权从华发转到格力手中。交易对价的定价依据是海投公司基准日（2025年12月31日）的账面归母净资产约47.02亿元，按96.28%比例作价45.27亿元。据珠免集团公告，交易完成后，康格投资通过海投公司间接持有珠免集团44.95%股权，成为新的间接控股股东。控股股东仍为海投公司，实际控制人仍为珠海市国资委。

同时被转手的，还有免税集团23%的股权。据珠免集团此前公告披露，免税集团的股权结构为：珠免集团持51%、海投公司持26%、华发旗下的珠海城建集团持23%。这次城建集团所持23%一并转入格力系，上市公司控股和免税集团本体的股权被完整收拢至同一平台，为后续统一谋划免税长期发展提供了条件。

三步棋走完，珠海国资各有分工。华发继续做城市开发运营，格力专注消费免税，科技产业集团则承载了从两大集团剥离出来的科创资产。珠海国资委旗下的巨头平台，终于各自坐到了该坐的位置上。

03#不是个例

回过头来看，烟台、珠海两地国资的整合逻辑并不完全相同。一个从产业出发，一个从定位出发。但最终结果是一样的，让体系内更适合的主体掌握对应的优质资产。

而这种现象，在2026年也不是个例。

在四川，蜀道集团和四川发展两个万亿级的省级国资平台，正在做资产置换。四川路桥以5.61亿收购桥梁部件资产，新筑股份则剥离磁浮和桥梁业务，转而注入清洁能源资产。据《证券时报》报道，目的是消除两个平台之间的同业竞争，实现“一类资产归集至一个运营主体”。整合完成后蜀道集团旗下五家上市平台各有清晰定位：四川路桥做交通基建，新筑股份转型清洁能源，四川成渝做高速运营，蜀道装备做高端装备，宏达股份做磷资源和有色金属。

在上海浦东，浦东创投集团与浦东科创集团对等合并。据《每日经济新闻》报道，合并后浦东创投生态基金规模已达约6000亿元，其中主动管理规模近600亿元，涵盖母基金、产业基金、天使基金、种子基金、S基金等。

在广西，通盛租赁吸收合并广西租赁。据《金融时报》报道，一家做汽车金融、一家做基建融资租赁，合并的目的是“减少内部同业竞争，集中资本和专业能力”。在天津，国资系统也在整合相关融资租赁企业，据天津市国资委消息，目标是打造具备区域引领力的市属国有融资租赁企业。

在济宁，城投集团90.47%的股权被无偿划转至济宁城数信息科技有限公司。据济宁市国资委批复文件，目的是推动城投向“城投+产投”双轮驱动转型。

这些交易散落在全国各地，看起来毫不相干，但它们指向同一个方向：把一类资产归集至一个运营主体，减少交叉、消除内耗。

而在更核心的城市，归集的力度更强。今年8月，南京市国资委把城建集团、交通集团、东南集团和创新投资集团近5000亿资产一把注入南京市国资集团，一口气穿透控制了南京高科、南京公用、南京银行、南京证券等6家上市公司。据《证券日报》报道，南开大学金融学教授田利辉评价，此举意在解决“平台数量泛滥、层级冗长、同质化竞争”的痛点。

上海的交运股份则置出5家汽车零部件子公司，换入控股股东久事集团旗下的赛事运营、体育场馆、浦江游览、演艺四家公司100%股权。7月28日，公司直接改名“久事动娱”。上市公司不再只是被整合的标的，而是变成了整合的载体本身。

广州也有类似动作。岭南控股正在筹划从同属广州市国资委的数科集团手中收购广电城服85%股权。据《上海证券报》报道，数科集团借此剥离线下综合服务资产、集中资源发展数字科技，岭南控股则把城市服务纳入大旅游平台。

而且不只是地方在动。据《上海证券报》统计，2026年已披露的央企控股上市公司股权无偿划转案例已超过10起，方向几乎一致——压缩产权层级。华电新能的控股股东从三级子公司华电福瑞上移至母公司中国华电集团；中远海控的控股股东从中远公司变为中远海运集团直接持股；宝武镁业从宝钢金属上移至中国宝武；时代新材从中车株洲所上移至中国中车。

交易的目的十分明确——让管理层级更短，让管控更直接。

把这些放在一起看，2026年的国资整合规律已经很清楚，这也是国有资产管理方式的一次系统性转变。广州国资委写在《广州市国资委2025年工作总结及2026年工作安排》的“主业归核，资产归集”八个字，可能是对这波动作最精准的概括。一类资产只能有一个主体来管，散着的不行；管理层级要短到不能再短；上市公司要从棋子变成抓手。

04#为什么是现在？

国资的这些“内务”整理为什么集中在2025到2026年密集发生？背后或许有三股推力。

第一股是倒计时的压力。据相关政策文件要求，融资平台需要在2027年6月底前实现100%退出。地方必须在此之前理清家底、压缩平台数量。整合、重组，是最直接的手段——把散落的资产收拢，把重复的平台合并，把该退的退干净。

第二股是解决同业竞争的迫切。很多城市在历史上形成了大量业务交叉的国资平台，同一类资产散落在不同主体手里。以珠海为例，免税资产既挂在海投名下，又散落在城建集团，还通过珠免集团间接持有。同质竞争、内部消耗，走到了必须解决的时候。

第三股是思路的转变。过去几年，国资做大的方式主要是外部收购——买上市公司、买资产、买控制权。现在，越来越多的地方开始意识到，与其花大价钱从外面买，不如先把自家的东西理顺。通过内部整合，把优质资产注入上市公司、理顺持股关系，成本更低、风险更小、见效更快。

尾声

股权关系的整理只是第一步。

就像四川国资在改革文件中有一句话，放在这里恰好合适：参与重组的企业需要从简单的资产“物理整合”迈向业务、管理、资源协同的“化学融合”。

理顺架构本身不难。难的是理顺之后，每一块资产能不能在新的位置上，长出比原来更大的价值。

温馨提示：本文仅基于公开信息对本次产业并购交易逻辑、股权结构、产业协同进行客观分析梳理，所有内容仅为产业研究交流使用，不构成任何证券投资建议或推荐。