ETC龙头，最怕的不是“取消ETC”

原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

作者 | 田羽

“走ETC其实不咋省时间，我现在走人工或者自助通道也挺快的。”

最近，ETC的话题接连登上热搜。

有网友提出，现在车牌识别、微信支付宝支付都这么成熟了，能不能干脆取消车载ETC设备，把车牌和支付账户绑定，识别之后直接收费？

还有网友直接在交通运输部官网留言：既然车牌识别已经这么普及，高速公路为什么还要专门在车上装一台设备？

交通运输部很快给出了回应。

ETC不会取消，但新的收费方式确实已经在路上。

今年2月，交通运输部审议通过《高速公路“手机+”无卡便捷通行实施方案（2026—2028年）》。“手机+”主要依靠车牌识别记录车辆信息，让没有安装ETC的小客车在MTC车道实现免取卡、免还卡，再通过电子支付完成缴费。

交通运输部同时强调，这套模式不是为了替代ETC，而是作为补充，与ETC、MTC长期并行。

而这场关于“ETC还有没有必要存在”的讨论，也意外把一个已经低调了很多年的名字重新翻了出来——金溢科技。

2019年ETC席卷全国时，它曾站在这场浪潮最中心，几千万台设备卖出去，利润跟着暴涨，一度成为最典型的ETC受益者之一。

可7年过去，当ETC从增量狂潮走进存量时代，这家曾经最吃红利的公司，如今过得怎么样？

ETC黄金时代，来得猛、去得快

ETC曾经确实解决过一个很现实的问题：堵。

在大规模普及之前，高速收费站往往是整条高速最容易卡住的地方。尤其节假日高峰，人工窗口收钱、找零、开票，车流一大，很快就能排起长队。

相比之下，ETC通过车载OBU和路侧设备完成识别扣费，整个过程不到一秒。真正让它从一种收费工具变成全民基础设施的，是2019年。

当年5月，国务院办公厅提出基本取消全国高速公路省界收费站，大力推广不停车快捷收费。一场覆盖全国的ETC抢装潮随即开始。

仅仅一年，全国就新发行ETC约1.23亿户，累计用户达到2.04亿户；同期建成24588套ETC门架，改造48211条ETC车道。

大量原本可能分几年释放的设备需求，被压缩到了短短一年，金溢科技正好站在浪潮最中心。

2019年，公司OBU销量达到3678.85万套，同比增长620%；全年营收28.60亿元，同比增长373%；归母净利润8.75亿元，同比暴增近40倍。

资本市场比财报更早兴奋起来。

2019年，金溢科技股价从年内最低14.19元一路涨到年底65.33元，全年涨幅超过360%。到了2020年2月，股价又一度冲到89.98元。

2022年，前瞻产业研究院将金溢科技列为“中国ETC行业龙头企业”，并估算2020年金溢科技OBU市占率约47%，RSU市占率约54%。

那几年，ETC就是金溢科技最硬的一张牌。但这张牌的问题也很明显：装得越快，未来能装的就越少。

2019年底，全国ETC用户已经达到2.04亿，2020年底进一步增加到2.25亿。该装的车辆在极短时间里集中装完之后，行业也迅速从“抢新增”，转向设备更新、换车换牌和新增车辆带来的存量生意。

政策制造出来的超级需求，退潮同样很快。

2020年，金溢科技营收降到15.64亿元；到了2021年，只剩3.02亿元，相比2019年的高点缩水接近九成，归母净利润也由盈利8.75亿元变成亏损1.93亿元。

从一年赚近9亿元，到两年后直接亏钱，金溢科技几乎完整经历了ETC从“全国抢装”到“存量时代”的全过程。

进入存量时代之后，过去被高速增长掩盖的一些问题也越来越明显。

传统ETC需要在前挡风玻璃安装OBU，换车、换牌经常涉及重新办理，设备老化、亏电还可能导致识别失败。办理端也长期存在诱导消费、违规收费等争议。

到了2026年，中国消费者协会发布的上半年投诉分析中，ETC已经被单独列为五大投诉热点之一，点名提到虚假宣传、诱导消费等问题，并明确表示上半年ETC相关投诉持续增多。

对于一个已经进入存量竞争的行业来说，这并不是什么好消息。

更关键的是，当年ETC能够迅速普及，一个重要前提是它几乎是高速公路“不停车收费”的唯一选择。

但现在，这个前提也开始松动了。

“手机+”短期内不会取代ETC，通行效率也难以完全一样，但它至少让没有安装ETC的车主多了一种选择。

ETC还在，需求也不会消失，只是那个靠全国一起装设备就能把业绩迅速推上天的时代，已经过去了。

当最熟悉、也最赚钱的市场从增量变成存量之后，金溢科技还能靠什么把失去的增长补回来？

老本行收缩，转型开始交学费

7年过去，金溢科技的业绩依然没有回到ETC黄金时代。

2026年上半年，金溢科技实现营收1.83亿元，同比下滑10.03%；归母净利润亏损0.39亿元，亏损幅度同比扩大约230%。类似的情况，其实在2025年年报和中报里已经出现过。

更关键的是，两块最主要的业务都没能撑住增长。

其中，智慧收费依然是金溢科技最大的收入来源。除了大家熟悉的OBU，公司还在做CPC通行卡、RSU路侧设备、自助收费、匝道预交易、自由流收费等一整套高速公路收费产品。

但今年上半年，这块业务收入约1.24亿元，同比下降16.15%。

另一块被寄予厚望的汽车电子也在下滑。

这些年，金溢科技一直试图从ETC往汽车产业链里走，产品已经延伸到前装ETC、V2X车联网设备，以及新能源汽车热管理等领域，客户也从收费运营方逐渐扩展到车企和Tier 1供应商。

可今年上半年，汽车电子收入约3645万元，同比下降24.6%。

公司自己在业绩预告中就提到，传统业务营收承压的同时，新兴业务仍处在培育期，研发和市场投入却还要继续增加。上半年，金溢科技研发投入达到5189万元，同比增长64.3%。

转型最难熬的阶段就是这样：旧生意赚的钱越来越少，新生意又还没有长大，但该花的钱一分都少不了。

这种压力也反映到了现金流和周转效率上。

2024年和2025年，金溢科技经营活动现金流连续净流出，今年上半年再次净流出0.81亿元。

同时，存货周转天数已经由2023年的120天出头增加到今年上半年的222.72天，应收账款周转天数则增加到348.1天。

对于一家大量参与交通工程和政府项目的公司来说，应收账款周期本来就不会太短，但周期继续拉长，意味着收入最终变成真金白银，需要等得更久。

不过，金溢科技并不缺账面资金。截至今年6月底，公司还有6.77亿元货币资金和4.71亿元交易性金融资产。

但就在主营业务持续收缩、经营现金流持续失血的时候，金溢科技却拿出了相当大一笔资金去做证券投资。

中报摘要显示，2026年1月，公司使用1亿元闲置自有资金申购了恒邦守正出奇私募证券投资基金。

1亿元是什么概念？金溢科技今年上半年总营收也只有1.83亿元，而同期经营现金流净流出0.81亿元。

今年A股行情确实不错，但证券投资本身具有明显波动风险，对于一家经营现金流连续为负的公司来说，这种资金安排很难算得上保守。

更值得警惕的是，金溢科技过去在资本运作上已经交过一次不便宜的学费。

2025年3月，公司宣布收购车路通100%股权，希望借此补强V2X、车路协同等能力，交易最初作价7442.4万元。

结果，新公司刚买回来，问题就出现了。

这笔收购形成了约1.05亿元商誉，到了2025年末，金溢科技就计提了8964.79万元商誉减值。今年4月，交易对价也从7442.4万元下调到6686万元。

更尴尬的是，车路通没有完成业绩承诺，相关方需要支付1797.03万元补偿款。截至今年8月26日，金溢科技累计只收到300万元。

当然，一次并购失利当然不能证明转型方向错了。

但它至少说明，ETC之后的新生意，没有2019年那么好赚了。

金溢科技需要的，是一门能够真正接住ETC的生意。

谁来接ETC的班

其实，金溢科技并不是现在才开始找新业务。

ETC退潮之后，这家公司一直沿着自己最熟悉的通信、识别和路侧设备能力往外走。

离ETC最近的一条路，是前装。

过去大多数ETC都是后装，车主买车之后再去银行或者网点办理。前装ETC则直接在汽车出厂之前集成进去，客户也从普通发行渠道变成了车企。

2024年，金溢科技ETC前装销量从2023年的42.04万台猛增到205.7万台，同比增长近4倍。

但到了2025年，销量又回落到164.14万台，同比下降约20%。

原因其实并不复杂：2019年的后装ETC，是全国两亿多车主同时抢装；前装业务却跟着具体车企和车型走，一款车型卖得好，订单可以迅速放量，车型切换或者客户需求变化，销量也可能跟着波动。

所以，前装ETC可以帮金溢科技守住ETC这门生意，却很难再复制2019年的红利。

再往外走，就是公司押注更重的车路云。

过去ETC时代，金溢科技主要做的是让车上的OBU和路边的RSU完成一次通信；到了车路云时代，路侧设备还包括摄像头、雷达和边缘计算设备，再通过云平台，把车辆、道路、信号灯和交通管理系统连接起来。

说得直白一点，ETC时代的金溢科技，主要负责让收费站“认识一辆车”；到了车路云时代，它想做的是让整条路都能“看见车、认识车、和车说话”。

2024年，工信部等五部门确定北京、上海、深圳、广州等20个城市（联合体）开展“车路云一体化”应用试点，资本市场也迅速为这个新故事兴奋起来。

当年夏天，金溢科技频繁出现在涨停榜上。7月30日，随着车路云概念再次走强，公司股价一度涨停至33.47元。

某种程度上，市场已经提前为金溢科技的“第二增长曲线”买过一次单。

但前面车路通的经历已经说明，这门生意更像工程项目。从规划、财政预算、招投标，到施工、验收和回款，任何一个环节放慢，订单兑现都可能往后推。

它比ETC想象空间更大，赚钱节奏却明显更慢。

两年之后，这种落差已经体现在股价和业绩上。截至9月9日，金溢科技收报15.73元，相比2024年车路云概念最热的时候已经明显回落。

另一条路则是RFID物联网。

过去金溢科技做机动车电子标识，本质上就是让系统知道“这辆车是谁”；现在，它想把这种识别能力扩展到电动自行车、城市管理、仓储和资产管理等场景。

其中电动自行车尤其诱人。目前国内社会保有量约3.8亿辆，一旦电子号牌、数字身份和自动识别继续普及，背后同样可能产生新的设备和系统需求。

从车路云和RFID这两条业务来看，金溢科技这些年其实一直在做一件事：把“识别一辆车、连接一辆车”的本事，复制到更多车辆、更多道路和更多城市基础设施上。

真正的问题，还是这些新故事究竟长到了多大。

2026年上半年，金溢科技智能网联业务收入231.28万元，同比增长861.2%；听起来增速惊人，但只占公司总营收1.27%。物联网收入更低，只有208.89万元，占比1.14%。

可以看出，金溢科技自己也不想只靠ETC活着。只是至少到现在，这些新业务还远没有长到能够接住ETC的程度。

最近围绕ETC的争论，或许还不会真正动摇这门生意。ETC不会消失，“手机+”短期内也取代不了它。

但对于金溢科技来说，更现实的问题是，那个一年新增1.23亿ETC用户、全国收费站一起改造的时代，大概率也不会再回来了。

下一个能接住ETC的生意，金溢科技还在找。

参考资料：

诗与星空《交通部回应取消ETC，吓坏了这家上市公司》

澎湃新闻《官方回应“建议取消ETC”，吵上热搜》

牲产队《都在喊“取消ETC”，问题出在哪？》