“牛市亏钱，深感抱歉”，多名基金经理承认投资失误

2026年基金中报披露季落下帷幕。在AI产业链一骑绝尘、非AI板块普遍承压的极致分化行情下，多名主动权益基金经理在中期报告中直面投资失误，向持有人坦诚致歉。从“低配TMT”到“追高半导体”，从“牛市亏钱”到低估AI算力，基金经理们的反思之深入、措辞之直接，为近年来所少见。

嘉实基金谭丽：

承认“失职”，严重低配TMT行业

嘉实基金基金经理谭丽在嘉实价值长青混合的中报中坦言：“首先我们要承认在此轮产业趋势启动之前不能够识别趋势和介入投资是我们的失职，能力圈所限，我们对于变化非常快的TMT行业的研究和跟踪不到位，即使是产业趋势启动之前，我们也很难接受TMT行业整体的估值水平，这也导致在景气发生剧烈变化的时候不能够快速跟上。”

数据方面，嘉实价值长青混合自2020年12月成立以来由谭丽管理，2026年上半年，近6个月，嘉实价值长青混合A份额净值增长率为-15.74%，同期业绩比较基准收益率为3.68%，跑输基准19.42个百分点。谭丽将不佳的业绩表现归因于“严重低配TMT行业”。展望下半年，她表示在保持能源、贵金属及部分工业金属配置以外，将更加重视部分周期类资产，积极寻找消费行业触底的机会，同时保持对高股息资产的重视。

鹏华基金陈金伟：

“牛市亏钱”深感抱歉

鹏华基金陈金伟在鹏华产业精选混合基金中直言：“上半年我们度过了一段艰难的时间，给持有人带来‘牛市亏钱’的体验，我们深感抱歉。”该基金中报数据显示，今年上半年，鹏华产业精选混合基金A类份额净值下跌12.37%，而同期业绩比较基准增长率为6.02%。

陈金伟认为市场K型分化程度远非基本面所能解释，“只要和AI硬件扯不上关系跌幅都差不多”。他指出，A股电子板块TTM市盈率超过100倍，科创50超过250倍，“如果将TTM市盈率改为动态市盈率，或27-28年预测市盈率，差距会略小，但不改变我们（大部分）科技股比全球龙头还贵的事实”。他坦言：“市场确实发生了一些变化，而我们没能及时调整才是最大的问题”。

嘉合基金陶棣溦：

致信持有人，直面净值承压

嘉合基金陶棣溦的致歉方式最为正式。7月31日，嘉合基金在“嘉财万贯”公众号发布《致嘉合睿金混合持有人的一封信》。陶棣溦在信中坦言：“看着净值曲线连续承压，我们深知这不仅是冰冷的数据变动，更是对每一份信任与耐心的严峻考验。此时此刻，任何花哨的辞藻都是苍白的。”

长期重仓AI硬科技与国产半导体的嘉合睿金混合基金7月单月回撤高达37%。陶棣溦将下跌归因于三重因素叠加共振：高Beta板块遭遇流动性二次挤压、业绩验证前夕情绪冰点下的高低切换、恐慌情绪的惯性放大。他表示团队正全力以赴进行持仓压力测试与结构优化，清退没有订单落地、仅靠题材炒作的边缘标的，向订单能见度高、技术壁垒深厚、具备全球竞争力的方向集中。展望后市，他指出：“市场不可能永远运行在恐慌情绪中。随着中报业绩披露期的到来，市场交易逻辑终将由‘情绪驱动’重新回归到‘业绩兑现’。”

银华基金焦巍：

跟随市场，坦言“并非自己所长”

银华基金基金经理焦巍管理的银华富饶精选三年持有期混合自2021年成立以来，截至今年6月末，A份额累计净值增长率为-32.18%，基金份额净值0.6782元。该基金2026年上半年净值增长率为7.79%，同期业绩比较基准收益率为3.63%。

焦巍在中报中表示，本基金相较于一季度最大的改变是从有色和煤炭石油为主的资源布局，切换到了AI出口产业链和国产芯片设备。“面对不做刀俎即成鱼肉的选择，我们确实在本基金的各项背景下选择了跟随市场。”他分析称，这两个行业具备典型的周期成长特征，是当前A股唯一处在K型上端、还在不断享受通胀的福地。

对于国产半导体的宏大叙事，焦巍坦言“诠释显然并非我们所长”。他表示，在参与的同时“留一份清醒，也报以极大的警惕”，并已设定一系列风险边界观察信号——一旦晶圆厂扩产节奏、北美云厂资本开支斜率等指标发生拐点，估值约束重新生效，将随时作出调仓。

富国基金蒲世林：

低估AI算力，产品登“0盈利比”榜单

富国基金蒲世林在富国远见精选三年定期开放混合基金的中报中坦言：“低估了AI超预期进步带来的算力投资超预期，导致未能充分把握这一轮AI科技投资机会。”该基金出现在首批“0盈利比”基金名单中，意味着过去一年内持有人盈利数量为零。数据显示，该产品上半年净值增长率为-7.46%，超额收益率为-10.82个百分点，报告期利润为-2439.86万元。

蒲世林回顾，AI Agent在编程等领域的大规模应用及模型的持续进步，带来了算力投资的持续高增，AI相关产业链特别是上游环节业绩持续超预期。

然而，该基金组合仍坚持一贯的投资策略，将重心放在地产、家电、农业、银行、公用事业等低估值稳健行业。尽管这些公司基本面稳健甚至出现边际改善，但在资金持续流出的压力下整体表现依然较差。

市场展望：“再平衡”成为共识

在反思之余，多名基金经理对下半年的展望中，“再平衡”成为关键词。

谭丽对当前市场的极致结构表达了明确谨慎态度：从ROE、PB、PE、PS等核心指标看，多数TMT公司估值已处于周期高点，二季度公募基金集体扎堆AI硬件产业链，“大国经济的发展应该是均衡的，才是有韧性的”。

陈金伟则指出，上半年“几乎所有看中估值的策略都损失惨重，这部分投资者并非不知道哪边景气度高，只是在评估风险收益比，但是上半年的现实就是，考虑风险本身成了最大的风险”。

多名基金经理在半年报中表示，将逐步改变投资组合中单一板块过度集中的“失衡”状态。有基金经理坦言，虽然组合始终将行业均衡作为配置思路，但在AI行情扩散阶段，持仓实际上呈现出高度集中的特征，这降低了组合的反脆弱属性和控制回撤的能力。

南方都市报（nddaily）报道

南都·湾财社记者 罗曼瑜