反垄断放行、通威收购丽豪进入深水区

9月9日晚间，通威股份（600438.SH）发布公告披露，拟通过发行股份及支付现金收购青海丽豪清能100%股权的交易，审计、评估等基础工作已初步完成，公司也已取得国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》。不过，交易预案披露后，光伏行业市场环境发生明显变化，交易各方在具体方案条款方面仍存在分歧，公司预计无法在首次董事会决议公告后6个月内发出召开股东会的通知。同时公司明确表态，基于对光伏行业长期发展前景的信心及对标的资产价值的审慎评估，经各方协商后将继续推进本次交易。

这桩交易的起点可以追溯到今年2月。通威股份宣布筹划以发行股份及支付现金的方式，购买段雍、海南卓悦、海南豪悦等57名股东持有的丽豪清能100%股权。发行价确定为15.20元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%。2月25日停牌，3月11日董事会审议通过预案并复牌。

丽豪清能并非无名之辈。这家成立于2021年的公司，创始人段雍曾任通威股份董事、四川永祥股份董事长，在通威工作近7年，是通威硅料业务的“一把手”。他离开通威后创办丽豪，不到五年便将其做成了行业独角兽。截至2025年底，丽豪已建成投产的高纯晶硅产能超20万吨，在建产能10万吨。2022年，爱旭股份曾以3.85亿元入股丽豪2.78%股权，以此计算，彼时丽豪的整体估值高达138.49亿元。

若收购完成，通威的多晶硅产能将从90万吨进一步攀升至105万吨以上，约占行业总产的三分之一，在全球硅料环节的领先优势将进一步扩大。

反垄断审查落定，经营者获准放行

9月7日，国家市场监督管理总局公布第二批经营者集中反垄断审查典型案例，案例范围明确涵盖光伏行业。通威收购青海丽豪、弘元绿能6.3亿元接手无锡尚德重整等案例，均处于“鼓励+规范”的政策窗口内。

这并非孤例。今年4月，TCL中环宣布以12.58亿元控股一道新能，7月完成交割后被官方定性为“有助于改善行业竞争格局，从根源上削弱低水平同质化内卷”的典型案例。

从头部硅片企业整合组件资产，头部硅料企业整合行业优质硅料资产，也不难看出光伏产业正进入深度整合期，在全产业链阶段性亏损、落后产能加速出清的行业底色下，头部企业通过并购重组优化资源配置、提升产业集中度，减少行业参与者，是行业发展的共识与必然方向。

更宏观的政策框架也在同步收紧。7月2日，工信部联合发改委、市场监管总局发布三项光伏能耗能效强制性国家标准，覆盖多晶硅、硅片、组件、逆变器等全产业链环节，将于2027年1月1日起实施。相关人士判断，新标准预计将淘汰光伏总产能的30%左右。

2026年堪称光伏行业监管政策的“转折之年”，反内卷路径发生了根本性升级：从过去一年依赖行业自律、政策引导的软性约束，转向“执法+标准+出口”等多维度的刚性制度约束，政策力度与系统性均远超以往，为行业产能出清构建了完整的制度框架。

从执法到标准再到出口政策，反内卷的制度框架正在从“软约束”走向“硬门槛”。通威推进丽豪收购不仅是企业行为，也是政策鼓励方向上的一个样本。

谷底重估，逆周期并购

为什么交易条款需要重新博弈？问题在于行业整体环境变化。

2026年上半年，通威股份实现营收343.57亿元，同比下降15.19%。

行业层面，多晶硅行业整体产能利用率仅维持在30%左右，上半年国内多晶硅产量53.15万吨，同比下降4.8%。N型料市场均价约33.5元/千克，而生产成本约45.5元/千克，每公斤亏损12元。

交易进度的延后，恰恰反映出行业周期底部整合的复杂性。 2026年以来，光伏行业延续调整态势，各环节产品价格持续低位运行，企业盈利普遍承压，标的资产的估值预期、交易对价的设定都需要结合最新的市场环境重新博弈。

但反过来看，周期底部恰恰是整合的最佳窗口。标的资产估值处于低位，收购成本更可控。一旦行业回暖、资产价格回升，整合窗口可能已经关闭。从行业发展规律来看，每一轮周期底部都是行业整合的窗口期。当行业进入存量优化阶段，单纯依靠市场自发的价格出清效率较低，且容易造成资源浪费与恶性竞争。通过龙头企业主导的市场化并购，将优质产能向效率更高的头部企业集中，既能避免落后产能无序退出带来的行业震荡，也能提升行业整体的发展质量。

供给端来看，产能收缩趋势明确，出清节奏持续加快。当前国内多晶硅名义总产能约350万吨，行业整体产能利用率降至30%左右，，多家二三线多晶硅与硅片企业已处于实质性停产或半停产状态。在需求预计走弱、硅料库存大量堆积的情况下，多晶硅新投产能投放或艰难，原有产能的开工或受价格影响，开工同样难以提振。

而在需求端，2026年国内光伏新增装机预期回落至180-240GW，但有观点认为这是阶段性低点。随着各省机制电价企稳、储能配套落地后峰谷电价收益提升，终端电站收益率预期有望改善，装机需求将逐步企稳回升。

供需两端的边际变化意味着，行业最严重的供需失衡阶段正在当下。随着政策出清与市场化整合的双重推进，供需格局逐步修复，行业周期底部的拐点渐行渐近。

并购潮起：从个案到群像的出清

据不完全统计，年内光伏行业的并购重整事件已达到9起，为近年来新高。TCL中环以12.58亿元控股一道新能，交割后立即投入约26亿元将收购产能改造为BC路线。弘元绿能6.3亿元接手无锡尚德重整，ST棒杰以股抵债出清历史包袱。

行业整合并不是简单的“大鱼吃小鱼”。隆基绿能董事长钟宝申多次公开指出，经营主体过多是行业陷入恶性竞争的重要原因。

从多晶硅到硅片，从组件到辅材，几乎每个环节都有大量企业争夺有限的市场份额。地方政府产业招商的推力、资本市场的融资便利、产业引导基金的真金白银，在上行期助推了产能的过度扩张，在下行期则让出清变得格外漫长。

并购整合，正是在行政手段之外，让产能与市场参与者实质性退出的市场化路径。政策划定底线，能耗标准、价格执法、质量监管。市场完成优化，龙头企业整合优质产能，提升产业集中度。两者合力，才是光伏反内卷的最优解。

对龙头企业而言，行业低谷期正是逆势扩张的最佳时机。一方面，周期底部标的资产估值相对合理，收购成本更低；另一方面，通过整合优质产能，能够快速完善产业链布局，提升规模效应，在行业复苏时抢占市场先机。

通威选择在行业最困难的时刻继续推进这桩交易，既是对自身资金实力和整合能力的自信，也是对行业出清节奏的战略判断。在光伏行业从“量的扩张”转向“质的提升”的过程中，那些在周期底部主动整合、优化产能配置的龙头企业，将在新一轮行业周期中占据更有利的位置。

整体来看，光伏行业正处于“旧模式瓦解、新秩序未立”的磨底阶段。低价竞争得到遏制，产能出清持续，行业短期仍有调整压力。但最困难的时期正在过去，行业发展的积极因素正在不断积累。

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