方向未明，配置先求平衡

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摘 要

1、近期市场在资源、高股息与科技成长之间持续轮动，增量资金尚未形成明确共识，短期指数或仍以震荡整固为主，但结构性机会依然值得把握。海外方面，近期最大的变化来自能源与利率。中东局势升级，能源价格上涨重新强化全球通胀担忧；与此同时，美国10年期国债收益率升至4.8%以上，市场等待PPI、CPI进一步确认美联储政策路径，投资端需要以稳健为主。

2、近期石油板块的基本面变化值得重点关注。中东冲突升级持续扰动原油供应与运输，布伦特原油已经突破100美元/桶，油价中枢明显抬升，上游油气企业盈利预期有望改善。同时，在当前市场方向尚未明确、外部不确定性较高的环境下，石油兼具资源品涨价逻辑和一定防御属性。感兴趣的投资者或可关注石油ETF（561360），把握能源价格中枢上移带来的配置机会。

3、半导体设备方面，近期科技板块经历调整，但产业基本面仍具韧性。全球AI资本开支仍处于高景气阶段，存储扩产、先进制程扩产持续推进，半导体设备作为产业链中业绩兑现相对清晰、国产化空间较大的环节，中长期成长逻辑并未改变。当前市场从单纯追逐高弹性逐步转向关注基本面和业绩确定性，经历前期调整后，半导体设备的布局价值愈发凸显，且后续还有长存上市催化，感兴趣的投资者或可关注半导体设备ETF（159516），逢调整分批布局。

正 文

今日A股延续震荡分化，主要指数低开后反复拉锯，市场仍处于方向选择阶段。截至收盘，沪指跌0.43%，深成指跌0.77%，创业板指跌0.49%。

近期市场在资源、高股息与科技成长之间持续轮动，增量资金尚未形成明确共识，短期指数或仍以震荡整固为主，但结构性机会依然值得把握。

海外方面，近期最大的变化来自能源与利率。中东局势升级推动布伦特原油突破100美元/桶，能源价格上涨重新强化全球通胀担忧；与此同时，美国10年期国债收益率升至4.8%以上，市场等待PPI、CPI进一步确认美联储政策路径。当前“高油价+高利率”的组合对全球风险偏好形成一定压制，但也使能源等受益于价格上涨的板块相对占优。

当前市场量能再度萎缩，沪深两市成交额仅1.65万亿，较上一个交易日缩量2085亿。市场正处于选择新方向的关键阶段，不宜过度追逐短期涨幅较大的热门赛道，更适合采取“稳健+潜力”的均衡思路。一方面，可以关注近期基本面出现积极变化、具备一定防御属性的资源方向；另一方面，科技产业趋势并未改变，调整反而为基本面较好的细分赛道提供了更合适的布局窗口，或可通过分批配置等待市场方向进一步明朗。

油价中枢抬升，石油板块兼具顺周期与防御属性

9月10日，石油ETF（561360）低开后震荡走弱，尾盘略有回升。短线有所调整，但中东局势带来的供应风险仍在，板块的中期逻辑并未改变。

石油板块近期受到关注，核心是市场重新评估供应风险。中东冲突升级后，产量、运输通道、运费和库存都面临更多不确定性。只要局势没有明显缓和，原油风险溢价就难以快速消退，油价中枢也可能继续维持高位。

油价上涨对上游油气行业的传导较为直接：存量产能的收入和现金流改善，部分原本回报率偏低的勘探项目也可能重新具备经济性。相比依赖远期想象的题材，这种盈利变化更容易被跟踪，在风险偏好回落时也更容易获得资金关注。

当前全球利率仍然偏高，高估值成长板块面临更大的贴现压力。石油板块则主要跟随商品价格和现金流变化，与成长板块的定价逻辑不同，因此能够在组合中起到一定的风格分散作用。

不过，高油价并不意味着价格会直线上行。全球需求、库存变化、主要产油方政策以及地缘局势都可能改变油价方向。若高利率进一步拖累需求，或供应风险缓和，油价中的风险溢价也可能较快回落。

这轮石油行情不只是短期事件交易。过去几年传统能源投资相对谨慎，从勘探到形成稳定产量又需要较长时间；供应或运输一旦受扰，新产能无法立刻补上，需求端也很难迅速找到替代品。供需调整速度不一致，使油价对突发事件格外敏感。

油价还会通过运输和生产成本影响通胀，进而约束降息空间。对投资者来说，后续可重点观察地缘局势、主要产油方政策、全球需求、库存以及美元和长端利率，判断风险溢价是否已经透支。

石油更适合作为均衡组合中的稳健部分，不宜在急涨后集中追高。行业ETF可以更集中地表达对油价中枢上移的判断，同时降低单一企业经营差异带来的影响。感兴趣的投资者或可关注石油ETF（561360），把握能源价格中枢上移带来的配置机会。

科技调整不改产业趋势，半导体设备关注确定性

9月10日，半导体设备ETF（159516）盘中冲高后震荡回落，尾盘基本企稳。板块整体表现平淡，市场仍在等待新的产业催化和业绩信号。

半导体设备与石油不同，它不直接受益于商品涨价，核心看的是晶圆厂是否愿意扩大资本开支。科技板块调整之后，市场关注点已经从“弹性有多大”转向“订单能不能落地”。半导体设备处于扩产前端，景气变化可以从资本开支计划、设备招标和订单中逐步验证，基本面比纯概念方向更容易跟踪。

目前最重要的需求仍来自AI。算力扩张不仅需要更多计算芯片，也会增加HBM、高端DRAM和企业级存储的用量。随着存储价格和厂商盈利修复，行业关注点正在从去库存转向扩产。晶圆厂决定扩产后，往往先采购刻蚀、薄膜沉积、清洗和量检测等设备，因此设备订单通常会早于新增产能释放。

从产业链传导看，AI算力需求增长会先带动HBM和高端存储需求，随后改善存储厂商的盈利与扩产意愿，最终转化为晶圆制造设备订单。设备环节的优势在于，这条链条中的资本开支、招标和订单都可以逐步验证。

设备需求也不只取决于新建多少产能。制程越先进、芯片结构越复杂，所需工艺步骤越多，对良率控制和检测精度的要求也越高；存储产品提高堆叠层数，同样会增加刻蚀与沉积环节的投入。换句话说，即使新增晶圆产能增速没有明显加快，单位产能需要配置的设备价值量仍可能上升。

国内设备还有国产化这一条独立主线。设备验证周期长、客户更换供应商的成本高，一旦产品进入核心产线并持续迭代，后续份额通常会伴随客户扩产逐步提升。目前多个关键环节已经取得突破，但整体国产化率仍有提升空间。全球扩产决定行业总需求，国产化决定本土供应商能拿到多少份额，两者共同决定中长期成长空间。

经历前期调整后，半导体设备的配置价值有所提升，但并不意味着短期波动已经结束。在高利率环境下，成长板块对风险偏好和估值变化仍较敏感；如果市场成交额继续收缩，科技内部也可能出现快速轮动。因此，更重要的是区分产业趋势与交易节奏：产业趋势决定是否值得长期跟踪，交易节奏则决定以何种方式参与。

半导体设备ETF（159516）能够以相对分散的方式覆盖设备与材料产业链，较为集中地承接全球扩产和国产化两条逻辑。对于看好产业中长期趋势、但难以判断单一技术路线与企业竞争格局的投资者，ETF有助于降低个体选择风险。考虑到科技板块波动仍可能较大，更适合逢调整分批布局，并为产业验证预留时间。

综合来看，当前市场并不缺少结构性机会，缺少的是增量资金对单一方向的持续共识。高油价与高利率强化了资源板块的相对优势，而AI、存储扩产与国产化又为半导体设备提供了中长期支撑。在方向选择期，与其押注单一风格，不如以石油构建一定防御，以半导体设备保留成长弹性，在控制仓位和节奏的前提下等待新的市场主线逐步清晰。感兴趣的投资者或可关注半导体设备ETF（159516），逢调整分批布局。

今天就这样，白了个白~

风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

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