张勇夫妇“高买低卖”引市场震动，海底捞股价持续下跌、市值蒸发超百亿

9月8日，海底捞（06862.HK）披露控股股东大手笔减持公告，创始人张勇之妻舒萍通过家族信托旗下平台折价出售2.59亿股，套现约27.51亿港元。距张勇以个人资金增持仅过去不到四个月，这笔交易立即引爆市场情绪，海底捞股价多日连续重挫，市值蒸发超百亿港元。公司回应称减持属“股东个人财务安排”，但市场上推测与近期落地的离岸信托个税新规的关联，已成为市场热议的焦点。

折价6.7%大宗减持

据海底捞9月9日晚间发布的公告，公司控股股东集团成员SP NP Ltd.于9月8日通过大宗交易方式，以每股10.62港元的价格出售2.59亿股公司股份，占已发行股份总数约4.65%，合计套现约27.51亿港元。该减持价格较前一交易日11.38港元的收盘价折让约6.7%，由瑞银担任单一账簿管理人。

SP NP Ltd.由舒萍设立的家族信托Rose Trust全资持有。该信托成立于2018年，由瑞银旗下信托公司担任受托人，受益人为舒萍、张勇及其家族。张勇本人也通过其设立的Apple Trust旗下公司ZY NP Ltd.持有海底捞股份。此次减持完成后，SP NP Ltd.持股由约7.01亿股降至约4.42亿股，控股股东集团合计持股比例由约50.13%降至45.49%。

本次减持的股份约占海底捞自由流通量的12%。减持消息公布后，海底捞股价遭遇剧烈冲击。9月9日，海底捞股价收跌9.14%，报10.34港元/股。9月10日跌势延续，海底捞开盘即跌破10港元关口，盘中最低下探至9.855港元，最终收报9.91港元，总市值进一步缩水至约552亿港元。两个交易日累计跌幅接近13%。9月11日，海底捞股价小幅回升，当日报收10.06港元/股，较上两个交易日有所回暖。

但9月14日，海底捞延续跌势，开盘就持续下跌。截至午间报9.890港元/股，总市值为551.3亿港元，较9日午间总市值持续缩水25.05亿港元，市值较8日收盘合计蒸发逾超百亿港元。

摩根士丹利在研报中直言，此次大股东减持令市场感到意外，在市场重新确信公司盈利增长将加速、且确认股东不会再进行进一步减持之前，此类减持将在短期内对股票情绪造成显著压力。大和也发表研报指出，短期内中国消费及消费股可能仍受类似事项的负面情绪影响，但倾向将此解读为一次性事件。

从上市以来公开披露的交易看，张勇夫妇并非频繁减持的创始人。2020年SP NP曾出售2350万股，2021年那笔1.15亿股交易实际上是先旧后新的公司融资，资金最终进入海底捞。此次2.59亿股则是真正出售给了外部投资者。

“高买低卖”形成鲜明反差

此次减持之所以引发市场高度关注，与张勇此前的增持操作形成了强烈反差。

今年的5月21日至22日，张勇以个人资金在公开市场按平均价每股13.39港元增持1135万股，涉资约1.52亿港元（约合人民币1.3亿元），当时公告称此举体现其“对公司整体发展前景及潜在增长充满信心”，并称不排除进一步增持。

不到四个月后，舒萍家族信托以10.62港元/股的价格减持，较张勇增持价折让约两成。舒萍套现金额约为张勇增持金额的18倍。两笔交易的主体虽不相同，但从张勇、舒萍家族资产的整体视角来看，构成了一个明显的操作反差。

对于减持原因，海底捞在公告中指出，该项出售“完全出于其自身资金需求及财务安排，属于股东层面的个人事务，与海底捞集团的业务、运营、财务状况或发展前景没有任何关系”，并强调不涉及公司发行新股，也不会造成股东权益被摊薄，公司控制权及管理团队保持稳定。

但市场普遍将此次减持与近期出台的离岸信托税务新规联系在一起。

7月24日，财政部与税务总局联合发布《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》（财政部、税务总局公告2026年第21号），首次系统构建了覆盖离岸信托设立、存续、终止清算及身份转换全生命周期的个人所得税规则。

公告明确，个人将财产装入离岸信托以及通过离岸信托取得收益，均须按20%税率申报缴纳个人所得税，历史涉税事项须在公告实施之日起90日内（即2026年10月22日前）申报缴纳。此外，反避税条款规定，取得外国国籍但主要经济利益来源于中国境内的个人，仍可被判定为中国税务居民。

上海新古律师事务所主任王怀涛对界面新闻表示，“新规明确，就算拥有境外护照，只要属于中国税务居民，都要依法申报纳税”。张勇、舒萍虽已入籍新加坡，但其通过家族信托所持股部分同样需要纳税。市场有人士测算，舒萍需补税约14亿元，但该数字仅为市场推测，尚未得到各方证实。

摩根士丹利在研报中推测本次减持可能与离岸信托税务新规有关。不过，界面新闻在报道中指出，该笔减持是否用于筹措税款，目前尚未得到各方证实。

此次减持发生在海底捞经营承压、管理层深度调整的关键时期。2026年初，张勇时隔四年重新出任海底捞CEO，并推动“红石榴计划”多品牌孵化战略的市场化扩张。最新中期业绩显示，2026年上半年公司收入223.37亿元，同比增长7.9%，净利润17.67亿元，同比微增0.5%，翻台率从上年同期的3.8次/天提升至3.9次/天，经营有所回暖。

不过，大和研报指出，虽然8月翻台率或按月改善，但2026年第四季度需求仍不明朗，该行下调了2026至2028年每股盈利预测，将目标价由13.2港元下调至11.3港元。

从更宏观的视角看，海底捞市值已较2021年高峰缩水超3000亿元。在餐饮行业整体进入“微利时代”、竞争日趋白热化的背景下，张勇如何带领海底捞在创始人减持风波后重建市场信心、实现增长破局，将是接下来市场持续关注的焦点。