Masan High-Tech Materials：越南公司如何树立在全球战略原材料供应链中的地位

随着全球战略矿物供应链的重塑，竞争优势不再单纯由资源所有权决定。是否能够将长寿命的资源与先进加工能力以及国际合作伙伴网络进行整合，正变得愈加重要。在此背景下，越南上市战略原材料公司Masan High-Tech Materials（马山高科技材料，UPCoM证券代码：MSR）通过对接资源、加工能力以及国际合作伙伴，不断拓展其在全球钨价值链中的矿业影响力。

当供应链能力成为战略优势

钨不再是单纯的工业金属，而日益成为一种战略原材料。它广泛应用于包括半导体、人工智能基础设施、电池、增材制造和防务系统等先进科技和工业领域。尽管需求在持续增长，但供给仍然高度集中，其中全球钨产量的大约82%都来自中国。

这种集中度正在改变行业竞争优势的评判方式。拥有大型矿山固然十分重要，但单纯的所有权本身不再足够。随着全球供应链的重新配置，是否能够对接资源、加工能力和终端市场，正在成为一项愈加重要的差异化优势。

在越南，MSR拥有Nui Phao（炮山）多金属矿的所有权。该矿山是中国之外最大的在营钨矿之一。除矿山运营外，该公司还通过Masan Tungsten Chemicals（马山钨化学公司，简称MTC）积累了十多年的钨矿化学加工能力，年产能约9,345吨。

这种一体化的体系让MSR得以参与包括钨矿开采、精粉加工到钨化学处理在内的整个价值链，包括仲钨酸铵（APT）、黄色氧化钨（YTO）和蓝色氧化钨（BTO）等，广泛应用于全球工业和高科技领域。

因此，其优势不仅在于MSR的资源规模，同时也在于该公司将资源转化为更高价值产品的能力。

走出单一矿山模式

MSR战略的一项关键发展，是提升现有Nui Pha矿山产量之外的增长潜能。

资源方面，MSR的Nui Phao扩建项目和Nui Chiem地区潜在可增加大约1.15亿吨多金属钨矿资源。完成必要手续后，这些资源可为延续大约20-30年的采矿和加工运营提供基础。

加工方面，MSR将扩大外部原料利用规模以提高已装机加工产能的利用率。这将具有十分重要的战略意义，因为该公司加工业务的规模将不必再受到单一矿山产量的束缚。

MSR已与韩国GB Innovation（GBI）建立长期商业合作关系，为这种模式的推广提供了范例。GBI在韩国拥有钨资源，但选择MSR为其在越南的加工合作伙伴。这一合作彰显了如何通过将第三方原料加工成更高价值的产品，使MSR的价值定位延伸到自有矿石资源之外。这一合作还为该公司将氧化钨（WO₃）年产能提升至8,000吨以上的计划提供了支持。

总之，这些发展更清晰地展示了MSR的长期战略：在扩建国内资源基地的同时，扩大对外部原料的利用和国际合作。该公司正通过这种方式稳步扩展生产增长潜能，不再局限于Nui Phao。

除内部资源和第三方原料之外，MSR的战略还包括再生和循环经济举措，以进一步提升原材料来源的多元化水平。从长期看，该公司整合内部矿石、外部精粉和再生原材料的能力，将有利于它更有效地利用已装机加工产能。

从一体化钨企业到全球战略原材料平台

这种一体化模式的经济价值也开始在MSR的财务业绩中进一步展现。

2026年前六个月，该公司的少数股东权益前税后净利润（NPAT Pre-MI）达2.202万亿越南盾，相比上年同期2160亿越南盾的亏损实现重大扭亏。截至2026年第二季度末，净债务/息税折摊前利润（EBITDA）比也降至2.1倍。

这些业绩得益于有利的钨市场环境以及运营业绩和原料供应的改善，提供了该公司多年积累的资源和加工能力正在日益变为盈利和现金流的早期信号。

根据公司资料，MSR目前运营中国之外最大的一体化钨平台之一，约占中国之外钨供应量的21%。该公司已在采矿和加工基础设施方面投资超过7亿美元。

在越南的长寿命资源、十多年的先进加工能力投入，加上来自国际合作伙伴的日益多元化原料来源，意味着MSR的价值定位不再完全受制于单一矿山的生产情况。该公司可以参与价值链的多个环节，服务日益关注供应安全以及在中国之外建立多元化供应来源的市场。

1.15亿吨的潜在新增资源，使该公司的长期运营前景更加明朗。先进加工能力创造了利用原材料增加更多价值的机会。此外，与GBI等公司的合作彰显了MSR在越南的加工能力如何与国际资源所有者对接。

总之，资源、先进加工和国际合作这三大支柱正在拓展MSR在传统采矿模式之外的发展潜能，打造一个连接全球供应链的越南战略原材料平台。

Masan High-Tech Materials（MSR）的负责任生产方法涵盖从多元原材料来源到加工和产品质量在内的整个价值链。

Nui Phao多金属矿山是中国之外最大的在营钨矿之一。

对Nui Phao多金属矿山与Masan Tungsten Chemicals（MTC）的整合使Masan High-Tech Materials（MSR）能够参与整个钨价值链。