亚商投顾沈杨：MLCC设备——扩产潮的“第二批受益者”

这条新闻的核心在于——全球MLCC龙头村田首次释放扩产信号，计划到2028财年将AI服务器用MLCC产能提升两成，并明确“评估将更加大胆”。这不是一次简单的产能调整，是全球高端MLCC供需缺口长期化的官方确认。

核心逻辑

需求端的变化已经很清晰。AI服务器对MLCC的用量正在指数级增长。普通服务器单台MLCC用量约2000颗，而英伟达GB300单台AI服务器用量约3万颗，是普通服务器的十几倍。到VR200 NVL72机柜级别，整机柜MLCC用量达到60万颗，较上一代GB300再增30%以上。中金公司测算，2026年全球AI服务器MLCC需求量约726亿颗，同比增长87%；2027年将达1367亿颗，再增88%。MLCC已经跃升为AI服务器物料清单中的第三大成本项，仅次于GPU和存储芯片。

再看供给端。村田计划在2027年度前投资约800亿日元用于MLCC生产设备，到2027年度将产能提高两成以上。但新增产能中AI服务器高端占比要从30%提升至45%以上，中低端产线只会进一步被挤出。高端MLCC生产线从建设到稳定量产需要1.5至2年，核心设备交付周期漫长，短期难以形成充足产能。村田管理层明确指出，2026至2027财年扩产用地已落实，进一步扩产需等到2028财年。这意味着供给刚性至少持续到2028年。

对A股来说，村田扩产释放的信号是双重的。一方面，全球龙头的扩产动作验证了需求的确定性——村田不是盲目扩张，是看到AI用MLCC需求至少持续到2028年才敢下决心。另一方面，村田在扩产的同时停产部分消费级和车规级产品，将产能向AI高端规格集中，日韩龙头的产能挤出效应正在加速。国内厂商有望受益订单溢出和国产份额替代，具备高容高压量产能力的国产厂商有望率先受益。

产业最受益方向

产业一：高端MLCC国产厂商——订单溢出和份额替代的双重受益者

日韩龙头产能转向AI服务器和车规级后，消费级和通用级订单正在往外溢。申港证券指出，国内具备高容高压、车规级MLCC量产能力的国产厂商有望率先受益于订单溢出和国产替代。今天风华高科直线拉升涨超7%、成交额超76亿，双星新材斩获第二个涨停，板块内个股全线飘红，资金已经在用脚投票。

产业二：MLCC上游材料——涨价链的“第一桶金”

MLCC涨价，最先受益的是卖材料的。陶瓷粉体占MLCC成本大头，高端MLCC扩产受限的一个重要原因就是上游材料和设备供给受限。不管哪家MLCC厂商拿到订单，都得先买材料。上游材料是整条产业链上确定性最高的一环。

主题方向——MLCC产业链：

方向一：高端MLCC国产替代——AI算力时代的“电子工业大米”

核心受益逻辑：村田计划将AI服务器MLCC产能提升两成，同时停产低毛利料号，日韩龙头产能正在全面转向高端。高端MLCC交货期从8至10周拉长至20至26周以上，供需缺口在持续扩大。国内厂商在高容、高压、车规级产品上已具备量产能力，日韩订单外溢正在加速。机构判断，高端MLCC扩产周期长达18至24个月，有效产能短期补不上，具备量产能力的国产厂商有望持续享受量价齐升。今天MLCC概念逆势领涨，风华高科成交超76亿，资金认可度极高。这不是一日游行情，是AI拉动的结构性景气。

受益环节：最先受益的是已具备高容MLCC量产能力的国产龙头——订单在往手里来，产能利用率在往上走。弹性最大的是在车规级、工控级MLCC上有突破的公司——这些领域毛利率高、客户黏性强，一旦通过验证订单是爆发式的。

方向二：MLCC上游材料——陶瓷粉体与电极浆料的“卖铲人”

核心受益逻辑：MLCC涨价，上游材料是确定性最高的环节。陶瓷粉体占MLCC成本的大头，高端粉体的供给比产能更稀缺。村田800亿日元的设备投资和3至5年的扩产方案，最终都要转化为对上游材料的采购需求。国内陶瓷粉体龙头在高端产品上已有突破，国产MLCC厂商的扩产将进一步拉动国内粉体需求。只要MLCC在涨价、在扩产，上游材料的订单就是确定性的。

受益环节：最先受益的是陶瓷粉体龙头——产品提价直接增厚利润，没有中间环节消耗。弹性最大的是在高端粉体上有突破的公司——高端粉体的涨价空间远大于普通粉体，技术壁垒也更高。后发跟进的是离型膜、电极浆料等配套材料——等MLCC厂商全面扩产了，配套材料的需求才会跟上。

方向三：MLCC设备——扩产潮的“第二批受益者”

核心受益逻辑：村田追加800亿日元设备投资，国内MLCC厂商也在积极扩产。MLCC制造设备包括流延机、叠层机、烧结炉等，高端设备此前主要依赖进口。随着国内厂商产能扩张加速，设备国产化的需求在上升。高端MLCC扩产周期长达18至24个月，一个重要原因就是设备交付周期长。设备是扩产的前置条件——想扩产能，先买设备。村田的扩产计划只是开始，国内厂商跟进的扩产潮才是更大的设备需求来源。

受益环节：最先受益的是已进入MLCC厂商供应链的国产设备供应商，弹性最大的是在高端叠层和烧结设备上有突破的公司——这些环节技术壁垒最高，单价和毛利也最高。后发跟进的是检测和测试设备——等产线建起来了，检测设备的需求才会跟上。

MLCC高端领域开启国产突破口，国产的高效优势有望追赶加速

据弗若斯特沙利文数据，从2020年到2024年，中国MLCC市场的国产化率由14.1%提升至16.0%；展望未来，中国MLCC市场的国产化空间依然广阔，本土厂商将呈现较强增长势头，预计至2029年国产化率将提升至24.0%。高端需求释放成为一致预期，备货等考量将拉动整体 MLCC的需求进入景气周期。

1. 村田：全球最大的MLCC供应企业

2. 村田的产品有近一半销售至中国

3. 国内企业持续进行产品追赶，行业的国产化率在持续提升。

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