8亿并购武珞智慧，香山股份能否突围？

作者｜任天勤

编辑｜陈肖冉

跨界收购算力标的，汽车零部件企业押注AI算力赛道

9月14日，香山股份（002870.SZ）公告拟以8亿元收购浙江武珞智慧城市技术有限公司（简称：武珞智慧）全部股权，切入AI算力设备赛道。

主业汽车零部件承压之下，香山股份借并购寻求第二增长曲线，但跨界整合、行业竞争等考验同样摆在眼前。

交易落地 | 跨界入局算力

8月31日，香山股份发布停牌公告，称正在筹划以发行股份及支付现金方式购买浙江武珞智慧城市技术有限公司100%股份并募集配套资金，股票自9月1日开市起停牌。

9月14日，重组预案正式落地。交易暂定总对价8亿元，发行价格35元/股，同时配套募集资金。本次交易预计不构成重大资产重组，股票将于9月15日开市复牌。

定价机制上，交易设置了评估值波动缓冲带。 公告显示，截至预案披露时点，标的资产审计、评估工作尚未完成，若最终评估值与8亿元相比波动不超过±5%，交易对价不再调整。

与定价同步锁定的还有业绩承诺。 交易双方约定业绩承诺，武珞智慧2027至2029三年扣非净利润累计不低于4亿元。

收购完成后，香山股份将新增AI算力设备业务，构建“汽车零部件+AI算力”双主业格局。

武珞智慧主营AI算力设备研发、生产与销售，面向智算中心客户提供算力基础设施工程化解决方案，是国产GPU厂商沐曦股份行业总代理。

2025年12月，武珞智慧宁波生产基地正式投产，规划年产5000台AI训推GPU服务器，折合四万卡产能，具备机箱、存储、光模块硬件适配与液冷热管理技术储备，业务覆盖算力硬件、热管理及行业智能体应用。

从业务协同逻辑看，香山股份拥有精密制造、供应链管理、质量管控体系，可赋能武珞智慧服务器量产交付与成本控制，同时推动算力产品向新能源汽车、储能、充配电场景延伸。

市场层面，本次收购也被视作传统制造上市公司抓住国产算力替代浪潮的一次资本布局。

企业基本面 | 主业承压求变

香山股份早年以衡器业务起家，2020年收购均胜群英，切入汽车零部件赛道。

2025年末剥离衡器业务，全面聚焦汽车零部件，主营智能座舱空气管理系统、豪华饰件与新能源充配电产品，长期配套BBA等豪华车企。

2026 年上半年，香山股份实现营收24.02亿元，归母净利润由盈转亏，录得净亏损1229.90万元，上年同期为5297.84万元。

业绩承压主要来自多重因素，豪华乘用车市场需求走弱，叠加新能源车价格战冲击，汽车零部件板块收入下滑；当期产生0.28亿元汇兑损失、制造端成本压力进一步压缩盈利空间。

传统汽车零部件业务增长天花板显现，公司急需开辟新的业务增长点。

本次并购标的武珞智慧属于算力集成厂商，业务以服务器整机集成、GPU渠道销售为主，并非自研GPU芯片。

从产业链位置来看，这类算力集成企业的核心竞争力，在于GPU芯片稳定货源、整机集成能力、下游客户资源以及热管理方案。

此前瑞晟智能曾战略入股武珞智慧，如今香山股份接盘，资本层面的换手也引发市场对于标的估值、业务可持续性的讨论。

对香山股份而言，这笔收购是典型的跨界转型。公司拥有精密制造能力，但AI算力服务器属于全新赛道，客户群体、销售模式、技术迭代节奏，均和汽车零部件业务存在明显差异。

并购完成之后，团队融合、供应链协同、客户资源打通，都需要较长时间落地。如果整合不及预期，本次并购的协同效应会大打折扣。

据财联社星矿数据统计，2026年以来至6月初，至少20家A股PCB领域上市公司发布扩产公告，涉及总投资金额超800亿元。新增投资主要集中于高多层板、HDI、载板及高速通信等高端产品领域，行业资本开支明显增加。

不过，高端PCB并非单纯依靠扩产即可形成竞争优势。

AI服务器PCB对线路精度、阻抗控制、材料性能、可靠性及批量生产良率要求较高，同时下游大型客户通常设置较为严格的供应商认证体系。

从产线建设、产品送样，到客户认证、批量供货，往往需要经历较长周期。

目前，沪电股份、胜宏科技等头部企业已经在部分海外算力客户供应体系中建立一定先发优势。高阶HDI领域，台资及海外龙头厂商同样具有较强技术和客户基础。

因此，新进入者即使完成产能建设，仍需面对工艺成熟度、良率爬坡和客户认证等多重环节。随着行业新增产能逐步释放，中长期供需格局也存在重新平衡的可能。

赛道前景 | 机遇与风险并存

中国AI算力需求持续扩张，海外高端芯片供给受限，国产GPU迎来替代窗口期，智算中心建设持续落地，带动AI服务器、算力基础设施需求持续上行。

国内算力产业链上，上游GPU芯片、中游服务器整机、下游智算中心工程建设，吸引大量公司跨界入场，传统制造企业依托自身钣金、结构件、热管理制造能力切入算力服务器集成，成为一种常见转型路径。

赛道红利之下，风险同样不容忽视。

第一是上游芯片供给风险，武珞智慧作为沐曦GPU代理商，业务高度依赖上游芯片厂商的供货能力、定价策略与产品迭代节奏。

2026年上半年，沐曦股份直销收入占比已从41.9%跃升至64.7%，经销收入同比下滑12.2%，渠道正明显向直营倾斜。这一变化对武珞智慧采购份额与代理资质的影响，尚待观察。

其次是业绩承诺兑现压力，三年累计扣非4亿元的目标，对武珞智慧订单获取能力提出很高要求。

算力行业周期波动极强，一旦下游智算中心资本开支收缩，订单不及预期，业绩承诺将难以完成，上市公司将面临商誉减值风险。

另外，跨界管理风险同样不可忽视。香山股份原有管理团队深耕汽车零部件，算力行业技术迭代快、客户结构、商务模式完全不同。

算力业务的客户认证、项目交付、售后运维，和汽车零部件长周期定点模式差异巨大，跨行业管理难度不容低估。

本次8亿收购，是香山股份在主业承压背景下，押注国产算力赛道的一次重要尝试。

国产算力市场空间广阔，但赛道竞争激烈，产业链上下游博弈复杂。

并购只是起点，后续标的订单落地、产能释放、跨业务协同，才是决定这笔投资成败的关键。

资本故事能否转化为实实在在的营收与利润，仍需要持续观察后续财报与订单落地情况。

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