全线收绿，谁在逆势修复？

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摘 要

1、今日A股三大指数集体收绿，上证指数跌0.54%报3864.28点，深证成指跌0.72%，创业板指跌1.15%。沪深两市成交额约1.63万亿元，较前一日小幅缩量，量能仍处年内偏低水平。市场全天呈早盘试探上行、随后震荡走弱、午后继续承压的走势。结构上半导体及先进封装、电子化学品、风电设备等相对活跃，农业种植、离境退税、影视院线及部分消费零售方向表现偏弱。

2、国内8月经济数据公布，税期与央行流动性操作并行，市场更侧重等待变量落地。短期看，指数仍处缩量磨底阶段，需关注成交量能否回升、基本面与三季报验证、政策落地节奏及美联储决议等外部变量。在震荡偏弱格局下，结构性机会或仍是市场主要特征。

3、半导体设备在经历前期持续调整后，今日迎来明显反弹。隔夜费城半导体指数因“AI减速”叙事大跌，A股半导体设备却以国产扩产与订单兑现做独立定价，形成“外弱内强”的背离。后续持续性仍取决于订单落地的实际节奏与涨价兑现情况。可关注半导体设备ETF（159516）。

4、债市方面，今日银行间现券市场整体偏强，国债期货全线收涨。8月经济数据偏弱，工业、社零、投资增速均不及预期，"供强需弱"格局延续，对债市形成支撑。但市场对稳增长加码已有预期，数据落地后反应钝化。短期来看，收益率仍处窄幅区间，在政策落地与供给冲击消化之前，追涨空间有限。中期仍需关注政府债供给节奏、基本面修复成色、权益市场表现及美联储决议等变量。

正 文

今日A股三大指数集体收绿，上证指数跌0.54%报3864.28点，深证成指跌0.72%，创业板指跌1.15%，两市合计成交约1.63万亿元，较前一日小幅缩量，量能仍处年内偏低水平。从盘面节奏看，市场全天呈早盘试探上行、随后震荡走弱、午后继续承压的走势，指数冲高后缺乏增量资金接力，回落过程中承接意愿亦不强，整体表现为缩量背景下的重心下移。

结构上分化明显：半导体及先进封装、电子化学品、风电设备等方向相对活跃，成为少数具备赚钱效应的领域；而农业种植、离境退税、影视院线及部分消费零售方向则表现偏弱，前期热点退潮迹象较为清晰。综合涨跌家数与板块分布看，今日市场赚钱效应整体偏弱，资金更多围绕少数具备产业催化与业绩确定性的方向集中布局，而非全面扩散。需要说明的是，科创50指数逆势走强，与今日领涨的半导体、先进封装方向形成呼应，也在一定程度上反映了资金对硬科技主线的结构性偏好，这一特征与后续板块层面的行情脉络相互印证。

资料来源：Wind

隔夜海外市场扰动是压制今日风险偏好的重要外部变量：海外科技与算力链因"AI减速"叙事普遍承压，10年期美债收益率升破5%，叠加本周美联储议息临近，全球风险资产定价趋于谨慎。国内方面，8月经济数据公布，工业、社零、投资等关键指标表现偏弱，"供强需弱"格局延续，市场对后续稳增长政策加码的预期有所升温。

内外因素交织下，市场当前更侧重等待变量落地，而非急于选择方向。短期看，指数仍处缩量磨底阶段，后续需重点关注成交量能否回升、基本面与三季报验证情况、政策落地节奏以及美联储决议等外部变量。在震荡偏弱格局下，缺乏总量层面的趋势性机会，结构性机会或仍是市场主要特征。就后市而言，市场若要摆脱当前的缩量磨底格局，一方面需要成交量有效放大以确认增量资金回流，另一方面也需要基本面数据、政策落地或外部风险释放等至少一个方向的催化出现。在此之前的震荡阶段，配置上宜围绕订单与涨价逻辑可验证、业绩确定性较高的方向精选，同时对高位题材的波动风险保持警惕。

今日半导体设备ETF（159516）迎来明显反弹，前道设备、清洗与薄膜沉积、量测及零部件方向集体走强。

隔夜费城半导体指数因"AI减速"叙事大跌，而A股半导体设备却以国产扩产与订单兑现做独立定价，海外承压与国内走强形成"外弱内强"的背离，反映出当前板块定价的核心逻辑正逐步由海外估值与情绪驱动，转向国内晶圆厂资本开支与国产替代的确定性。

今日反弹背后主因有四：

一是两存与先进制程扩产叠加全球晶圆厂设备支出预期上修，长鑫已上市、长存处问询阶段，融资端的推进进一步强化了扩产预期的可持续性，国产设备及零部件需求获得中长期支撑。随着晶圆厂建设推进，洁净室工程订单率先落地，后续将逐步传导至工艺设备的采购与搬入，设备端订单释放具备清晰的时间顺序与业绩兑现路径。二是订单与零部件紧缺涨价，测试设备方向获得存储领域大额订单，国产替代正从验证迈向批量采购的关键阶段，零部件环节亦进入涨价商谈，量价齐升为板块盈利弹性提供支撑。三是板块前期充分调整、订单依然饱满，资金在性价比区间内回补，经历深度回调后赔率明显改善，超跌修复具备交易层面的合理性。四是定价逻辑更多锚定国内晶圆厂资本开支与国产替代，对海外半导体景气度的依赖下降，独立性增强，这也为"外弱内强"的背离提供了基本面层面的解释。

结构上，本轮行情主要由"卖铲人"属性的设备与零部件环节主导，上游资本开支确定性向中游设备、下游工艺环节依次传导，与前道、测试、量测等细分方向形成共振，产业链内部赚钱效应较为集中。不过也需看到，本轮反弹仅持续一两天，前期回调较为充分并不意味着上行趋势已经确立，后续持续性仍取决于订单落地的实际节奏与涨价兑现情况。短期来看，在指数震荡、风险偏好偏弱的背景下，板块更可能呈现结构性、脉冲式修复，而非全面趋势性上行。中期则需关注全球晶圆厂扩产节奏、零部件供给瓶颈及海外出口管制等因素的变化。总体而言，国产替代与扩产逻辑仍在，但交易层面仍应侧重订单与涨价逻辑可验证的环节。感兴趣的投资者可关注半导体设备ETF（159516）。

上游设备与下游芯片同步上行，存储、设计及封测方向领涨。今日芯片ETF（512760）标的指数涨超1.8%。

芯片板块今日同样走强，形成"卖铲人+周期"双击，同样受益于"外弱内强"的修复。从结构上看，本轮上涨并非单一题材的脉冲式行情，而是存储涨价周期、端侧创新、政策催化与风险偏好扩散等多重因素共同作用的结果，产业链内部从上游设计、中游制造到下游封测均有所表现，行情的广度与持续性相对较好。

这背后是多条线索的共振：存储端，原厂与模组端对后续供给紧缺、价格上涨及AI服务器需求拉动的判断趋于一致，国内存储厂商官宣LPDDR6量产，进一步绑定国产存储迭代，涨价逻辑构成板块基本盘。随着存储价格上行，相关企业的盈利弹性有望逐步释放，这也是当前芯片板块最具确定性的主线之一。设计与端侧则受折叠旗舰密集发布、自研SoC与端侧AI叙事升温带动，行情从单纯的训练GPU向"芯片不止于训练"扩散，设计、封测环节同步走强，AI需求的应用场景得到进一步拓展。政策端，"十五五"规划与算力网、算电协同等表述对国产算力芯片、服务器形成情绪外溢，自主可控主线在政策预期下获得估值层面的支撑，国产替代逻辑也由此得到进一步延展。此外，电子涨价链的风险偏好正向扩散，存储涨价带动资金从被动元件、功率向半导体迁移，设计、IDM与设备易同涨，板块间的联动性明显增强，涨价行情由此从前期的局部品种逐步向整个电子产业链传导。

不过后续仍应关注涨价兑现预期与海外资本开支扰动。一方面，存储涨价能否持续、原厂供给策略是否调整，仍需基本面数据验证，涨价逻辑一旦无法兑现，板块内部的分化将显著加大。另一方面，海外AI资本开支与费半景气度的变化，也可能通过情绪与估值渠道对板块形成扰动，外部变量的不确定性不可忽视。短期来看，在指数震荡偏弱的环境下，芯片板块的结构性与周期性机会并存，更可能呈现"强主线+弱轮动"的格局，配置上宜侧重订单与涨价逻辑可验证的环节。感兴趣的投资者可关注芯片ETF（512760）。

债市方面，今日债市修复，现券期货双双走强。随着上午10点基本面数据落地，收益率普遍回落以收复昨日跌幅，修复行情由此启动。10年期国债活跃券收益率在1.6790%—1.6830%区间震荡下行，30年期国债收益率亦震荡走低、下破2.17%关口，盘中最低触及2.1650%，打开进一步下行空间。国债期货同步走强，30年期主力合约TL重返116元上方，超长端在经历昨日MPA传闻扰动后修复较快，曲线呈现牛平特征。

上午10点，国家统计局公布8月经济数据，为债市修复提供了基本面支撑：2026年8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，服务业生产指数增长4.1%，货物进出口总额增长19.8%；1—8月社会消费商品和服务零售总额增长2.5%，城镇调查失业率均值为5.2%，国民经济运行延续"总体平稳、向新向优"态势。结构上外需与工业生产相对有韧性，内需与消费仍偏弱，数据落地后反应钝化。

机构行为上，今日买盘力量偏强：银行是全天主要卖方，基金、券商与保险构成买盘，银行集中卖出10年期国债与国开债、30年期债券、地方债及二永债，长久期品种主要由非银机构承接，共同推动超长端修复。资金与供给方面，税期与政府债供给仍是近端扰动项，央行当日净投放5920亿元，资金面持续收紧的概率不高，但"托而不举"特征明显，隔夜与7天期资金价格易在政策利率附近偏贵运行，制约杠杆与波段空间。昨日围绕MPA考核的传闻一度压制超长端，但因相关指标尚在征求意见、基准设置相对温和、大行久期多数已达标，实际冲击有限，今日已基本消化。

当前市场倾向于认为收益率更可能维持低波区间，单日修复难以演变为趋势性行情。在政策落地与供给冲击消化之前，追涨空间同样有限，一旦收益率因资金面或情绪扰动而回升，仍可分步增加配置。短期来看，30年期收益率下破2.17%后能否站稳、并进一步打开下行空间，仍需观测9-10月供给压力、基本面与资金面。

中期仍需关注政府债供给节奏、基本面修复成色、权益市场表现及美联储决议等变量，供给高峰可能阶段性推升收益率。而基本面若持续偏弱则为债市提供支撑，多空交织下市场更可能呈现震荡格局。在资金平稳、收益率震荡的背景下，分步配置、兼顾票息与久期仍是较为稳妥的策略。感兴趣的投资者可关注十年国债ETF（511260）、国债ETF（511010）。

资料来源：DM

今天就这样，白了个白~

风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

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