有点危险了

我觉得现在有点危险。

10年期美债利率突破了5%，9月份美联储还有加息预期。

A股的成交量昨天也创了今年的新低，之前今年最低的时候是4月7日。

油价很高，黄金却不怎么涨。

去年的时候没有这个情况，2025年的时候10年期美债收益率最高的时候也就4.8%吧。

现在已经是创下了最近20年的新高了。

如果资金能够稳定每年拿到5%的利息，那谁还投股市呢？如果现在的定存利息能到5%，以现在A股的环境，未必还会有这么多资金愿意交易。

但在不考虑汇率的情况下，美国做到了。

上一次美国加息的高点就5%的样子，现在没加息就到5%了，未来高息债置换低息债，美债暴雷的速度只会越来越快。

不过A股的好处是因为资本不能自由流通，即使美债的雷炸了，对我们来说影响会比全世界其他地方要小得多。

离美国最近的加拿大，欧盟受伤是更大的。

但理论归理论，实践归实践，金融领域的投降派还是太多了。

所以我才觉得这就是为什么前一段时间要印发《金融强国建设『十五五』规划》的原因了。

这个规划的核心逻辑就一个：提升长期资金配置东方的信心，加速人民币国际化，和更多的国家链接，减少对美国金融体系的依赖。

重点在最后面那一句，和美国金融脱钩得越多，未来美债真炸了，对我们的影响就越小。

不过影响小是未来的，现在的话对A股的影响还是比较大。

美债对于板块的一些影响，我也给大家分析一下。

哪些承压、哪些受益，一个板块一个板块看下来，差别很大。

黄金：

黄金是这里头最反常的一个。地缘一乱黄金就涨，这是常识，但这次中东打成这样、油价破了百，黄金反而从8月底的4600跌到了4300附近。

原因就一个：黄金不生息，美债到了5%，拿着它的机会成本就是5%。这轮油价涨、通胀起、加息预期浓，地缘逻辑让位给了利率逻辑。

但黄金也没崩，4000美元这一线还没破。因为还有另一股力量在托它——美国债务破了40万亿，市场对美元的信用是有折价的，各国央行也还在买。所以它是两头拉：利率往下压它，信用往上托它。这种格局下的表现就是上蹿下跳，不是单边行情。

落到投资上，这个格局意味着黄金的上涨需要基本面的改变。要么就是美联储压不住通胀，油价大涨，实际利率为负数，大资金都往黄金无脑冲。

要么就是美联储暂缓加息预期，黄金头顶上的压力消失，那时候又会开启一段向上的行情。

军工：

军工和美债关系不大，因为它赚的不是钱的时间价值，是订单。定价靠的是"十五五"的装备规划什么时候落地、珠海航展有什么新东西、军贸订单签了多少，跟美债没什么关系。

军工现在的状态是活干了、钱没到账——上半年核心标的的存货还在增加，地面兵装、被动元器件这些子板块的存货增速超过20%，说明在备货，但收入还没确认。

美债对军工来说，基本就是背景音。

券商：

券商是受美债影响最直接的，但传导的方式很特别。

美债一高，全球流动性就紧，最直接的反应是成交量。券商赚的就是交易的钱，成交量一缩，它的日子就难过。

所以美债对券商，不是打击估值，是打击生意。

不过券商还有另一半逻辑，就是政策。金融强国、中长期资金入市，这些都是它的长期利好。

所以券商现在是短期看成交量、长期看政策。成交量不起来，它就只能靠政策预期撑着。

红利：

红利是这轮里最舒服的一个。

它不是靠增长，是靠分红。中证红利指数现在的股息率是4.2%，而10年期的国债收益率只有1.68%，差了250多个基点。

这里有个地方要注意——很多人会拿红利的股息率去跟美债的5%比，觉得不如美债。这个比法不对。

因为买红利的主力是险资、社保、银行理财这些国内资金，它们比的不是美债，是国内1.68%的国债和不到1%的存款。4.2%对它们来说，已经很有吸引力了。

红利的逻辑在分母端：它的现金流就在眼前，不靠远期贴现，所以美债利率高低跟它关系不大。7月以来中证红利涨了11%，同期上证跌了4%，差了15个百分点。

只要国内的利率还在低位，红利这个逻辑就不会变。

有色：

有色是最反直觉的一个。

LME铜价刚创了历史新高，14800美元一吨。但有色金属板块9月这半个月跌了7.5%。

商品在涨，股票在跌。这就是美债5%干的事——它不打击基本面，打击的是估值。

铜的基本面其实很硬：智利二季度产量同比跌了7.7%，是2007年以来同期最低；矿端的加工费跌到了负201美元，冶炼厂倒贴钱干活；需求这头，AI数据中心在抢铜，一座1GW的数据中心要消耗6.58万吨铜。

所以有色现在是一个背离的状态：东西越来越紧，价格越来越高，但股票因为利率环境被打下来了。

如果美债利率见顶回落，这种背离是要修复的。

化工的情况跟有色有点像，但更微妙。

油价破百之后，化工品价格在跟着涨。这周化工指数涨了5.88%，甲醇创了2021年10月以来的新高，PTA、顺丁橡胶都在涨。

但是目前化工的产品并不是普涨，而是一部分先涨，另外一部分还趴在地上。

原因就是有些行业产能集中，并且削减了产能，有些化工行业还在内卷的阶段。

所以化工内部的分化极大。

不过方向还是不变的，油价的上涨最终都会传导到化工产品的价格上，那些拥有行业定价权的龙头企业将会最终受益。

农业：

农业和美债没关系，它主要看天气。8月厄尔尼诺监测区的海温指数到了2.59度，是1951年以来同期最高。机构预计这次会在11到12月达峰，强度超过2.5度，是超强级别，影响一直持续到2027年夏天。

资金已经在动了。8月以来，天然橡胶涨了19.4%，棕榈油涨了9.9%，白糖涨了7.8%，棉花涨了5.6%。

这个链条往下走就是：粮价涨，种植收益改善，农户愿意多施肥多打药，农药化肥的需求就起来了。

不过要提醒一句，现在全球粮价还在相对低位，库存也还有缓冲。真正的上涨要等减产兑现。

所以农业这波是预期先行，兑现还得看天气。

所以回到最开始那个问题——真正要担心的，我觉得不是美债到5%，是它一直在5%以上不下来。冲一下，晃两下就过去了。要是待上三五个月，成长股的估值就要整体下一个台阶。

周期股的估值则有可能修复，这就是未来的预期差了。

风险提示：

以上为个人观点，仅供参考。短期涨跌不预示未来，如提及公司或基金不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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