四川
同样是从千亿房企一路跌落，同样面对天量债务，许家印和杨氏父女走的却是截然相反的两条路。一个在2026年8月20日被押上了被告席，另一个还在债权人会议桌上讨价还价。
2026年8月20日，广东省深圳市中级人民法院对许家印一案作出一审宣判。
法院认定，许家印犯非法吸收公众存款罪、集资诈骗罪、欺诈发行证券罪、违规披露重要信息罪等八项罪名，数罪并罚判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，没收个人全部财产。
恒大集团被判处罚金人民币88.2亿元，恒大地产被判处罚金人民币70亿元。同案获刑者共计56人，其中5名主要负责人被判处6年至18年不等的有期徒刑。
依据判决书披露的事实，2016年至2021年间，许家印指使他人以持续、系统的财务造假手段虚增收入、隐瞒负债，向社会公众非法募集资金，欺诈发行公司债券，向银行等金融机构骗取巨额贷款。
截至2023年6月底，恒大集团负债总额约2.3882万亿元人民币，全国范围内在建未竣工项目共778个，涉及已售未交付房屋约70万套，分布在超过200个城市。
从香港方面看，恒大已于2024年年初被香港法院颁令清盘，2025年8月正式从港交所摘牌。清盘人此前披露的信息显示，可回收资产与债权人申报金额之间的差距悬殊，追偿之路仍很漫长。
一纸无期徒刑，是对造假发行、欺诈集资的司法定性，却换不回70万户购房家庭手里那把迟迟拿不到的钥匙。
截至2023年年中，碧桂园总有息负债突破1.3万亿元，高峰期在建项目一度超过3000个。
碧桂园则几乎是把身家全押在住宅开发这一条主线上，且项目主要沉在三四五线城市和县镇市场，位置分散、去化周期长、单盘规模不大但数量惊人。
这就意味着，如果按照恒大爆雷时778个未复工项目的比例来推算，碧桂园一旦全面停摆，可能出现烂尾风险的楼盘会成倍放大，牵连的家庭数量也将呈几何级增长。
三四线县城的一套期房，往往对应着一家人多年积蓄和长辈的养老钱，这类损失很难通过司法清算和资产处置来完全填平。
这也是外界普遍认为碧桂园的麻烦比恒大更棘手的核心原因，账不只是记在银行报表上，更压在成百上千个县城的普通家庭肩上。
杨惠妍在2025年11月内部经营会议上曾直言，房地产已经进入买方市场，过去那套高负债、高杠杆、高周转的打法必须彻底退出历史舞台，接下来要做的就是熬过周期。
公开信息显示，杨国强变卖私人飞机，并以个人名义向集团提供了3亿美元无息借款。
2023年7月，杨惠妍将家族持有的碧桂园服务约20%股份无偿捐赠给以其父命名的公益基金会，按当时市值计算约合64亿港元。此后，杨惠妍又在场外增持碧桂园股份约10亿股，涉资约6亿元，家族持股比例进一步上升。
2025年12月30日，碧桂园总额约177亿美元的境外债务重组方案正式生效。
进入2026年1月的首个工作周，公司即向重组债权人支付约3.98亿美元现金对价，约占重组债务本金的2%；
同期，香港高等法院对公司的清盘呈请已被驳回。2026年6月29日，碧桂园按期足额兑付了1434万美元的首笔重组后利息。
境内方面，9笔公司债券的重组方案全部通过，涉及约130亿美元境外债务的10项决议以超过99%的赞成票获通过。财务修复也在同步进行。
截至2025年底，碧桂园总负债降至7679亿元，较2024年底的9846亿元减少约2167亿元；有息负债降至约1480亿元，同比降幅约42%。
2025年归属于母公司的净利润约32.6亿元，走出了此前连续三年亏损的区间。2022年至2025年四年间，碧桂园累计交付房屋约185万套。
同样是巨额债务压顶，许家印算的是把钱怎么挪出去的账，最后收到的是无期徒刑的判决书；杨氏父女算的是把项目怎么盖完、把债怎么还清的账，眼下还能坐在谈判桌前和债权人一项项对条款。
碧桂园爆雷问题之所以比恒大更棘手，是因为它的风险落点更下沉、更贴近普通家庭；而杨氏父女的自救之所以被外界持续关注，也正是因为这条路一旦走通，牵动的将是全国上千个县镇的民生底盘。
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