美联储宣布加息 25 个基点，时隔三年再度加息，对全球经济有哪些影响？全球资产价格会有怎样的连锁反应？

全球交易员可以松口气了，不管大类资产昨日的波动如何剧烈，至少美联储证明自己还有些信用！

这和我在美股开盘前的预计一样，加息前黄金的大幅拉升，2Y、10Y美债、30Y收益率的重挫，都可以被认为是市场对美联储不敢加息的提前定价，其实就是在做波动安全垫。但美联储公布加息决议后，美债收益率拉平当日跌幅，但没有超预期上涨，而黄金、美股则迅速下跌，则说明市场开始恢复理性，后续节奏将重回美国经济正常信用定价的区间走势（最担心的情况是，美债收益大幅走高，黄金、股市跟随涨幅，这说明睡觉哦从对美元体系风险定价，大于市场正常流动性成本的溢价诉求，幸好并没有发生）。

唯一的变量发生在原油，昨天市场传闻沙特即将开始恢复管道运营，且利比亚油田也将增持，根据美国EIA公布的库存显示，美国上周原油库存减少64万桶，前值减少39.1万桶，预估中值为减少150万桶，这导致市场情绪重挫，WTI更是一口气下跌近4%，而原油的走势，一定程度上抵消了市场对CPI高企后加息25Bp的交易冲击，至少让大类资产维持了正常区间。

加上美股SOX指数相关的半导体板块，被特朗普、黄仁勋强行“续命”，且美债并没有收益率大幅攀升，也在某种程度上缓解了加息冲击，只要AI的融资节奏还在扩张，30Y美债的收益率甚至会年内冲击6%，原因很简单，AI需要的钱不是边际减少，而是持续增长，但其并没有创造新的收益场景和路径，这意味着除了AI基建外，整个AI消耗的还是萎缩中的传统商业场景和模式，其证明了可以存量优化，但没有证明创造新的增长，而传统场景下全球增长又是有限的，甚至部分地区还在衰退，因此不让半导体释放资金到市场，市场资金面枯竭的现象会越来越严重，这几乎成了一场”星球大战“式的豪赌。

但还是这句话，市场可以被扭曲、可以被干预、但干预越多，消耗的信用和资金就越多，因此，靠干预市场是解决不了危机的，只会让整个量化系统形成肌肉记忆，并让危机的风险的程度不断积累，而非消化。

我们简单回顾下市场，北京时间9月17日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%—4%，12名委员一致支持，这是美联储自2023年7月以来首次加息。与市场此前超过90%的加息预期相比，真正超出预期的并不是“加25BP”，而是美联储释放出维持核心目标的信心，根据美联储最新预测显示，2026年底联邦基金利率中值为4.1%，2027年底仍为4.1%，意味着此次加息更像是新一轮紧缩周期的开端，而不是一次性的“保险式加息”，但市场目前应该还不会相信，美联储会执行超过2次的连续加息。

同时，隔夜美股开盘后一度上涨，但随着沃什把“鸽派想象”的现实击破，市场重新定价。最终，道指下跌1.21%，标普500跌0.45%，纳指微跌0.01%。与此同时，美国2年期国债收益率升至4.738%，10年期收益率重新站上5%，达到19年来高位附近。美元指数上涨0.63%，黄金跌0.69%至4263美元附近。

全市场，再回归到美元上涨 、美债收益率上涨、美股下跌、黄金下跌的正常走势区间。

从美联储最新的表述看，美国经济活动仍在稳健扩张，居民消费具有韧性，生产率和资本投资保持强劲，就业增长基本跟得上劳动力供给，但通胀仍然偏高。根据9月经济预测，2026年美国全年PCE通胀中值定在3.7%，核心PCE为3.4%，而目标仍是2%，这意味着有较大的目标偏离区间。与此同时，美联储预计2026年美国实际GDP增长2.3%、失业率4.1%，其实，整体上看，美国经济离衰退数据还比较远。

而且，此前市场还存在一种预期逻辑被打破了，即美联储加息会推高短端利率，但如果经济最终走弱，资金会涌向长期美债，10年期收益率反而下降。但目前并没有发生这一幕。相反，2年期和10年期收益率同时上升，说明市场认为美联储的紧缩可能具有持续性，同时美国财政、通胀和期限溢价问题仍然存在。

这也解释了为什么近期美国10年期国债收益率已经突破5%。真正改变全球资产定价锚的，并不是25BP，而是10年美债重新进入5%时代。

所以，这次加息不是典型的“经济过热息”，而是在经济没有明显衰退，但能源、关税、资本支出和供给因素推动通胀重新粘性化。

尤其是今年以来的油价冲击，使美联储面临一个非常典型的“滞胀式”难题，市场接下来交易的问题可能是12月还加不加？2027年会不会继续维持4%左右的高利率？

最后，我们来聊下，正常情况下全球大类资产接下来会怎么传导？

（1）首先是美债。

美债是定价锚，黄金、半导体都要盯着它，短端利率受美联储直接控制，长期利率更多由通胀预期、财政赤字、债券供给和期限溢价决定，我认为美国的财政信用端，已经脱离了市场正常定价，未来美联储即使暂停加息，转为降息，10年期美债也未必会快速回到此前的低位，目前，全球无风险利率中枢可能会持续抬升，全球政府债券、企业债、房地产和高估值股票都要重新进行贴现。

（2）美元<日元>

隔夜美元已经明显走强，美元兑日元升至156.31附近。 在美联储进入紧缩、而日本央行尚未完成正常化的阶段，美国与日本的利差仍然对美元形成支撑，但这里存在3个变量，日本央行将在9月18日公布利率决定。如果日本进一步加息，日元可能出现反向快速升值，继而影响全球套息交易和海外资产配置，而最近的瑞士法郎、瑞典克朗能否替代日元的国际地位也值得观察，最重要的是，贝森特还有没有能力四处出击，去干预市场！

因此，美元指数估计短期还是会在98.5-100间波动，但长期来看，美元指数和美债收益率的速率脱节，证明其依然在被人为干预。

（3）黄金。

当美元和实际利率同时上升时，黄金的避险属性会被实际利率压制。因此，黄金并非一定因为通胀上升就上涨，真正决定其短期方向的，是“通胀预期—实际利率—美元”三者谁占主导，核心是美国的金融监管纪律和信用，在SOX指数出现明显连续下挫前，黄金很难得到单边向上的机会，因为全球流动性不足。

（4）原油。

隔夜Brent跌2.69%至105.83美元，主要受沙特通过阿曼补充供应、市场对供应中断担忧缓和影响。

但国际油价依然在100美元上方，且中东危机正从美伊以三角角力，发展到沙特博弈伊朗，也就是在”宗教系统“内本地化，麦加两次遇袭后，逊尼派和什叶派的角力，很可能替代美以的角色，且美欧和海湾地区在当地的军队走向统一协调，应对本次危机的概率正在上涨，也是当前全球经济最大的滞胀风险来源。

目前，油价的快速下跌，应该被视为一次情绪释放，以及对加息冲击的一次对冲。

（5）美股

目前美股并不是单纯因为25BP加息就会出现大跌，真正需要警惕的，是“估值压缩+盈利压力”估计会同时出现！

过去几年AI浪潮推动美股盈利和估值同时扩张，而现在无风险利率重新接近5%，意味着股票需要面对更高的贴现率，这必然会影响资本扩张速率，也会提升企业借贷成本，而且，美国财政部和AI的巨头们实际上已经在市场上成为了流动性对手方。

加上，油价上涨已经越来越明显地与美股以及长期美债形成负相关关系，传统的“美债避险”属性正在弱化，这意味着未来美股可能出现两条路径：

如果美国经济继续保持韧性、AI投资继续转化成利润增长，那么高利率主要压缩估值，市场可能通过盈利增长消化利率压力，但别想建立在自由现金流萎缩的预期上。

而如果油价长期维持100美元以上，高利率进一步抑制消费、房地产和企业融资，同时AI资本开支回报率开始下降，那么美股将面临：“无风险利率上升 + 盈利预期下降 + 估值压缩”，一如2008-2008年的房地产泡沫，而其AI说到底就是数据中心大基建。

总而言之，各位习惯在高利率、高通胀、高波动环境下的市场把，基本面不改，离年底越近，风险越大。