高金总经理课程三期班第九模块收官：上市择路，周期修心 | SAIF动态

日前，高金总经理课程三期班的同学们顺利完成了第九模块的学习：闭门会议聚焦科创时代资本市场的发展趋势，主题课堂着眼于投资策略与中国股市的发展脉络。三大前沿主题的深度拆解，为新周期下的企业家学员提供了更具前瞻性的决策视角与实战启发。

闭门论道，把握科创时代的资本发展之道

在闭门分享会上，一位资深投行人士围绕科创时代中国企业的上市路径作专题分享。他指出，2026年以来港股IPO市场持续活跃，反映出全球资本对中国创新资产的关注度不断提升。全球资本对中国资产的定价逻辑，正从以成本优势和规模效应为主，逐步转向对创新能力、技术自主性与供应链韧性的综合评估。

面对新的市场环境，企业还需充分理解不同资本市场的差异化偏好：A股更关注硬科技与国产替代，港股对尚未盈利但具备高成长潜力的新经济企业更具包容性，美股则更加看重企业的长期增长空间。至于先H后A还是先A后H，并不存在统一答案，关键在于选择与企业发展阶段和长期战略相匹配的上市路径。

李康桥财通证券计算机行业首席分析师

财通证券计算机行业首席分析师李康桥以《当下市场的TMT投资实践》为题进行了分享。他指出，AI是未来十年全球最大的一次技术革命，从去年开始，AI叙事带动全球科技进入超级周期，其中通信行业以80.06%的涨幅、60%的超额收益居全行业第二。李康桥把Tokens的消耗量看作是衡量AI需求的核心指标。2025年，多模态与coding双重驱动了Tokens的爆发式增长；进入2026年，多模态的边际拉动显著降低，Tokens爆发的驱动力已全面切换到coding。

在随后的对谈环节，上海交通大学上海高级金融学院教授、EED项目学术主任蒋展分别与两位嘉宾展开深入交流。蒋展认为，资本市场正从IPO叙事转向价值逻辑，科技企业应理性融资、避免估值虚高；对谈嘉宾提醒在场学员，当可流通盘只有百分之几的时候，翻几倍的估值往往是虚高，解禁后半年内的价格才是真实价值；李康桥则以“渗透率不到千分之一”指出AI应用仍处于早期阶段，未来的发展空间巨大。

回归常识，以“三大纪律”穿越市场周期

在洞察市场趋势之后，投资者又该以怎样的投资逻辑去应对市场的不确定性？对此，厦门大学南强特聘教授郑振龙带来《新周期视角下的投资策略与逻辑》的主题课程。他指出，投资的核心能力是在收益、风险、时间、工具和认知边界之间做选择：选择决定“方向”和“上限”，努力决定“质量”和“下限”。

郑振龙厦门大学南强特聘教授

在此基础上，郑振龙特别提出三大投资“纪律”：不做个股，不做短线，不放杠杆。他谈到，股市唯一不变的，就是变化本身。一旦有哪条“铁律”被大家广泛相信并使用，它就会改变市场结构，并最终失效。所以短线走势无法预测，可以确定的只是价格永远在波动、预期会不断被修正、以及人性在牛市和熊市里轮流发挥作用。在郑振龙看来，加杠杆不是勇敢，而是把生存权交给运气。因为杠杆的本质就是把小错误放大成致命错误。即便大多数情况下都判断对了，一次踩空也可能导致财富清零。

既然短线走势无法预测，投资者又何谈战胜市场？对此，郑振龙给出的建议是回归常识，等待对手犯错。所谓常识就是一种“贴近真实世界的理性直觉”，其底层结构是先天的，但常识的内容与边界是后天修炼的。投资者要学习的不是“预测未来”，而是如何在一个不可预测的世界里活下来，并利用常识捕捉市场的错误。

郑振龙同时强调：金融投资看似复杂，工具看似高深，但剥去外衣，核心依然是“常识”。从大类资产配置的分散原理，到养猪企业用期货穿越猪周期，再到吉利收购戴姆勒的衍生品思维，他用一系列案例让同学们领悟到，衍生品不是投机的筹码，而是企业管理风险、重组现金流的利器。投资者应时刻保持概率思维，学会管理情绪与时间，在不确定中寻找“可控之域”。

回溯历史，读懂中国股市的改革逻辑

在掌握投资逻辑之外，投资者还需要对市场本身的制度与历史有所了解，这是理解政策走向、敬畏市场风险的基础。本模块收官课程中，中国证券金融股份有限公司原董事长聂庆平带来《中国股市若干问题研究》主题课程。作为参与早期股份制试点、沪深交易所设立和证监会筹备的亲历者，他带领学员们一起梳理了A股市场的发展历程及其背后的制度逻辑。

聂庆平中国证券金融股份有限公司原董事长

聂庆平从2015年股市异常波动讲起，逐一复盘千股跌停造成流动性枯竭、股指期货市场出现单边卖空、场外配资集中强制平仓等市场现象。在此基础上，他又沿时间轴梳理了A股三十余年的几次典型波动，指出这些涨跌的背后存在共同规律，即政策影响市场方向、杠杆放大波动幅度、散户主导的投资者结构则加剧了情绪的共振。

着眼当下，他指出目前A股个人投资者持仓市值占比近四成，远高于成熟市场，炒作中小盘股特征明显，蓝筹股估值长期低于境外市场。针对这些问题，证监会自2023年以来出台了包括“9·24”金融支持经济高质量发展的系列措施、新“国九条”与“1+N”政策体系等一系列政策措施，以活跃资本市场、提振投资者信心，推动经济的高质量发展。

谈及公司治理，聂庆平对比了不同案例中财务造假处罚力度的巨大差异，点出其中症结的同时也肯定了新证券法实施以来全链条追责的进步。在他看来，健全推动上市公司高质量发展和增强市场内在稳定性的体制机制，正是中国资产重估最坚实的制度底座。

闭门会上的产业洞察、资本市场里的投资纪律、A股三十年的改革长卷……第九模块课程完成了一次从微观到宏观、从操作到制度的认知闭环。通过学习、分享与讨论，学员们了解到中国A股市场的发展脉络，进一步明确了企业登陆资本市场的路径，对于穿越周期的投资方法论也有了更深入的认知和把握。

面对大变革时代下充满不确定性的经济浪潮，高金致力于帮助学员构建一套在价值重估与制度变革中依然行之有效的底层框架，带领大家在更长的周期里拨开迷雾、洞察趋势、把握机遇。未来，高金总经理课程将继续搭建开放务实的终身学习与产融交流平台，陪伴中国企业家在看懂市场之后，走得更远、更稳。

内容来源｜上海高级金融学院EED

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