重资产举债入局，又一老牌药企签下十亿级算力大单丨行业风向标

9月16日盘后，康惠股份（603139.SH）发布公告，全资子公司北京康惠智创科技有限公司与客户A公司签署五年期算力服务合同，含税总金额约17.2亿元。公司同步披露上游采购合同，北京康惠智创向供应商G公司采购高性能算力服务器，合同总金额约11.41亿元。

这不是医药行业的孤例。此前不久，粤万年青（301111.SZ）控股子公司万宏智算，也拿下一笔超十亿元的长周期算力租赁框架订单。开展该类业务，除企业自有资金外，还需依托股东借款、金融机构融资等渠道完成履约。

药企入局算力路径有所不同，一部分企业是纯粹跨界，新设子公司、自行采购硬件面向外部客户做算力租赁；另一部分采购算力则主要服务于自身新药研发。

账面静态差额不到6亿元

康惠股份的这份订单，是药企跨界算力租赁赛道的又一份十亿级框架合同。

根据公告，这份算力服务合同期限为五年。由子公司北京康惠智创完成算力服务器采购、组网以及存储部署，通过软硬件适配、多业务负载协同调优，向A公司交付符合约定性能指标的计算资源；设备验收完成后，还要提供7×24×365全周期运维服务，客户按月支付服务费。

算力将从2026年三季度末起至2027年一季度末分批实施交付。若项目按期落地，预计可为公司2026年度新增营收约3000万元，对本年度净利润的影响目前尚无法确定。

要承接这笔大订单，得先掏钱买硬件。北京康惠智创跟供应商G公司签下11.41亿元的服务器采购合同，合同要求，每一批服务器到货后的50天内，就需要结清该批次全部设备货款。

这将给上市公司带来短期大额支付压力。公司提示，购置资金除少量自有资金外，主要依靠金融机构融资；若项目按计划推进、融资顺利落地，预计公司资产负债率将由2026年6月末的69%上升至78%左右，有息负债水平随之抬升。

仅做账面粗算，康惠股份向上游采购服务器投入11.41亿元，未来五年合计可收取17.2亿元算力服务费，二者静态差额不到6亿元。而该数值未扣除融资利息、设备折旧、电力及运维等成本，并不代表实际可实现的利润。

时间回到2025年9月，康惠股份完成实控人变更。新实控人、“算力夫妇”李红明、王雪芳夫妇控制新三板挂牌企业亿安天下，主营业务为算力服务与智算中心建设运营。随后，上市公司确立“医药固本、多元协同”发展战略，在保留中成药主业的前提下，将算力业务定位为第二增长曲线。

2025年10月，上市公司向北京康惠智创增资9000万元，其子公司注册资本由1000万元提升至1亿元，作为算力业务的核心运营平台。2026年，公司继续与外部主体合资设立算力相关子公司，落地数据中心改造关联项目。

十亿级算力订单接连落地

老字号中药企业粤万年青前不久也抛出了大额算力框架订单。

8月27日，粤万年青发布公告，成立仅三个月的控股子公司万宏智算，与匿名A公司签署《服务采购协议》，向其提供GPU算力云服务及配套运维支持，协议期限五年，预估含税总金额12.44亿元。

万宏智算由粤万年青与算力服务商宏景科技孙公司合资设立，粤万年青持股59%。公司表示因商业秘密申请豁免披露客户名称；该业务预估毛利率区间10%‑20%，硬件采购成本高昂，资金主要来源于自有资金、股东借款及金融机构融资，本次合同不会对2026年经营业绩形成重大影响。

值得关注的是，两家公司都出现了交易对手匿名披露的现象。康惠股份这笔交易的下游客户、上游供应商分别以“A公司”“G公司”代称；2026年7月北京康惠智创签署的4.15亿‑6.79亿元算力服务合同，也用“D公司”代称。公司解释称，这属于行业惯例，应客户保密要求，已向交易所申请信息披露豁免。

据公告说明，A公司、G公司与上市公司控股股东、实际控制人、董监高均不存在关联关系；G公司为A+H股上市公司的控股子公司，资信状况良好，具备充足履约保障能力。

对比康惠股份和粤万年青，二者业务模式高度趋同。公司均设立专门子公司作为算力运营载体，签署长周期框架总金额合同，上游服务器采购需要集中大额付款、下游算力服务费按月结算，收入在合同期内分多年逐步确认。

另需指出，药企布局算力业务有不同路径。康惠股份、粤万年青属于对外输出算力租赁模式，采购硬件面向外部第三方提供算力服务赚取差价。

与之对照，普洛药业2026年7月与中国电信金华分公司签约共建医药智算资源池，算力主要服务自身分子模拟、药物筛选、毒理学预测等药物研发环节，并落实“数据不出企、不出境”的数据安全要求；该项目虽存在向产业链上下游开放算力的探索，但主要出发点为内部研发赋能，和纯对外租赁的商业模式存在本质区别。

主业疲软，第二航道能否走通？

从经营现状来看，两家公司的传统主业增长均触碰到天花板，实控人或者合作方手握现成算力产业资源，试图打造“医药+算力”的双主业格局。

当下，算力租赁赛道正处在高景气周期。根据中国信通院公开数据，2026年一季度国内算力租赁市场规模达680亿元，同比增长62%，全年市场规模预计突破2600亿元；国内AI算力需求同比大增417%，供给增速仅128%，高端GPU出租率超过90%。

回到两家公司的基本面，其传统医药业务均面临不同程度经营压力。

康惠股份前身为康惠制药，主力产品包括消银颗粒、复方双花片等中成药。2025年，公司归母净利润亏损3.33亿元，旗下部分子公司经营陷入困境，进入预重整程序。

2026年上半年，公司实现营业收入2.05亿元，同比下滑17.05%；归母净利润909万元实现账面扭亏，但扣除非经常性损益后依旧亏损1976.29万元，利润主要来自资产处置收益等非经常性损益，医药主业尚未真正走出经营困境。

粤万年青同样遭遇主业增长放缓的难题。这家拥有百余年历史的“中华老字号”药企，2026年上半年实现营业收入1.45亿元，同比下降6.47%；利润改善主要来自2025年下半年处置两家亏损子公司实现减亏，医疗服务、健康消费品板块虽有所增长，但整体营收体量仍然有限。

粤万年青的合作模式带有鲜明的地缘产业整合色彩，其实控人欧先涛与宏景科技实控人欧阳华同为广东汕头籍企业家，一方输出算力技术、项目运营能力，另一方输出上市公司主体信用与资金，由合资公司承接外部算力订单。

主业见顶，药企另起炉灶，算力赛道成了新叙事。（本文首发于钛媒体App，本文作者丨曹三堇，编辑丨曹晟源）