三年来首次加息！美联储转鹰：年内或还有一次，股市面临新考验

美东时间9月16日，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，将联邦基金利率的目标区间从3.50%至3.75%提高到3.75%至4.00%，加息25个基点。

美联储主席凯文·沃什更释放出强烈鹰派信号：加息还没有结束。此次加息获得12名委员全数支持，明显强于华尔街预期。与此同时，“点阵图”显示，2026年预计还有1次加息，2027年利率维持不变，2028年和2029年各降息1次。

消息公布后，美股收跌，标普500创五周新低，美债收益率继续攀升。“劳动力市场很好”“失业率很低”“经济很好”，成为沃什支持加息的主要理由。他还透露，自6月上任以来一直在考虑是否加息，因为“通胀太高了，并且已经持续了太长时间”。

多位华尔街投行交易员和分析师对腾讯财经表示，此次属于明显的鹰派加息，意味着沃什的抗通胀承诺正式从表态转向行动，核心目的之一是重建美联储信誉。目前核心PCE和CPI分别约为3.2%和2.4%，远超2%的目标值。考虑到10月会议临近中期选举，市场更关注12月是否成为下一次加息窗口。

未来股市能否承受加息，很大程度上仍取决于油价。如果伊朗局势和油价缓和，一两次加息对股市的冲击可能有限，因为场外仍有大量资金等待入场，加息也更多属于“预防式加息”；但如果油价持续高企，市场情绪难免受到扰动。

沃什再也无法无视通胀

根据芝商所FedWatch工具，此前联邦基金期货交易员预计本周加息概率已达92%。可见，25BP加息早已被市场定价，更大的问题在于，美联储是否会兑现市场已经快速计入的加息周期。

目前期货市场甚至定价至明年夏季累计约3.5次加息。沃什此次也释放了类似信号。他表示，本次加息“开始表明”（starts to show）美联储正在用实际行动兑现抗通胀承诺，暗示未来仍可能进一步加息。

事实上，这一转向从6月就开始酝酿；沃什解释称，7月没有行动，是希望“以时间换空间”，观察地缘局势及油价变化；但到了8月的杰克逊霍尔全球央行年会，他已经明确表示，美联储首要关注的是价格，并强调2%的PCE通胀目标是“硬性的、固定的目标”；到了9月，伊朗问题和油价仍没有明显缓解，沃什最终选择采取行动。

过去一年，美联储迟迟不加息，一个重要顾虑是就业市场。如今沃什认为，美国经济正在改善，失业率仅4.1%，基本已经接近充分就业，因此没有必要通过容忍高通胀来保护劳动力市场。换言之，美联储剩下最需要解决的，就是价格稳定。

点阵图也明显转鹰：2026、2027、2028年利率预期中值分别为4.1%、4.1%和3.9%，意味着今年预计还有1次加息、明年维持不变。18位官员中，有16位预计今年至少再加息一次，仅2位预计利率不变。与此同时，长期中性利率预期从3.1%上调至3.2%，反映出对经济增长的判断有所改善。

加息无法打开海峡，为什么还要加？

沃什也清楚，一两次加息无法直接缓解当前通胀，因为能源、关税以及人工智能等供给侧因素才是主要驱动力，而非工资上涨。但多位市场人士认为，不加息的代价可能更大。

瑞士百达财富管理美国高级经济师崔晓对腾讯财经表示，沃什此前在杰克逊霍尔会议上已经降低了加息门槛，并强调FOMC将依据经济数据决策。如果此时不加息，可能损害美联储政策公信力，并进一步推高长期国债收益率。

沃什此次也解释称，货币政策确实无法解决石油封锁、地缘冲突等供给侧瓶颈，但加息的目的并非直接压低原油价格，而是防止能源价格上涨演变成全面、持续的通胀。其传导机制在于，高油价会推高物流、生产和运输成本，并进一步蔓延至服务业及其他核心商品。一旦企业和消费者形成“物价还会持续上涨”的预期，就可能反映在薪资谈判和商品定价中，形成“薪资—物价螺旋”。

因此，加息真正要锚定的是长期通胀预期，避免一次性的供给冲击演变成结构性通胀。

全球股市能否承受加息？

市场此前还在期待今年1至2次降息，如今却变成了加息。尤其是科技股对利率高度敏感，而当前AI基础设施建设仍高度依赖债务融资，因此市场自然担心牛市能否持续。

但目前来看，华尔街整体仍相对乐观。高盛此前认为，无论美联储最终释放何种信号，市场已经计入相当多的加息预期。除非油价进一步升至每桶150美元，否则利率市场可能已经完成了相当程度的紧缩定价。

高盛经济学家David Mericle表示，目前通胀超标主要来自一次性因素，尤其是关税影响；核心PCE近三个月已经回落至约2.5%的节奏，通胀预期也尚未出现明显失锚，经济并未过热。

历史上，美联储启动加息后，标普500指数前三个月平均下跌约2%，但随后12个月平均上涨9%。加息本身也往往意味着经济和企业盈利仍具韧性。最终决定股市表现的，仍是盈利增长。

历史上，加息周期中表现较好的板块也包括科技和能源。摩根大通同样认为，油价突破100美元虽然会冲击股市，但回调可能带来买入机会，并继续看好年底前的全球股市。

该机构指出，当前油价短期走势仍将主导风险偏好，美国与伊朗的“疼痛阈值”难以判断，加上季节性因素偏弱，投资者对通胀和收益率走势保持警惕。但不应将短期波动过度外推。

10月起公布的三季报最终将让市场安心。诚然，油价进一步飙升意味着股市走低，但若因油价上涨就转空，反而可能在随后的“降级”消息中被来回打脸。

过去两年，“升级到降级”的剧本已多次上演。

股市能否消化美债收益率？

随着加息推进，美债收益率居高难下，目前10年期、30年期美债收益率都突破了5%，股市能否消化？摩根大通认为股市仍有一定消化能力。

今年以来，MSCI全球指数上涨约11%，同期美债收益率上行约80BP，主要原因在于收益率上升更多由经济活动和盈利预期上修、实际利率走高推动，而非长期通胀预期恶化。

除了加息，近期科技股和AI基础设施板块还受到“AI放缓论”冲击。但多位华尔街和硅谷人士对腾讯财经表示，市场可能反应过度。高盛合伙人Rich Privorotsky援引硅谷科技人士观点称，站在技术最前沿的人之所以担心AI发展过快，甚至需要“踩刹车”，本身恰恰说明AI技术正在快速推进，也意味着技术已经真正产生效果。

不过，华尔街的乐观仍建立在油价不失控的前提上。多家机构提到，目前，伊朗外长阿拉格齐正在北京与中国外长王毅举行会谈，美国财长贝森特则计划于本周末与中国国务院副总理何立峰会面，为9月24日计划举行的中美元首会晤做准备。

伊朗问题预计也可能成为相关讨论的一部分，为局势降温提供外交空间。归根结底，当前市场又回到了二季度时的状态——一切仍然绕不开油价，成败在此一举。

转载自腾讯财经｜作者 Irene Zhou

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