CFO喊话被低估，联想三天大涨790亿

联想集团的港股股价，又创下了历史新高。9月18日，联想集团开盘后一路攀升，股价在盘中一度达到37.88港元的新高。当日收盘时，联想集团股价报37.58港元，市值达到4665亿港元。

在此之前，从9月16日起，联想集团股价就一路走强。9月15日，联想集团收报31.20港元，市值约3873亿港元。此后3个交易日内，联想集团的市值狂飙了约792亿港元。如果按照联想集团今年1月初不到10港元的股价计算，它在年内股价已经大涨311%，市值增长了超过3500亿港元。

▲ 2026年以来，联想集团股价走势图

投资者中间也掀起了一阵兴奋的热浪，“太猛了”的声音此起彼伏。一位投资者更是激动地预期：“明年是AI基建超节点大年，向戴尔追赶！”

01、CFO喊话：联想被市场低估了

消息面上，近日摩根士丹利发布研报称，联想的ISG收入将持续加速，并对其维持“增持”评级。它指出，联想的通用服务器及AI服务器需求强劲，云端客户约占收入七成。若AI需求快于预期，未来公司收入增长会更强。

此外，就是在9月16日的AI投资峰会上，联想集团高级副总裁兼CFO郑孝明公开表示，联想集团的价值“被严重低估”了。他认为，联想集团当前估值仅相当于戴尔的约七分之一，但两家公司的收入和净利润并没有相差7倍。

戴尔也曾经是以“卖电脑”闻名全球的公司，但从2000年开始，企业级服务器和存储就已成为它的新增长极。现在，它更是完成了一次惊人的蜕变：2026财年第四季度（2025年11月～2026年1月），AI优化服务器单季度收入就达到90亿美元。公司更预测，2027财年其AI服务器业务规模将达到500亿美元，成为最大的收入来源。戴尔今年的股价走势也很强，累计上涨超过370%，总市值达到3741亿美元。

当联想的管理层主动把戴尔作为比较的对象，这也说明联想希望资本市场重新理解自己——它正在向一家全球AI基建龙头转型。

联想这么想是有底气的：根据IDC数据，2026年第二季度，联想x86服务器出货量首次超过戴尔，升至全球第一，市场份额达到7.4%。13年前，联想第一次登顶全球PC市场，现在它在服务器市场中再次占到了这个位置。

郑孝明也说，和戴尔相比，联想在技术、渠道和供应链等方面拥有自身优势，“应该是有机会做到它的利润水平的”。他同时强调，联想当前看到的增长机会有真实订单支撑，还有大量客户项目正在洽谈。

从整体市场情况来看，在AI技术的迅猛发展下，全球科技巨头们都展开了一轮AI基础设施建设的热潮，到目前为止仍处于高涨期。麦肯锡曾预计，到2030年，全球数据中心相关投资可能达到约7万亿美元。

联想的筹码不仅仅是服务器。未来被市场看好的还有一个巨大的产业机会，那就是超节点，它正逐渐成为AI基础设施的重要形态。联想集团副总裁、中国基础设施业务群总经理陈振宽说，“今天一个纯粹的服务器厂商去做超节点是做不出来的”。企业越来越看重的是硬件和服务提供商的落地能力，服务器厂商交付的可能不再只限于服务器或机柜，而是覆盖了算力、存储、液冷、网络、运维等等的一整套交付方案。

这恰恰是联想的优势所在：联想没有核心的芯片和大模型，但它的业务覆盖了终端、硬件和软件，拥有成熟的供应链、强本地化交付能力、全球制造体系和政企客户渠道，能快速转化成可落地、可部署的交付方案。

02、联想AI服务器，540亿美元储备订单在手

联想到底有没有被低估？从业绩方面来看，从2017年开始，联想集团董事长兼CEO杨元庆就押注AI，把集团业务拆分成IDG智能设备业务群、ISG基础设施业务群、SSG方案服务业务群三大板块。其中以服务器为主的ISG业务在2026财年已大幅增长，实现了盈利。

联想集团2027财年第一财季的财报显示，截至今年6月30日，公司实现收入269.43亿美元，同比增长43%；经调整归母净利润为10.75亿美元，同比增长176%，经调整净利率达到4.0%。

分业务来看，其中ISG业务表现亮眼，实现收入85.10亿美元，同比增长98.4%；运营利润7.77亿美元，运营利润率从上年同期的-2%跃升至9.1%。

与此同时，AI相关业务收入当季同比增长60%，占集团总收入的比重达到35%；AI服务器储备订单达到540亿美元，环比增长157%。而这也成为市场对联想寄予期待的主要原因。

联想不想被外界看作是单纯“踩中了风口”。新财年第一财季结束后的业绩会上，杨元庆进一步总结说，近年来集团业绩的增长，要归功于联想的长期投入。像服务器业务就源自2014年联想收购的IBM的x86服务器硬件业务，但十几年后，它成为联想在全球AI浪潮中立足的压舱石。

但联想仍然要回答一个问题：它是否已经是一家AI业务所驱动的公司？AI基础设施建设带来的巨大需求，又能否转化为公司的利润？在第一财季的业绩会上，杨元庆坦言，目前AI在ISG业务中的占比仍然较小，上个季度增长的真正主力依然是传统计算业务。外部市场对AI的需求确实非常旺盛，AI服务器订单数据就是个证明，“但关键在于，我们能否通过供应链能力，将这些需求有效转化为实际交付”。

市场的另一个主要关注点，是联想的估值。业绩会上杨元庆说，外界更应该关注的，是联想长期的战略方向、运营能力、执行力和创新能力。但联想也表示，在今年内有望实现1000亿美元的销售收入目标。

AI基建的扩张，仍然是目前市场最大的想象力所在。现在，联想正在调整自己估值对标的对象。从这个意义上看，AI基建资产的定价，也正进入一个新的阶段。