17倍市盈率，阳光电源值得拥有吗

跌跌不休的阳光电源，最近似乎有了企稳的迹象。

9月18日，阳光电源随着大盘的强势反弹，也跟随着上涨，股价收盘上涨3.8%，报收87.89元，成交额50.56亿元，换手率3.67%，总市值1822亿元，静态市盈率13.54倍，动态市盈率17.33倍。

从2026年5月27日起，阳光电源已经历了三波下跌，历时近4个月之久。

其中第一波是5月27日达到191.71元高点后，跌到6月10日最低点141.21元。股价下跌了50元之多。

横盘整理一段时间后，从6月30日的160.26元跌至7月20日的最低点99.77元，这是第二波下跌。股价下跌了60多元。

再横盘整理一段时间，8月27日再度开盘大跌，至9月11日，最低至83.12元，动态市盈率只有15倍左右。随后一个星期，阳光电源股价没再新低。

三个时间段，基本上包含了美国通信委员会的禁令影响，以及业绩下滑消息的刺激。

那么，17倍的阳光电源，值得拥有吗？它的利空是否消化完毕？它的未来前景如何？还有哪些机遇和风险？

张力制图

先再来回顾一下阳光电源的中报情况。

2026年上半年，公司实现营业收入309.12亿元，同比下降28.99%；归母净利润52.59亿元，同比下降32.01%；扣非归母净利润42.75亿元，同比下降42.96%；综合毛利率35.92%，同比提升1.56个百分点；经营活动现金流净额37.35亿元，同比增长8.75%。Q2单季营收153.52亿元，归母净利润29.67亿元，环比增长29.5%，毛利率38.62%，环比提升5.36个百分点。

收入下滑主要受国内光伏装机在“136号文”影响下大幅下降所致。根据公司投资者交流记录，报告期内全球新增光伏装机约177GWac，同比下降43%，其中国内上半年装机72GWac，同比下降66%。

再来看看它的业务结构：储能首次成为第一大业务。

储能系统营收154.56亿元，同比下降13.18%，收入占比首次达到50%。出货量25GWh，同比增长28%；毛利率32.43%，同比下降7.49个百分点，主因碳酸锂等原材料价格波动。Q2储能毛利率已回升至约35%，环比提升约3个百分点，出货向高价市场集中是主要驱动。上半年新获阿联酋7.5GWh大单，东吴证券预计全年出货可达65GWh以上，同比增长50%+。

光伏逆变器营收123.88亿元，同比下降19.17%；发货66GW（上年同期76GW），同比减少10GW，主要受国内装机下降影响。毛利率42.72%，同比大幅提升6.98个百分点，海外高毛利业务占比上升是核心驱动。

新能源投资开发营收12.58亿元，同比下降85.02%，上半年净亏损3.8亿元，系公司收缩低毛利业务的结果。

阳光电源如今的股价下跌，大部分要“归功“于美国联邦通信委员会(简称FCC)。

先是路透社在5月底称，FCC欲准备禁止外国电力逆变器新型号，阳光电源因此大跌，开启了第一波下跌浪潮。

7月29日，FCC将外国生产的电力逆变器列入“覆盖清单”，坐实了新型号产品无法获得认证。阳光电源股价由此再度下跌。

当时公司回应称，该政策目前针对未来新产品新型号，美国市场产品迭代相对较慢，现有产品仍有数年生存期。

EO 14420行政令（2026年8月26日签署）：公司认为字面覆盖范围为69kV及以上输电系统设备，本地配电设备不在覆盖范围内。美国分布式光储项目为13.8kV接入，大型项目为34.5kV接入再升压，从哪个节点开始约束尚不明确。

与此同时，阳光电源表示，尚不考虑赴美建厂，认为当前竞争环境对中国企业不公平，即使本地建厂美国消费者仍有疑虑且难有成本优势。同时认为，长期看美国业务量将逐步萎缩，公司将向其他区域倾斜、适当收缩以保持风险可控。

根据报道，阳光电源美国收入占比约占总营收的15%-20%。有机构测算2025年美国毛利占比约30%，预计2026年将降至约25%。美国业务收缩对利润端的边际影响大于收入端。

从191元跌至83元，幅度超过50%。

也就是说，阳光电源的美国政策利空，股价的下跌幅度其实已经完全覆盖。

经历了长期下跌之后，我们来看看它当前和同行的动态市盈率、TTM市盈率（滚动市盈率）和 静态市盈率比较。

阳光电源动态市盈率17.33倍，TTM 16.59倍,静态市盈率 13.54倍。

固德威分别为25.61倍 、32.55倍、105.66倍。

锦浪科技则为27倍、38.64倍、约29.33倍。

禾迈股份处于亏损之中。

阳光电源作为全球逆变器及储能龙头，动态市盈率仅17.33倍，显著低于固德威和锦浪科技，TTM市盈率约为固德威的一半。可谓遥遥领先。

那么阳光电源的行业前景如何？

储能方面，根据公司引用第三方机构数据，2026年上半年全球锂电储能装机约140GWh，同比增长30%。国内装机60GWh（+21%），海外新增约80GWh（接近+40%），其中欧洲同比增长70%-80%，亚太增长近100%。BNEF预测2026年全年全球储能部署规模将达158GW/459GWh，同比增长41%。

光伏逆变器方面，伍德麦肯兹预测2026年全球出货量将降至523GWac，降幅约9%，行业从增量红利转向存量博弈。

不过阳光电源凭借海外占比提升，逆变器毛利率逆势提升至42.72%。

AIDC新赛道是公司着力打造的新增长点。目前公司已推出EnerNeo系列固态变压器（SST）并面向市场供货，已中标之江实验室800V直流SST项目，系国内首个直挂真实IT负载的商用案例。与东阳光、中联数据累计签约约130MW意向订单。AIDC配储在手订单约2GWh，跟进中项目超10GWh。

阳光电源预计批量订单在2027-2028年，未来2-3年AIDC业务复合增速超过100%。

再来看看公司研发情况。

2026H1研发费用20.95亿元，同比增长2.85%，在收入下滑期仍保持增长。研发人员7806人，占比约41%。

也就是说，阳光电源还是注重研发和创新的。没有停滞在龙头的光环里。

再来看看机构们的态度。

近六个月有24家机构预测阳光电源2026年平均目标价177.33元。国泰海通给予“增持”评级，基于2027年23倍PE目标价201.44元；花旗基于现金流折现维持168元目标价及“买入”评级。

阳光电源动态PE 17.33倍处于自身历史低位且显著低于同行；Q2毛利率和净利润环比大幅改善，经营拐点信号相对清晰；储能出货高增长，在手订单充足；逆变器毛利率逆势提升至42.72%；AIDC业务进入产品交付阶段，中长期成长空间相对明确。

当然，阳光电源股价“怕利空”，“骨头有点软”，依然有需警惕的风险：美国政策走向存变数，公司承认美国业务将逐步萎缩；储能行业竞争加剧，毛利率仍面临下行压力；国内光伏装机在136号文影响下H1同比下降66%；汇兑损失扩大对费用端形成压力；AIDC业务尚处早期，SST全球真正投入实际应用的案例极少，商业化落地时间和规模存在不确定性。

本文中的市场分析、预测等内容仅代表作者观点，不构成对读者的投资建议。投资者应根据自身风险承受能力做出独立判断。

作者 光云

版面编辑 褚念颖

1

2

3

4

如果您有IPO、并购重组等上市公司相关的【独家线索】需要分享，欢迎发送邮件至邮箱: ipowgw@ifnews.com

IPO日报是《国际金融报》旗下新媒体，对平台刊载内容享有著作权。

未经授权禁止转载。