海天味业收购香港淘大落定，高层称全球化落下关键一子，上半年海外收入占比不足5%

“此次收购是公司全球化布局中落下的关键一子，也是深化产业整合、完善全球化布局、稳步推进国际化战略的重要举措。” 在 9 月 21 日举办的2026年半年线上业绩说明会上，海天味业董事兼总裁管江华针对日前落地的淘大（Amoy Food Limited）收购事宜明确表示，收购完成后，海天将充分利用研发、供应链及渠道等资源，淘大将延续全球化起步早、自身品牌优势等特点，双向赋能、互补借力发展。

就在本次业绩说明会召开的11天前，海天味业于 9 月 10 日正式完成对百年海外品牌淘大 100% 股权的收购。这一并购动作的时点选择，或与企业当前面临的增长压力直接相关。

2025 年 6 月，海天味业在港股上市期间正式提出全球化战略目标，计划三年内将海外收入占比提升至15%，目标落地周期至2028 年。根据行业基于财报区域分部数据的测算，2026 年上半年，其海外业务收入占比仍不足 5%。

“海天国内基本盘仍然稳固，但传统增长引擎正在降速，收购淘大与其寻找第二增长曲线的需求高度吻合。” 晶捷品牌咨询创始人陈晶晶分析称，2025 年港股上市后，海天已明确加码全球化，因此此次收购并非突击追赶，而是从自建走向自建 + 并购。核心是用资本换时间，借助淘大的海外品牌、成熟渠道和冷冻食品能力，快速补齐国际化短板。

并购出海背后：国内市场现增长瓶颈

除追赶全球化战略目标外，海天味业在国内市场或已触及发展天花板，亟须通过海外市场打开新的增长空间。

“海天对于高端品牌的运营能力还有欠缺的，能否把淘大做好有待进一步观察。” 中国食品产业分析师朱丹蓬告诉《凤凰 WEEKLY 财经》，目前海天味业国内正遭遇 “双天花板” 周期。第一，在整个国内市场已经面临天花板；第二，主力产品也产生了天花板的效应。对于海天味业而言，通过并购去进行国际化以及资源的整合，应该是很重要的方法。

半年报显示，2026 年上半年，海天味业实现营业收入161.46亿元，同比增长 6.01%；归母净利润 41.90 亿元，同比增长 7.13%。其中，二季度后增速显著回落，单季营收 71.17 亿元，同比增长 2.93%，归母净利润同比增长 2.17%，扣非净利润同比下滑 3.38%。

对于二季度的业绩波动，管江华在业绩说明会上回应称，二季度扣非归母净利润小幅下滑主要受汇兑损失的影响，由于扣非口径会剔除汇兑损益等非经常性项目，归母净利润口径不剔除，因此两者同比变动出现差异，总体来看公司主业基本盘相对稳健。

“海天酱油的市占率已接近一半，在消费量趋稳、渠道高度成熟的背景下，传统品类很难再复制过去的高速增长，未来个位数增长可能成为常态。” 陈晶晶称，未来更高增长将取决于复合调味料、健康化产品等新品类，以及海外市场能否形成新的增长曲线。

新旧产品增速分化，费用投入结构反转

分产品维度看，海天味业增速已出现分化。

报告期内，海天酱油实现营收 82.96 亿元，同比增长 4.65%；蚝油营收 25.66 亿元，同比增长 2.56%；调味酱营收 16.45 亿元，同比增长 1.19%。三大核心品类合计收入125.07亿元，占主营业务收入 81.5%，但增速全部回落至低个位数区间，曾经支撑企业高速发展的基本盘增长显著放缓。

反观其他品类（包含复合调味料、食醋、料酒及薄盐有机等营养健康系列）实现营收28.44 亿元，同比增长13.52%；其中，薄盐及有机等营养健康系列产品营收同比增长 27.09%。

财报同时披露，该板块特色调味品及其他业务毛利率 22.66%，显著低于酱油、蚝油、调味酱传统核心品类的盈利水平。

针对产品结构的现状与未来规划，管江华表示，公司会继续坚持固本强基和固本培优双发展：一方面守住传统核心品类和渠道基本盘，夯实供应链、品牌和终端运营；另一方面积极培育健康化、复合化、定制化等新赛道，优化产品结构和增长质量。

费用端的结构性分化，是本次半年报暴露的另一核心问题。财报显示，上半年其营收仅增长 6.01%，管理费用却同比大幅攀升 24.73%，增速远超营收增速。

对于费用结构的变动，管江华解释称，上半年管理费用提升主要是人工、长期待摊费用摊销及咨询等行政开支增加所致；销售费用小幅波动主要系上半年营销广告支出略有下降。公司整体费用策略保持稳健，资源投入向数字化、组织人才、创新能力建设等领域倾斜，确保费用精准投入并有效支撑公司长期发展。

“未来 1—3 年，海天很难实现新旧业务的简单切换。传统业务仍是收入和利润的基本盘，但已进入成熟期，主要承担托底作用；国内增量越来越依赖复合调味料、健康化产品和新渠道，海外则成为新的增长空间。” 陈晶晶表示，收购淘大补齐了海天海外品牌和渠道能力，但其体量、盈利能力及并表贡献仍待观察，短期内还难以显著改变海天整体增长曲线。