汽车HDI板市占率全球第一，超颖电子递表港交所：期内毛利率持续走低，昆山生产基地附属建筑物未批先建被“缓拆”

每经记者：蔡鼎 每经编辑：魏官红

据港交所官网，登陆A股尚不足一年，超颖电子（SH603175）于9月21日首次向港交所呈交了上市申请。招股书（草拟版本，下同）援引弗若斯特沙利文的资料称，按2025年销售收入计，超颖电子在汽车HDI（高密度互连）板市场位列全球第一，并在内存模块PCB（印制电路板）市场及AI（人工智能）数据存储PCB市场均位列全球第三。

在业务规模方面，2023年—2025年，超颖电子的收入分别为36.56亿元、41.24亿元和47.52亿元。然而，2026年上半年，公司在实现29.12亿元收入的同时，出现1.91亿元的净亏损，而2025年同期为实现1.59亿元净利润。

《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）梳理超颖电子招股书发现，超颖电子今年上半年亏损受到多个因素的影响。首先，公司在汇率波动下产生了1.71亿元的外汇亏损；其次，泰国生产基地处于产能爬坡期，影响了公司整体毛利率表现；此外，公司位于昆山的生产基地2087平方米的附属建筑物未取得相关建设与环保审批手续，构成日常运营中的合规隐患。

汇率波动致当期汇兑损失大幅增加

2026年上半年，超颖电子的收入为29.12亿元，同比增加33.3%。然而，在收入规模扩大的背景下，公司同期录得1.91亿元的净亏损，出现“增收不增利”的局面。

图片来源：超颖电子港股招股书

导致这一业绩变化的主要原因之一，在于当期确认的大额汇兑亏损。招股书显示，2026年上半年，超颖电子确认了1.71亿元的外汇亏损净额。在此前的报告期内，公司该项指标均为正向收益（2023年—2025年以及2025年上半年，公司分别录得约1810万元、5250万元、5150万元和4020万元的外汇收益净额）。2026年上半年的汇兑亏损，主要源自人民币兑若干相关外币升值，以及由此对若干海外附属公司所持以外币计值的货币负债净额进行重新换算。

另外，为了满足产能扩充、设备采购等资金需求，公司的计息银行借款及租赁负债总额呈现上升趋势。2023年末，该项负债总额为18.78亿元，2024年末增至25.41亿元，2025年末达到34.25亿元。截至2026年6月末，该项负债进一步增加至49.09亿元。

随债务规模的上升，公司的资产负债率维持在较高水平。截至各报告期末（2023年—2025年及2026年上半年），超颖电子的资产负债率分别为68.7%、72.8%、65.6%和75.6%。

相应的财务成本也呈现上升趋势，报告期内的财务成本分别为9219万元、1.03亿元、1.24亿元，并在2026年上半年达到7817万元。较高的负债规模和财务成本，叠加汇率波动带来的1.71亿元汇兑亏损，对公司2026年上半年的整体盈利表现产生了直接的财务影响。

图片来源：超颖电子港股招股书

毛利率持续走低，泰国基地处于产能爬坡期

报告期内，超颖电子的整体毛利率出现下降趋势，分别为23.5%、22.4%、20%和15.2%。

在各项细分应用领域中，作为公司核心业务的汽车电子印制电路板，其毛利率降幅较为明显，期内分别为19.4%、16.7%、12.2%和2.8%。公司解释称，主要由于相关销售成本增速高于收入，反映关键原材料（包括覆铜板、铜箔及铜球或铜粉）采购价格上涨，以及行业竞争加剧带来定价压力增加。数据显示，报告期内，原材料在销售成本总额中的占比分别为55.5%、53.8%、55.2%和56.9%。

图片来源：超颖电子港股招股书

同时，公司在泰国布局的海外生产基地由于尚处于产能爬坡期，其运营数据对整体成本结构产生了影响。为了满足通信、人工智能服务器、汽车电子以及数据存储的高层数PCB及HDI板订单需求，超颖电子在泰国巴真府投资建设了生产基地，该基地于2024年第四季度开始商业化生产。在投产初期，该基地的产能利用率与国内生产基地相比较低。2024年、2025年及2026年上半年，该基地产能利用率分别为66.5%、68.3%和76.2%。

图片来源：超颖电子港股招股书

超颖电子在招股书中披露称，于2024年第四季度，公司泰国生产基地完成试产并开始商业生产。在其初期产能爬坡期间，其产能利用率相对较低，而废品率及制造费用相对较高，导致毛利率为负。公司评估了履行若干未完成客户订单中尚未生产部分所需的估计成本，并在履行有关订单的预计不可避免成本超过相关合约预期可取得的经济利益的范围内确认亏损性合约拨备。截至2024年末，公司确认拨备2080万元。

昆山生产基地附属建筑物未批先建，存合规及搬迁风险

每经记者注意到，在日常运营的合规性方面，超颖电子的国内生产基地的部分建筑物存在审批手续不全的情况。超颖电子目前的生产体系主要由中国黄石、中国昆山以及泰国三个生产基地构成。其中，昆山生产基地是公司重要的制造节点。

招股书显示，超颖电子在昆山生产基地厂区内兴建了三座附属构筑物，具体包括两个水循环设备间以及一间空压机设备及配电设备室，总建筑面积约为2087平方米。针对这部分附属建筑物，公司并未完成适用的环境影响评估、建设工程规划、建设工程施工许可等相关的审批程序。由于缺乏前置的合法建设审批手续，超颖电子至今尚未就这2087平方米的相关构筑物取得房地产所有权证书。

虽然这部分建筑占公司在中国内地自有楼宇总建筑面积的比例仅为0.53%，但这三处构筑物是支持昆山生产基地日常运转的辅助设施。

针对这些未经审批的附属建筑物，昆山经济技术开发区综合行政执法局于2023年5月出具了书面意见，同意相关设备用房可“缓拆”。公司的控股股东DEH及定颖投控承诺无条件及全数赔偿公司因任何停止使用、搬迁或拆除相关构筑物的命令而产生的任何损失，或因未能完成相关建筑审批程序或遵守适用的环保要求而产生的任何罚款或其他损失。

超颖电子在招股书中坦言，“由于尚未就相关构筑物取得房地产所有权证书，主管机关可能要求我们停止使用、搬迁或拆除相关构筑物，或处以罚款或采取其他行政措施。任何有关执法行动均可能中断相关构筑物所支援的辅助功能，并产生额外搬迁、重置或设备相关成本。倘未能及时实施合适的替代安排，我们的生产营运可能受到中断，从而对业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响”。

针对上述问题，9月22日早间，每经记者向超颖电子证券部发送了采访问题，公司回复称，目前其处于IPO静默期，不便在信披范围之外做相关判断，具体以其在交易所披露文件为准。