债市早参9月23日｜上海自贸区离岸债业务指引出炉；产业类点心债今年已同比大增七成至1480亿

债市要闻

【自贸离岸债制度“再落一子” 登记托管结算等全链条规范护航市场扩容】

离岸人民币债券市场的制度基础设施正在加速完善。9月22日，中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算公司）发布上海自贸区离岸债券业务指引，并同步提供配套协议与申请表，对自贸离岸债的发行、登记、托管、结算、公司行为、信息披露及信息穿透等环节作出系统性制度安排。业内人士认为，此次业务指引的发布，是在自贸离岸债市场规模持续扩大、参与主体日趋多元的背景下，对登记托管结算等关键业务环节的一次制度化梳理。指引在账户体系上兼容一级托管与分级托管，在结算方式上对接国际通行实践，在信息穿透上保留监管透明度，体现了“开放”与“安全”之间的务实平衡。

【增量回落7500亿！银行独扛增量大旗，上月净买入超8500亿】

财联社据最新托管数据梳理发现，8月中债登与上清所合计托管量189.42万亿元，环比净增1.51万亿元，较7月的2.26万亿元回落约7500亿元。其中，商业银行继续独扛增量大旗，净买入8574.49亿元；广义基金调转枪口增配存单与中票，而券商与境外机构则悄然"下车"。从上月债市表现整体来看，10年期国债收益率在1.70%关口反复博弈，月中一度下探破1.66%，30年期月内也一度触及年内新低的2.12%，而1年期国债反而上行8BP至1.22%。收益率曲线"短上长下"的平坦化特征，也成为8月机构行为分化的重要背景。

【8月我国公募基金总规模为39.63万亿元 债券基金净值微增156.81亿元】

中国证券投资基金业协会最新数据显示，截至8月底，我国公募基金资产净值合计39.63万亿元，环比增长1.35%。结构上，混合基金表现最为亮眼，净值单月增约2,568亿元至4.09万亿元；货币基金继续稳健增长，净值升至16.31万亿元。股票基金净值小幅上涨为5.04万亿元。债券基金净值微增156.81亿元，升至11.97万亿元。

【年内科创债发行机构优化，民营企业共发行科创债165只，占比11.92%】

据Wind数据统计，今年以来，民营企业共发行科创债165只，占比11.92%；发行规模1653.72亿元，占比12.90%。民营企业正成为科创债市场不可忽视的力量。今年以来，科创债市场在扩容中产品设计不断创新，股债联动产品矩阵不断丰富。与此同时，发行主体结构持续优化，民营企业发债占比明显提升，信用风险缓释、央地协同增信等机制正逐步疏通民营企业发债难的堵点。

【顺丰百亿点心债发行，产业类点心债崛起，今年已同比大增七成至1480亿元】

9月22日，顺丰控股完成以人民币计价的固定利率、高级无抵押债券交割。债券适用Reg S，由境外子公司SF Holding Global 2026 Limited发行，顺丰控股提供担保。债券分3年期和5年期，最终指导价定于1.75%和1.85%，规模合计100亿元。23日，两只债券将在港交所上市。财联社据企业预警通最新统计，今年产业类点心债已发行约1480亿元，同比增长近70%；过去贡献市场主要增量的城投类点心债规模持续收缩，以科技、能源为代表的知名企业纷纷赴港融资，产业类点心债成为市场增长的重要驱动力。

【四川省财政厅拟发行63亿特殊新增专项债】

四川省财政厅计划于2026年9月30日发行政府债券，总发行规模为267.1253亿元，其中特殊新增专项债63亿元。

【浙江省财政厅拟发行39.94亿元土储专项债】

浙江省财政厅计划于2026年9月30日发行政府债券，总发行规模为302.1亿元，其中39.94亿元土储专项债。

【美债排不进前四！过去一年间全球长债抛售最猛的是哪些国家？韩国国债收益率狂飙178个基点占据榜首】

上周，10年期美债收益率一度突破了5%大关——在彭博行情统计中最高触及5.04%，创下2007年以来的最高水平——随后虽有所回调，但这一异动仍引发了市场的高度关注。过去一年间，尽管美债10年期收益率大幅重新定价上行了97个基点，但这波涨幅在全球甚至可能排不进前四——韩国同期国债收益率狂飙了178个基点，日本攀升145个基点，澳大利亚与法国国债收益率也分别上行了114和102个基点。正如Visual Capitalist分析师Dorothy Neufeld所指出的，在油价上行、通胀粘性与政府举债需求激增的多重夹击下，全球主要经济体的国债收益率正在经历一轮全面而深刻的集体抬升。

【美债基差交易规模降至逾两年低点 套利空间缩小或反映美债需求坚挺】

美国国债市场上一项颇受欢迎的交易策略规模已降至两年多来最低水平。华尔街策略师认为，这反映出债券市场价格错位的现象减少，对冲基金可利用的套利空间因而有所收窄。这项策略被称为“基差交易”，有助于增加对美国国债的需求，并为规模约32万亿美元的市场提供流动性。其做法通常是利用美国国债期货与对应现券之间的微小价差，通过大量借入资金放大交易规模。随着这些价差不断收窄，基差交易的吸引力正在下降，可能令市场失去一项重要的资金来源。尽管流动性骤然收缩过去曾引发金融市场动荡，但包括摩根士丹利和花旗在内的银行策略师表示，这项交易远未消失，目前的降温更多只是反映相对价值机会减少。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，9月22日以固定利率、数量招标方式开展了350亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量350亿元，中标量350亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放350亿元。

信用债事件

■新城控股：完成发行4亿元公司债，票息分别为6.44%、7.80%；

■深圳龙光控股：拟对21笔标的债券进行第二次购回，合计拟购回资金不超4.92亿元；

■上海银行：“19南通三建MTN001”第二次持有人会议未能有效召开，未能形成有效决议；

■方圆地产：下属公司涉工程款诉讼被判支付7603.775万元及利息，重要子公司被列为失信被执行人；

■H鹏博债：继续停牌，到期兑付存在不确定性；

■联合资信：终止对中国钢研科技的信用评级；

■中诚信亚太：上调宜昌城发控股长期信用评级至“Ag”，展望“稳定”；

■联创光电：因与永赢租赁合同纠纷，公司所持厦门宏发电声股权被冻结；

■桂阳城投：拟提前兑付“22桂城02/22桂阳城投02”，9月29日召开持有人会议；

■中铁北京局：“25中铁北京MTN001”“24中铁北京MTN001”2只债券触发强制付息事件；

■莱克电气：取消发行“26莱克电气SCP002”。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

周二，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.16BP报1.3611%，7天期下行1.12BP报1.3841%，14天期下行1.07BP报1.4348%。

Shibor短端品种多数下行。隔夜品种持平报1.364%；7天期下行1.7BP报1.3893%；14天期下行1.4BP报1.435%；1个月期下行0.01BP报1.4233%。

银行间回购定盘利率多数下跌。FR001跌1.0个基点报1.38%；FR007跌2.0个基点报1.42%；FR014持平报1.46%。

银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001持平报1.36%；FDR007跌1.0个基点报1.39%；FDR014跌2.0个基点报1.43%。

【利率债|交易盘买方力量较强，30年期国债收益下行超1BP】

周二，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.29%报117.030元，10年期主力合约涨0.08%报109.615元，5年期主力合约涨0.07%报106.590元，2年期主力合约涨0.02%报102.612元。

银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券260010收益率下行0.55bp报1.672%，10年期国开债活跃券260205收益率下行0.45bp报1.7575%，30年期国债活跃券2600004收益率下行1.31bp至2.1325%。

业内人士指出，昨日跨季资金情绪比较宽松，重要资金加权利率低于1.40%，临近午盘市场受小作文预期炒作影响，债市出现一定拉升。从这两天机构行为来看，场内债券交易盘反而是比配置盘更加积极，买方力量较强。在目前的基本面，以及适当宽松的货币支撑下，债市韧性十足，但是债券收益率能不能进一步突破前低，并不明确；此外双节临近，部分机构开始进入节前调仓窗口，一部分交易盘选择高位落袋为安，兑现已有利润，也是需要考虑的变量因素。

【信用债|信用债收益率普遍下行，期限利差和信用利差多数收窄，全天总成交金额1480亿元】

周二，信用债收益率普遍下行，期限利差和信用利差多数收窄，全天总成交金额1480亿元；“24中升控股MTN001BC(两新)”、“24晋能山西MTN001”、“23天府水城PPN002”收益率居前。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.37个基点报1.5128%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.37个基点报1.5528%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.38个基点报1.5132%，AA级城投债中，1年期收益率上行0.12个基点报1.5576%。

涨幅超2%的信用债共3只，其中“20松滋债”、“24苏国信MTN004”、“26乌轨GCY2”涨幅居前，分别涨19.35%、2.37%、2.05%，分别成交2.03万元、10649.3万元、1021.5万元。

“24玉开债”、“23济南高新PPN004(项目收益)”、“23江南小微债”跌幅居前，分别跌1.96%、1.77%、1.58%，分别成交396.45万元、2000.19万元、3993.03万元。

高收益债：共104只收益率高于5%的信用债有成交，其中“24中升控股MTN001BC(两新)”、“24晋能山西MTN001”、“23天府水城PPN002”收益率居前，分别为8.85%、7.34%、7.18%，分别成交1914.05万元、2016.4万元、1609.42万元。

【欧债市场|欧债收益率集体上行，英国10年期国债收益率涨2.7个基点报5.237%】

周二，欧债收益率集体上行，英国10年期国债收益率涨2.7个基点报5.237%，法国10年期国债收益率涨3.2个基点报4.501%，德国10年期国债收益率涨0.7个基点报3.459%，意大利10年期国债收益率涨1.8个基点报4.354%，西班牙10年期国债收益率涨1.1个基点报3.922%。

【美债市场|美债收益率集体上行，2年期美债收益率涨1.59个基点报4.754%】

周二，美债收益率集体上行，2年期美债收益率涨1.59个基点报4.754%，3年期美债收益率涨0.61个基点报4.816%，5年期美债收益率涨0.93个基点报4.835%，10年期美债收益率涨1.64个基点报4.961%，30年期美债收益率涨2.03个基点报5.302%。

（财联社FICC）