北京
2009年6月，证监会放开询价，取消窗口指导，新股开始走市场化定价，结果发行PE飙到30-60倍，高发行价、高市盈率、高超募横行。
后果就是2010-2012年破发成灾，舆论把大盘下跌全算到IPO圈钱头上，逼得证监会2012年11月把IPO直接停摆了一年多。
所以就别叫唤什么市场化定价了，已经被现实打过脸了。
当然，全靠行政问题更大，1992年深圳就出了8·10事件。
当年深交所新股认购采用限量发售认购抽签表，凭身份证限购。
本来计划发500万张表，每张可以买1000股配额，中签率靠运气。
但规则一出来，市场立刻算出发行价压得低，打新必赚，而且不会少。
如此大的套利空间，使得一张表被黄牛炒到数百元，全国炒家涌向深圳，加上本地人疯抢，官方网点提前几天就排起几十万人长队。
所谓人为财死，如此巨大的利益面前，很多人就要钱不要命了。
网点私下截留，内部倒卖，一张身份证被反复借用，传闻几万张表被走后门提前拿走。
排队的普通民众拿不到表却看见有人成捆拎走，愤怒在8月10日凌晨彻底引爆。
人群从排队抗议演变成冲击人民银行深圳分行，砸车，沿深南中路打砸抢。
帽子叔叔甚至动用了催泪瓦斯驱散，交通一度瘫痪，全国舆论炸锅。
监管慌乱中宣布增发500万张表，延长登记，推迟抽签，试图灭火。
但这反而坐实了规则可以被权力改写，信任归零。
深交所因此停摆整顿，IPO暂停，两地交易所监管收权，倒逼1992年成立证监会。
这两次教训也算是叩其两端了，然后才有了最关键的第三次改革。
2014年1月《关于加强新股发行监管的措施》+重启后的窗口指导，拿中证指数行业近一个月静态PE当锚，卡死发行PE不超23倍，且不超行业平均。
采用市值配售+冻结申购+网上回拨。
2016年又从冻资申购改成信用申购，散户零成本参与，把中签率进一步摊薄。
把打新做成了一级市场人为留价差，持仓散户抽奖，首日连板补涨的稳定套利。
此后近十年散户把打新当成买彩票，打新基金、底仓策略、抽签式躺赢就是这么来的。
代价是定价失灵，好公司不愿意在A股上市，机构询价也成了摆设，毕竟23倍PE卡着，而且前3%高价会被剔除，所以没人往高报，甚至主动压价抢入围。
2023年4月是A股的一座里程碑，全面注册制落地。
主板也同步取消了23倍隐性红线，询价市场化，首批新股PE破23，前5日无涨跌幅限制。
虽然也出现了破发，但破发比例极低，2025年0破发，2026截止到目前依然0破发，首日平均涨幅200%以上。
不过，5个交易日后75%的新股会跌破发行日收盘，但注意，它们只是跌破首日收盘价，破发的却极少。
毕竟中签概率那么低，很多散户好不容易中了，不舍得卖，再加上几乎不会破发，那就留着做纪念呗。
而新股流通市值极低，1-2亿常见，而且不限涨跌幅，谁最喜欢这种盘？
当然是量化。
他们通过网下拿配售，上市就开始各种假动作，收割情绪化散户，这是人家老本行。
再加上盘子小，且没有涨跌幅限制，很容易就把价格炒到天上去。
结果就是逼着监管又出手了，关停了不少账号。
关于量化收割散户的细节，可以读。
相比于A股的打新套利，美股30%-40%的破发率才是真正的市场博弈，不得不承认，我们的金融市场跟人家确实有差距。
但中国又是个非常特殊的国家，处于一个非常特殊的时代。
我们的股市里存在着一些与国同寿的公司，只要中国不倒，它们就不会倒，只要中国增长，它们就会增长。
这是古今中外资本市场中从没有过的确定性，而投资追求的就是确定性。
有人说，那如果中国倒了怎么办？
你可以退一万步想，以你的能力，万一中国倒了，凭你自己能保住财产吗？
作为中国投资者，其实很容易选择，用排除法就好了，投资中国核心资产，把自己和中国牢牢绑在一块，除此之外没有第二选择。
关于什么是核心资产，可以读。
至于如何投资核心资产，请详细阅读，并严格执行，否则就算你买了也拿不住，中途被波动颠下车，那依然还是韭菜。
如果你听不懂我讲的，未必是智商问题，大概率是存在认知误区，那就强烈建议你读我的新书《善战：孙子兵法的高维博弈》，从而快速突破认知，避免被人降维打击。
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